华商医药消费精选混合A(013956) - 基金经理

三季度中国经济增速略有放缓，在9月24日之前市场仍然保持下跌趋势，但是9月24日三部门出台一揽子政策拖底经济以及呵护资本市场，9月26日政治局会议聚焦经济，10月12日财政部稳步推进地方政府化债，促进地产止跌回稳，市场开始大幅反弹，本基金的策略在医药和消费仓位比较均衡，同时配置了一定比例的港股。三季度医药生物反弹19.43%，沪深300反弹16.07%，创业板反弹29.21%，中证医药三季度反弹19.43%。我们认为医药板块目前同时面临着机遇和挑战，挑战是医保资金仍然吃紧，医保的集采和控费政策面还没有看到太多的放松，医疗反腐专项整治继续，对医疗器械、部分药品仍然有影响，同时美国政府对医药的限定立法也尚未解除，因此医药板块的业绩总体不够亮眼。目前我们能够看到的机会多产生于创新产品上，政策对于创新药械比较友好，同时产品力强的公司也会寻求出海带来更多的机会。因此我们在医药板块的持仓集中于有成长性的创新药械产品的公司上。三季度内地消费指数反弹16.64%，相对于医药，消费属于顺周期板块，直接受益于政策的变化。三季度的消费加速下滑，一线城市的社融首次出现负增长，但是政策已经开始发生变化，促进地产止跌企稳、鼓励消费的政策接踵出台。同时消费的估值也经过三年的杀跌开始有性价比，尤其是香港市场的部分消费龙头公司。本产品消费策略主要精选竞争稳定、业绩确定性高的消费品公司，均衡配置在食品饮料、汽车、家电、地产链、美护、餐饮等板块。

上半年医药生物依旧表现不佳，市场关注度较低。上半年上证A股指数下跌0.25%，创业板-10.99%,科创100跌幅25.29%，上半年中证医药回撤20.15%，年初至今中证行业中医药行业排名倒数。从基本面的角度看，我们认为下跌的主要原因有以下几点：1、年初以来，美国方面认为医疗服务外包这个行业影响了其自身国家安全，正在立法限定我们的服务范围，此影响尚未消除，影响可能涉及到更多的实体业务；2、医疗反腐专项整治继续，对医疗器械、部分药品仍然有影响；3、医疗消费的复苏仍然较为平淡。同时，由于去年一、二季度疫情复苏带动的门诊量的爆发增长，医药的基数较高，整体一、二季报医药的业绩也不会太亮眼，所以医药板块目前变现平淡。但是，我们也看到了产业层面在正在运酿支持和鼓励创新药的政策，设备更新政策也在促进设备招标的恢复，所以对于长坡厚雪的医药板块来说也并不用悲观。上半年的消费板块也出现了消费不及预期的情况，内地消费指数回调2.9%，相对于医药，消费还是具有一定的防御性，并且消费板块分化比较大，其中由于白酒消费需求的不及预期，食品饮料在二季度回撤最大，下跌14.36%；农林渔牧回调7.86%，家电板块依旧抗跌回调1.61%，整体看资金还是更倾向于低估值高分红的家电板块。

一季度医药生物表现不佳，市场关注度较低。一季度上证A股指数上涨2.23%，创业板下跌3.87%，沪深300医药卫生指数下跌11.78%，年初至今中证行业中医药行业排名倒数。从基本面的角度看，我们认为下跌的主要原因有以下几点：1、年初以来，美国方面认为医疗服务外包这个行业影响了其自身国家安全，正在立法限定我们的服务范围，此影响尚未消除，影响可能涉及到更多的实体业务；2、医疗反腐专项整治继续，对医疗器械、部分药品仍然有影响；3、医疗消费的复苏仍然较为平淡。同时，去年一季度医药基数较高，整体一季报医药的业绩也不会太亮眼，所以医药板块目前变现平淡。但是，我们也看到了产业层面正在运酿支持和鼓励创新药的政策，所以对于长坡厚雪的医药板块来说也并不用悲观。从市场风格看，主要集中在高科技和低估值高股息这种哑铃型结构，对于医药投资环境并不友好，所以应对这种市风格我们做出如下调整，第一，调减医药公司涉及美国业务的个股的持仓，目前看尚未到风险完全释放的时候，估值会容易被压制；第二，相对而言，医药子版块中创新方向的比较优势较好，重在自下而上选择个股。一季度的消费板块的表现超预期，内地消费指数上涨4.34%，主要相对于医药消费具有一定的防御性，并且消费板块分化比较大，其中涨幅最好的是家用电器板块上涨10.2%，汽车一季度微涨0.58%，食品饮料微跌0.88%，社会服务板块跌幅最大跌幅7.32%，整体看资金还是更倾向于出口和低估值高分红的家电板块，目前我们认为从数据上看，海外开启库存周期，国内经济缓慢见底，消费行业可能开始缓慢复苏，同时估值经过三年的消化，也开始有性价比，我们后续会进一步增加消费的权重配置。本基金在消费尚未确认复苏前以医药为主，医药板块的持仓在创新药，血制品，刚需放量大单品上，消费板块可能在汽车，家电，白酒，农业等板块均衡配置。

2023年过的并不容易，宏观来说，美国经济强劲，还在加息通道中，对于医药这种依赖全球融资的行业非常不友好，行业的景气度还在磨底；微观层面，医药行业的反腐升级，让我们对于医药商业的模式重新进行审视。消费版块的子行业中复苏差异分化比较大，相对来说汽车行业在2023年恢复较好，主要得益于国产新能源车的渗透率提升，其他的消费赛道尚需要进一步恢复数据的确认。