大成红利优选一年持有混合发起式A(013914) - 基金经理

今年以来的业绩表现未有预期理想，一方面是今年以来市场非常集中于防御板块，另一方面是去年下半年组合就陆续卖出偏红利的防御类资产，资产配置与市场表现的偏差是导致业绩压力的主要因素。近半年的组合操作，结构上降低了传媒、家电的持仓比例，提高电子、电新和计算机持仓的比例。看好电子行业的重要因素是半导体和消费电子行业本身有较强的周期，经历持续的超历史周期下行后，已经逐步回暖，不少环节的稼动率已经上行，盈利能力大幅改善，当然组合中的电子持仓偏向被动环节，波动相对行业内其他环节小，上涨过程中可能也偏后；保持计算机持仓的因素，除行业估值处于历史低位，主要还是看好持仓个股的表现，特别是在海外的扩展；对电新行业的持仓，主要基于产业链竞争环节的优势企业，行业底部仍能保持不错的盈利，性价比突出；当然组合中也有部分标的连续不及预期，确实对净值和操作带来不小的负面的影响，考虑在适当的时点进行调整。　　组合保持了建仓时的策略连续性，即从PB-ROE综合考虑，持有性价比更好的资产；站在当下的时点，组合整体的性价比还是不错的，下半年计划积极操作调整，以适应市场节奏，争取实现更好的结果。

2024年初市场先抑后扬，大盘蓝筹普遍表现较好。红利、周期板块涨幅领先，过往几年的赛道股普遍回暖；中小市值股票则普遍承压，去年表现相对较好的TMT板块，今年则普遍落后；地产、非银、军工板块则延续低迷。整体来看，一季度市场交投偏谨慎，偏向于经营稳定、业绩确定性高的行业、企业，对成长领域普遍持负面态度。　　组合本季度继续维持高仓位运行，持仓结构与上年末持仓基本一致，减持了部分传媒、电新及红利类持仓，增加了周期、消费等持仓比重。

2023年初市场表现出对经济复苏较多的期待，在AI等热点事件驱动下上半年权益市场有较好表现，但随着经济复苏低于预期，市场逐渐趋冷，特别是下半年地产行业持续低迷，风险偏好持续下行，临近年末市场表现和流动性缺失时期近似。2023年初组合构建的核心思路是在市场估值处于相对较低时期，选择相对较高ROE和成长性的标的构建组合。年初组合结构相对均衡，红利价值和弹性成长之间进行了哑铃型配置，因此组合结构在上半年表现较好，贴近了当时的市场环境。但在下半年比预期差了很多，除对市场下行风险预估不足外，下半年持仓结构调整上过于偏重弹性和经济复苏条线，在红利类持仓的配置过低也是净值表现低于预期的重要因素。　　24年初市场平淡开场，延续了去年12月以来的市场行情，按照过往经验，场内流动性将阶段性向权重股倾斜，而其他板块出现加速出清过程，从时间节点上看，也较为相似。市场重新再平衡需要有增量资金入场重新配置，目前看来外部资金有限，更多的是场内资金重构，当前市场处于低位不用重述，未来重新聚集的方向还是要看经济重振的方向。

三季度市场表现持续低迷，在一系列经济数据低于市场预期后，8月经历较为持续的抛压，除红利为代表的避险资产表现较好外，大部分股票都有较大回落。市场整体风险偏好大幅下降，估值水平接近历次底部低点。市场重回底部低位运行确实超出预想，高仓位是净值回撤主要原因，此外组合结构也是本季表现较差的重要因素。本季度继续维持高仓位运行，结构变动不大，个别标的进行置换/合并，持仓集中度略有提升。