新华鑫益灵活配置混合A(014150) - 基金经理

2024年二季度，市场冲高回落，本季度沪深300下跌2.1%，创业板指跌7.4%，科创50跌6.6%。市场整体呈缩量下跌态势，宽基层面均收的负值。行业层面仅偏红利类的行业表现较好，煤炭、电力公用事业、交运和银行四个板块上涨，其他跌幅在1个点以内的如石油石化、家电、电子和通信，跌幅大的则集中在消费、医药、地产和传媒。进入二季度，由于国内经济数据持续表现一般，亮点并不多，甚至于带动消费信心的下滑，这是二季度消费类资产整体表现差的原因。二季度宏观表现比较平淡，5月份地产政策明显转向，但是消费信心的恢复和居民端资产负债表的修复还需要很长的时间，因此地产行业在政策催化短暂地释放刚需后，重新归于下行状态。这也是二季度指数先上后下扰动的核心原因。展望下半年，海外降息预期从“折返跑”到兑现，结合国内宏观环境，三季度内外可能形成降息预期的共振，边际上有利于利率敏感型行业的表现。二季度本基金仓位先升后降，增配了业绩持续受益于AI算力侧投入的光模块服务器等硬件仓位，增加了有色和地产的配置，同时大幅削减消费类仓位。整体持仓仍然偏成长，同时防范长端利率上行风险带来的扰动，我们围绕着供给约束强的上游资源品以及下行周期中竞争格局优化的细分行业龙头地位的周期龙头股增加配置。

2024年一季度，市场先下后上，呈V型走势，本季度沪深300上涨3.1%，创业板指跌3.87%，科创50跌10.48%。市场分化较大，主要系2月份流动性风险导致。银行周期等低估值红利板块涨幅在10%及以上，表现优秀，公用事业、交运、家电表现也相对靠前，TMT中通信涨4.72%，其余板块均负收益，跌幅较大的板块一方面是与房地产行业相关的传统行业，另一方面是机构相对重仓的医药、电子成长板块，尤其是以医药跌幅11.85%表现最差。一季度宏观表现比较平淡，3月受益于海外数据强劲，出口价格回升，制造业PMI 50.8%时隔5个月重返扩张区间。但同时，随着救市之后市场回归正常，政策预期也逐步减弱，长期债券收益率逐步下行，对红利资产相对有利。一季度整体资产结构继续向均衡变动，仓位先降后升，降低一些弹性大的AI应用端配置，维持了AI硬件仓位，增加了有色煤炭和医药的配置。仍以科技为主线，重点围绕人工智能所涉及的算力及应用生态等进行配置，持续增加红利资产配置。防范经济上行风险给哑铃策略带来的扰动，我们围绕着供给约束强的上游资源品以及竞争格局稳定的细分行业龙头地位的周期龙头股增加配置。

2023年全年市场持续调整，宽基指数普遍下跌，跌幅较大的是与房地产相关的传统经济，在新旧动能转化中，作为过去经济驱动力的房地产，面临着巨大的转型压力。另外一方面是以电力设备新能源为代表的的机构重仓板块，在下半年外资趋势性流出过程中，受到基本面和资金层面的双重压力。在风险偏好下降过程，相对估值低，具有较高股息率的红利类行业比如煤炭、公用事业、家电、纺织服装、银行等表现较好。虽然GDP增长5.2%，但全年房地产投资延续两年大幅下行，出口增速面临小幅下滑，PPI持续为负，企业端面临很大的经营压力，而房价的下跌使得居民资产负债表持续受损。年末以来虽然财政政策端有所发力，但是效果不甚明显，12月份制造业PMI指数在荣枯线下继续降低，经济下行压力有所加大。短期我国的房地产市场正处于快速且深度的调整周期，带动产业链相关下行及消费信心的崩塌，而制造业贷款及相关投资增长未能补足地产行业的下行，因此2023年全年来看整体经济压力巨大。本基金全年仍然以抓住细分行业中景气成长为主线，至年末更加均衡，降低一些弹性大的TMT仓位，增加了顺周期和医药的配置。作为聚焦成长的产品，虽然短期高股息表现强势，但高股息的风险是涨出来，涨多了股息率就低了，因此本基金将继续以科技创新为主线，在成长方向展开，同时关注经济复苏节奏和力度，随着政策刺激的逐步发力我们也会增加强现金流的上游资源品配置。在成长方向上，我们重点围绕人工智能所涉及的算力以及应用，先进制造业相关的国产化设备、零部件以及软件等进行配置，关注技术创新驱动的创新药和创新器械，以及进入产能出清阶段的新能源板块。

2023年前三季度A股市场震荡分化，其中上证指数上涨0.69%；沪深300回调4.7%；创业板指下跌14.61%。在第三季度投资过程中，我们的资产配置更加均衡，一方面我们仍然以科技创新为主线，在成长方向展开。另一方面也积极关注经济复苏节奏和力度，随着政策刺激的逐步发力，我们也增加了顺周期相关资产的配置。在成长方向上，我们重点围绕人工智能所涉及的算力以及应用；国产替代的设备、零部件以及软件等，从新技术、新产品和新商业模式进行配置。在经济复苏顺周期的方向上，我们围绕着供给约束强的上游资源品以及竞争格局稳定的细分行业龙头地位的周期成长股进行了配置。