富安达成长价值一年持有期混合A(014103) - 基金经理

2024年三季度沪深300上涨16.07%，创业板指上涨29.21%，中证500上涨16.19%，中证红利6.43%。前期市场大幅下跌后，9月底出现大幅扭转经历了V型走势。主要是市场预期发生了较大的变化。三季度以来消费、就业等经济数据和金融数据表现都比较平淡，市场对于经济增长的预期以及强刺激政策的预期都在下降，A股市场成交量缩量明显。9月底政策出台的力度和时点超出市场预期，发生拐点性变化。9月24日国新办新闻发布会强调“金融支持经济高质量发展”，创设货币政策工具定向支持股票市场。9月26日中央政治局会议强调要加大财政货币政策逆周期调节力度，保证必要的财政支出，做好基层“三保”工作。会议提出发行使用超长期特别国债和地方政府专项债，降低存款准备金率，实施有力度的降息。此外，会议还关注了房地产市场的稳定发展，提出要严控商品房建设增量、优化存量、提高质量，并调整住房限购政策，降低存量房贷利率。中央政治局会议还提出提振资本市场，引导中长期资金入市，支持上市公司并购重组，稳步推进公募基金改革，并研究出台保护中小投资者的政策措施。我们认为，政策出台的力度和时点都是超出市场预期的，将有助于扭转此前市场的悲观情绪。此外，资本市场重视程度大幅提升，宏观流动性进入到中美共振宽松阶段，市场流动性大幅改善，资金面改善趋势明确。报告期内，本基金的投资组合主要配置在高股息资产和价值板块，主要包括牌照型资产：银行、交运、公用事业等；品牌型资产：食品饮料、轻工等；资源型资产：煤炭、石油石化等。展望四季度，投资者预期经历过大幅修正后，市场或将进入高波动区间。尽管市场情绪会随着对政策的预期不断变化，但我们认为稳增长、调结构的经济增长主旋律没有变化。在一系列政策推动下，国内经济逐步向潜在增长中枢靠拢。无风险利率中期下行的趋势并未改变，以中证红利指数为代表的红利资产股息率仍具备较强的吸引力。考虑到经济预期的改善，本基金的组合持仓主要为顺周期的泛消费资产（包括白酒、地产及地产产业链）以及煤炭为代表的受益于国内实物工作量上升的资源品。

2024年一季度沪深300上涨3.10%，创业板指下跌3.87%，中证500下跌2.64%。1月份至2月初A股调整压力持续释放，2月中旬随着一系列稳定市场措施的落地，指数V型反弹，板块表现分化。一季度涨幅前三名的行业为石油石化、煤炭、有色金属，跌幅前三名的行业是医药生物、房地产和综合。国内正处于经济结构转型和新旧动能转换期，短期面临经济增速的波动以及市场预期的反复筑底。我们认为价值板块的基本面相对优势逐步凸显。我们围绕两个确定性较强的方向构建组合。一是经营风险小、质量高，业绩兑现较稳定的消费板块：食品饮料、家居、家电、服装等。二是高股息板块：银行、运营商、石油石化、电力、煤炭等，在利率下行期具备更高的性价比。此外随着政策不断鼓励上市公司分红导向，健全现金分红治理机制，叠加经济修复环境下A股盈利能力边际改善，企业分红意愿有望增强，或将带动现金分红力度持续提升。2024年二季度沪深300下跌2.14%，创业板指下跌7.41%，中证500下跌6.5%。4月中上旬，市场对年报及一季报业绩表现担忧再起，A股小幅调整；4月下旬政策频发提振市场情绪，一季度经济数据表现良好，两者同时释放利好信号助推A股整体震荡回升；5月中旬到6月，A股量价有所回落，主要宽幅指数箱体震荡，市场缺乏新的主线形成，交投热情略有下滑。新“国九条”发布，推动资本市场高质量发展，着重加强投资者保护，提高上市公司质量及优化结构。证监会及沪、深、京交易所陆续出台配套细则，支持资本市场高质量发展，对优化上市标准、提高回报预期、加强分红、规范减持等提出多项政策部署。监管层稳定资本市场预期决心坚定，推动市场高质量发展目标清晰，有助于提振市场的长期信心，吸引长线资金布局A股。我们认为，在宏观经济弱复苏，无风险利率下行的背景下，高股息资产和价值板块仍然具有配置价值。报告期内，本基金重点配置三类资产：一是高股息板块：银行、运营商、石油石化、电力、煤炭等，二是高ROE板块，主要是白酒和家电。三是资源品：黄金和铜等。

2024年一季度沪深300指数上涨3.10%，创业板指下跌3.87%，中证500指数下跌2.64%。1月份至2月初A股调整压力持续释放，2月中旬随着一系列稳定市场措施的落地，指数V型反弹，板块表现分化。一季度涨幅前三名的行业为石油石化、煤炭、有色金属，跌幅前三名的行业是医药生物、房地产和综合。国内正处于经济结构转型和新旧动能转换期，短期面临经济增速的波动以及市场预期的反复筑底。我们认为价值板块的基本面相对优势逐步凸显。我们围绕两个确定性较强的方向构建组合。一是经营风险小、质量高，业绩兑现较稳定的消费板块：食品饮料、家居、家电、服装等。二是高股息板块：银行、运营商、石油石化、电力、煤炭等，在利率下行期具备更高的性价比。此外随着政策不断鼓励上市公司分红导向，健全现金分红治理机制，叠加经济修复环境下A股盈利能力边际改善，企业分红意愿有望增强，或将带动现金分红力度持续提升。展望二季度，市场进入震荡整固阶段，我们认为市场信心的恢复和经济预期的转变并不是一蹴而就的，在目前市场环境下要坚定信心、保持耐心。守住低估值，把握确定性。在配置上，以电力、运营商、石油石化等景气稳定的高股息股票作为基础，在中期视角下，随着经济逐步复苏，低估值、业绩稳定的白马股或将在下阶段有所表现。因此我们还重点布局了新能源、消费电子、白酒等行业的白马股。

2023年沪深300下跌11.38%，创业板指下跌19.41%，中证500下跌7.42%。受益于年初以ChatGPT为代表的人工智能行业创新周期来临，通讯、传媒、计算机等科技成长性行业大幅上涨。全年来看，石油石化、煤炭等高分红板块也有不错的涨幅。跌幅前三的行业分别是：美容护理、商贸零售、房地产。本基金一季度重点布局了能源、医药、电信运营商等行业中的高息蓝筹公司。二季度增加了进攻性板块的配置。进攻端主要是用创新周期抵御经济的下行压力，个股选择上注重业绩兑现能力和估值上的安全边际。防御端，主要配置业绩稳定增长的消费品（如白酒、家居、医药等）。三季度减持了部分新能源和医药个股，增持了受益于相关政策及事件驱动的金融、地产及地产产业链，以及具备景气优势、前期超跌的成长股：消费电子、算力、半导体、高端制造。四季度增持了业绩稳定性强的高分红个股：运营商、食品、石油石化等，以及景气周期向上的板块：消费电子、算力、半导体、高端制造、养殖等。减持了金融地产和消费股。