新华鑫益灵活配置混合A(014150) - 基金经理

报告期内，市场先下后上，在9月中下旬逐步见底，最后呈现V型反转走势，整体市场表现相对较好。本季度沪深300指数上涨16.1%，创业板指数上涨29.2%，科创50指数上涨22.5%。从申万一级行业涨跌幅去看，报告期内所有行业均有不同程度上涨。市场在金融、地产板块的带动下反弹显著，其中非银金融、房地产、商贸零售、社会服务、计算机等行业涨幅靠前；前期表现较好的抗跌红利类资产涨幅相对靠后，其中煤炭、石油石化、公用事业等行业涨幅靠后。报告期内，市场出现显著反转，资产价格得到有力修复。报告期内，本基金的仓位调整幅度不大，从结构上整体降低了红利和周期资产的配置，增加了成长方向的配置，重点增配的方向有电子、汽车、计算机和国防军工，整体组合以科技和制造方向为主线，重点布局竞争格局稳定、具备技术壁垒、且在细分行业具备显著竞争优势的龙头公司。

今年上半年A股市场整体呈现低位震荡，一季度由于市场流动性原因呈深V走势，反弹至5月份中旬后市场整体呈缩量下跌态势，沪深300跌0.9%，创业板跌11%，科创50跌16.4%。整个上半年行业层面偏红利类的行业表现较好，板块获取正收益的有煤炭、有色、石油石化、电力公用事业、交运、银行、家电和通信运营商，板块跌幅大的则集中在消费、医药、电新、地产和计算机。2024年上半年，中国经济运行平稳，预计全年实际GDP增速有望达到5%。经济中“量”的增长超预期，但“价”的恢复弱于预期，形成量价背离，这主要表现在名义GDP增速低于实际GDP增速，受到物价低迷的拖累。上半年的宏观亮点在全球制造业同步复苏，出口增长的外需基础较好，是拉动经济的重要部分。另外一个宏观经济层面比较大的转向是房地产政策的变化，但是消费信心的恢复和居民端资产负债表的修复尚需要较长的时间，因此地产行业在政策催化短暂地释放刚需后，重新归于下行状态，这也是5月指数先上后下扰动的核心原因。上半年本基金在5月份之后略降低仓位，大幅削减消费类仓位，主要原因是5月份整个宏观经济氛围转向悲观，消费信心始终处于低位。二季度增配了业绩持续受益于AI算力侧投入的光模块服务器等硬件仓位，增加了有色和地产的配置。整体持仓仍然偏成长，同时防范长端利率上行风险带来的扰动，我们围绕着供给约束强的上游资源品以及下行周期中竞争格局优化的细分行业龙头增加配置。

2024年一季度，市场先下后上，呈V型走势，本季度沪深300上涨3.1%，创业板指跌3.87%，科创50跌10.48%。市场分化较大，主要系2月份流动性风险导致。银行周期等低估值红利板块涨幅在10%及以上，表现优秀，公用事业、交运、家电表现也相对靠前，TMT中通信涨4.72%，其余板块均负收益，跌幅较大的板块一方面是与房地产行业相关的传统行业，另一方面是机构相对重仓的医药、电子成长板块，尤其是以医药跌幅11.85%表现最差。一季度宏观表现比较平淡，3月受益于海外数据强劲，出口价格回升，制造业PMI 50.8%时隔5个月重返扩张区间。但同时，随着救市之后市场回归正常，政策预期也逐步减弱，长期债券收益率逐步下行，对红利资产相对有利。一季度整体资产结构继续向均衡变动，仓位先降后升，降低一些弹性大的AI应用端配置，维持了AI硬件仓位，增加了有色煤炭和医药的配置。仍以科技为主线，重点围绕人工智能所涉及的算力及应用生态等进行配置，持续增加红利资产配置。防范经济上行风险给哑铃策略带来的扰动，我们围绕着供给约束强的上游资源品以及竞争格局稳定的细分行业龙头地位的周期龙头股增加配置。

2023年全年市场持续调整，宽基指数普遍下跌，跌幅较大的是与房地产相关的传统经济，在新旧动能转化中，作为过去经济驱动力的房地产，面临着巨大的转型压力。另外一方面是以电力设备新能源为代表的的机构重仓板块，在下半年外资趋势性流出过程中，受到基本面和资金层面的双重压力。在风险偏好下降过程，相对估值低，具有较高股息率的红利类行业比如煤炭、公用事业、家电、纺织服装、银行等表现较好。虽然GDP增长5.2%，但全年房地产投资延续两年大幅下行，出口增速面临小幅下滑，PPI持续为负，企业端面临很大的经营压力，而房价的下跌使得居民资产负债表持续受损。年末以来虽然财政政策端有所发力，但是效果不甚明显，12月份制造业PMI指数在荣枯线下继续降低，经济下行压力有所加大。短期我国的房地产市场正处于快速且深度的调整周期，带动产业链相关下行及消费信心的崩塌，而制造业贷款及相关投资增长未能补足地产行业的下行，因此2023年全年来看整体经济压力巨大。本基金全年仍然以抓住细分行业中景气成长为主线，至年末更加均衡，降低一些弹性大的TMT仓位，增加了顺周期和医药的配置。作为聚焦成长的产品，虽然短期高股息表现强势，但高股息的风险是涨出来，涨多了股息率就低了，因此本基金将继续以科技创新为主线，在成长方向展开，同时关注经济复苏节奏和力度，随着政策刺激的逐步发力我们也会增加强现金流的上游资源品配置。在成长方向上，我们重点围绕人工智能所涉及的算力以及应用，先进制造业相关的国产化设备、零部件以及软件等进行配置，关注技术创新驱动的创新药和创新器械，以及进入产能出清阶段的新能源板块。