永赢稳健增利18个月持有混合E(013595) - 基金经理

一、2024年二季度回顾整体来看，权益市场在二季度出现了回调。期间上证综合指数跌幅为2.43%，沪深300指数跌幅为2.14%，中小板指数跌幅为2.15%，创业板指数跌幅为7.41%。从申万标准划分的31个行业看，二季度银行、公用事业、电子、煤炭等行业指数获得正收益，涨幅排名靠前。综合、传媒、商贸零售、社会服务等行业跌幅相对较多。分行业看，依然是低估值高股息的板块走势相对较好，相对而言，包含高估值小市值风格公司较多的行业跌幅相对较多。债券方面，从利率债表现看，二季度市场收益率继续下行。在国内经济修复看不到强有力的驱动因素以及资产配置的驱动下，市场利率继续回落。二季度权益部分随着持仓公司的股价上涨，估值回到了相对合理的位置，基金对于一些盈利确定性减弱，风险收益比下行的公司进行了减持。债券方面，操作上以久期和票息策略为主。二、2024年三季度展望回顾2024年二季度，权益市场出现了调整，相应的债券市场则继续上涨，长期国债的收益率进一步下行，整体反映了市场对于经济增长的预期相对谨慎。展望未来一个季度，国内经济和美国经济的运行状态依然是核心要点。国内经济从二季度的数据看，整体经济复苏的节奏相对预期较慢，消费没有呈现出全面的温和复苏，居民信贷需求相对较弱，地产尚未看到显著改善。美国经济从二季度的数据看依然维持在较高的位置，但是已经开始出现了一些走弱的迹象。经历了一波海外补库存之后，出口是否能维持在一个相对较高的位置需要观察。国内经济还是要密切关注货币政策以及财政政策的走向，财政是否能够超预期的发力是未来经济增速上行的重要影响因素。权益方面，预计市场会积极寻找结构性的机会，经济转型已经开始，地产为核心的旧经济范式已经被打破，而不是简单的周期，新的经济增长范式在建立的过程中，应该积极适应经济增长的变化，持续寻找好的投资机会。债券方面，积极运用票息和久期策略。整体看，基金将以稳定收益的回报作为主要的目标，积极通过各类型的资产配置来为投资者获取稳定的回报。

一、2024年一季度回顾权益方面，整体来看，市场在一季度出现了较大的波动，权益市场快速下跌后又迅速反弹。期间上证综合指数涨幅为2.23%，沪深300指数涨幅为3.1%，中小板指数跌幅为3.78%，创业板指数跌幅为3.87%。从申万标准划分的31个行业看，一季度银行、石油石化、煤炭、家用电器等行业指数获得正收益，涨幅排名靠前。医药生物、计算机、电子、综合等行业跌幅相对较多。分行业看，低估值高股息的板块以及资源类板块走势相对较好，相对而言，业绩增速相对下调的成长性行业跌幅相对较多。债券方面，从利率债表现看，一季度市场收益率继续下行。在国内经济修复看不到强有力的驱动因素以及资产配置的驱动下，市场利率继续回落，特别是短端利率快速下行。一季度基金在市场由于流动性风险出现了超调后，部分行业的个股出现了较好的买入价格，因此基金增加了权益的持仓比例。债券方面，操作上以久期策略为主，基金债券组合久期相对中性。二、2024年二季度展望回顾2024年一季度，市场在经历了流动性风险导致的大幅下行后，在农历春节前后企稳反弹。整体市场进入了一个相对平稳运行的状态，最直接的体现是股价的涨跌开始反映公司和行业的基本面变化，而非更多的受到流动性和持仓结构的影响。国内经济从一季度的数据看，整体比预期强，消费温和复苏，PMI开始回升，出口表现超预期，但居民信贷需求相对较弱，地产尚未看到明显改善。美国经济从一季度数据看，就业和核心CPI降温，但依然维持在相对较高的位置，市场对美联储的降息时间推迟。美国经济持续较好，对于国内市场的汇率和流动性会形成负向的影响作用。展望未来的一个季度，我们判断出口会维持在一个相对较高的位置，国内经济在特别国债和地方政府专项债的支持下有望会相对稳定。一季度出台的聚焦新质生产力政策以及《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》落地执行情况是分析和判断行业变化的重要依据。整体来看，未来地产这个下行的风险因素若能够稳住，那么对国内经济将相对积极乐观。海外目前整体看相对偏积极，美联储降息的时间可能晚于市场预期。在这种背景下，市场预计会积极寻找结构性的机会，在新的经济增长范式建立过程中，积极关注经济增长的变化，持续寻找变化带来的投资机会。权益方面，随着权益市场进入平稳运行的状态，基金将积极寻找价格合理的公司进行组合的优化调整。债券方面，积极运用票息和久期策略。整体看，基金将以稳定收益的回报作为主要的目标，积极通过各类型的资产配置力争为投资者获取稳定的回报。

回顾2023年，权益市场表现相对较弱。经济复苏的预期在2023年初出现了较强的修复，但从全年看，经济复苏的过程并非一帆风顺。影响经济修复的主要原因是地产行业的持续调整拉低了经济增速，同时信用派生也受到了阻碍。另外，从全年维度看，消费在经济走弱的情况下，消费者就业、收入、消费意愿恢复均偏慢，尤其是消费者意愿恢复较弱。海外方面，美国经济增长的韧性超出预期，使得美债利率维持高位的时间长度超出了市场预期，也加剧了汇率和资本流动的风险，对国内市场造成了一定的冲击。在这样的背景下，权益市场在年初表现相对较好，之后整体出现了下行，同期债券市场表现优异。权益市场全年来看录得了负收益，从行业看，表现相对较好的是和新技术相关的AI、智能汽车以及稳定类的行业，表现相对较弱的是顺经济周期相关的地产产业链、消费等相关行业。从市场规模风格看，小市值企业表现相对较优。债券市场全年看表现相对较好，在货币政策宽松以及经济走弱的背景下，利率整体呈下行趋势。本基金在2023年的配置上，权益资产整体维持了相对较低的比例。个股上选择增长较为确定，盈利预测置信度高的公司。债券部分，整体的策略稳健积极，主要是采用久期策略。2024年，基金将根据权益和债券性价比对配置比例进行适当的调整，但整体配置思路不变。希望继续为投资者创造长期相对稳定的业绩回报。

一、2023年三季度回顾整体来看，市场在三季度继续小幅下行。期间上证综合指数跌幅为-2.86%，沪深300指数跌幅为-3.98%，中小板指数跌幅为-10.86%，创业板指数跌幅为-9.53%。从申万标准划分的31个行业看，三季度非银金融、煤炭、石油石化、钢铁等指数获得正收益，排名靠前。电力设备、传媒、计算机、通信等行业跌幅相对较多。分行业看，上半年收益较高的人工智能相关的行业在三季度跌幅相对较大。同时高股息的板块表现相对较好。债券方面，从利率债表现看，三季度市场收益率先下后上，7月市场呈现横盘震荡，8月中旬央行非对称降息后，债市利率快速下行并触及年内最低点，后随着稳增长政策进一步落地、经济数据企稳改善、资金面边际收敛，债市收益率震荡回升。三季度末10年国债活跃券收益率相比二季度末上行近4BP。从信用债表现来看，季度层面，收益率涨跌不一，受益于地方“一揽子化债”推进，市场风险偏好边际修复，低等级表现优于中高等级，信用利差和等级利差多数收窄。节奏上，7月至8月中旬，经济复苏低于预期，资金面宽松，信用债整体下行；8月下旬-9月中旬，受资金中枢上移、地产政策放松，债市止盈盘和预防性赎回影响，市场走弱，短期限品种收益率上行幅度更大，9月下旬信用债收益率小幅下行。三季度基金在大类资产配置上整体降低了权益的持仓比例且权益持仓相对二季度更加分散。权益方面继续增加配置了一部分高股息的个股。债券方面进行了品种置换，优化了持仓流动性，操作上以久期策略为主，积极配置二级资本债。二、2023年四季度展望三季度，国内经济复苏和美联储的加息进程依旧是市场关注的核心变量。从国内宏观经济看，三季度国内经济体现出底部企稳的特征。制造业PMI从7月开始逐步呈现企稳回升的态势，九月PMI重回扩张区间。同期需求内部消费、制造业投资、基建投资均有回升，出口负增长缩窄，相对较弱的是房地产投资延续低迷。从政策端看，稳增长的政策持续加码，特别是七月末的中央政治局会议之后整体的政策意图更加明确，从财政政策、货币政策到改善微观市场结构等相关政策都在陆续出台。海外方面，美国经济展现出较强的经济韧性，强于市场预期。美国服务消费及商品消费中的耐用品消费、非耐用品均有回升，房地产市场有企稳迹象，制造业回流。九月美联储维持基准利率不变，但降息预期推迟到明年七月。展望未来一个季度，在国内政策积极转向和国内经济底部企稳的背景下，市场对于长期经济增长的影响因素和外围市场的变化相对较为敏感。我们认为经济出现底部企稳的特征，但是基于地产投资较弱的预期，信用创造动能受阻，因此在经济预期持续下修后，未来预期的修复可能需要更持续的数据验证。另外，美国的长期利率目前仍维持在较高的水位，大方向上，年内美国经济、通胀回落不会改变，逐步结束加息是大概率事件，但是时间点和实质性利率下行需要进一步跟踪美联储的动作。未来基金还是将继续持有那些质地优秀，行业发展向好，业绩增长确定性较高的公司。同时，继续寻找价格合理的公司进行组合的优化调整。债券方面，积极运用票息和久期策略。整体看，基金将以追求稳定收益作为主要的目标，积极布局各类型的资产配置。