华夏北交所创新中小企业精选两年定开混合发起式(014283) - 基金经理

2024年2季度，宏观层面上，伴随着地产政策力度的加大，各项数据显示经济复苏正在进行但依然处于力度偏弱的状态，这也是经济复苏早期阶段的常态。市场整体继续处于估值底、情绪底、业绩预期底的叠加态，很多优质的个股早已“打折”出售，很多以往在估值上只能仰视的个股进入“平价”模式，此时正是成长股的积极做多时，尽管这个过程依然比较磨人。同时，在这样的宏观背景下，叠加对过去几年微盘股的超额收益的修正，市场依然选择了上游资源品和部分高股息资产上涨，而中小成长股则继续出现了一定幅度的回撤，同时确定性更强的大盘成长股表现开始企稳甚至上涨。本基金作为北交所主题类产品，以投资北交所公司为主要特点。方向上是以投资北交所里符合专精特新特点的细分行业龙头公司为主，以投资A股其他板块、港股通中的成长类公司为辅。我们集中持有了北交所里符合专精特新特点的细分行业龙头公司，行业覆盖了汽车零部件细分龙头、锂电池材料产业链、消费电子细分龙头、军工元器件、创新药细分领域龙头、高端复合材料细分龙头等，这些都是北交所里的优质细分子行业龙头公司；同时，我们少量持有了A股其他板块的头部成长股。二季度以来，本基金的净值出现了一定的回撤，主要原因在于去年四季度部分北交所个股涨幅过高、过快，投资者对于政策的预期也比较高，伴随着上半年北交所的政策处于相对真空期，同时叠加成交量、成交额的理性自然回归，北交所个股出现了一定的回撤。站在当前的位置，我们对于北交所的后续表现依然充满信心，信心来源于几个方面：一是北交所公司目前估值相较于沪深同类公司依然有不小的折价，同时经过二季度后这个折价处于扩大的趋势，且已经靠近了历史极值分位；我们持有的前几大重仓股的平均估值在20倍以内，甚至一半以上的公司2024年估值在12、13倍左右，这个估值水平对于具备专精特新特性的中小成长型企业而言显然是极其具有吸引力的。二是从业绩表现来看，我们发现很多北交所公司今年以来依然延续了较快的增长速度，同时这样的增长可以延续到明后年，发展整体是符合预期的，业绩的持续增长进一步消化了估值。三是政策前期的密集发布，已经说明了对这个市场的呵护力度，未来即将进入落地实施期。四是北交所未来新挂牌的公司会变多变好，流动性的大幅改善和估值的系统性提升展现了更强的吸引力，供给上来了，使得我们增加了筛选的范围，尽管短期可能会由于供给增加给整个市场的流动性造成一定的扰动，但增加优质供给是市场长期发展的基石，这使得我们选择优质中小专精特新企业的难度是相对降低的。2季度具体操作上，我们根据基本面情况对个股进行了适当调整。主要是北交所去年下半年以来新增挂牌了不少优质公司，可选择的余地更大，同时我们继续加大调研力度，力争把握公司基本面趋势。对于个别预期2024年业绩趋势不是很好的个股进行了减持，同时增配了部分高端材料行业、消费电子细分龙头、医美细分行业的龙头公司。整体上，我们的持仓个股更加集中，随着供给的增加其质地也大幅提高，我们对于后续的走势充满信心。

2024年1季度，宏观层面上，各项数据显示经济复苏可期，同时偏高频的数据尤其是春节期间的数据显示出复苏的迹象进一步明朗、路径更加清晰。市场整体进入了估值底、情绪底、业绩预期底的叠加态，很多优质的个股早已“打折”出售，很多以往在估值上只能仰视的个股进入“平价”模式，此时正是成长股的积极做多时，尽管这个过程确实比较磨人。同时，在这样的宏观背景下，叠加去年四季度以来部分中小微成长股自底部已经涨幅过大过快，市场选择了上游资源品和部分高股息资产上涨，而中小成长股出现了一定的短暂回撤。本基金作为北交所主题类产品，以投资北交所公司为主要特点。方向上是以投资北交所里符合专精特新特点的细分行业龙头公司为主，以投资A股其他板块、港股通中的成长类公司为辅。我们集中持有了北交所里符合专精特新特点的细分行业龙头公司，行业覆盖了汽车零部件细分龙头、锂电池材料产业链、军工元器件、化工细分领域龙头、创新药细分领域龙头、高端复合材料细分龙头等，这些都是北交所里的优质细分子行业龙头公司；同时，我们少量持有了A股其他板块的头部成长股。一季度以来，本基金的净值出现了一定的回撤，主要原因在于去年四季度以来部分北交所个股涨幅过高、过快，投资者对于政策的预期也比较高，伴随着一季度的政策相对真空期，同时叠加成交量、成交额的理性自然回归，北交所个股一季度出现了一定的回撤。站在当前的位置，我们对于北交所的后续表现依然充满信心，信心来源于几个方面：一是北交所公司目前估值相较于沪深同类公司依然有不小的折价，尽管这个折价在过去的两个季度有所收敛；我们持有的前几大重仓股的平均估值在20倍以内，甚至一半以上的公司2024年估值在15倍左右，这个估值水平对于具备专精特新特性的中小成长型企业而言依然是具有吸引力的。二是从业绩表现来看，我们发现很多北交所公司今年以来依然延续了较快的增长速度，同时这样的增长可以延续到明后年，发展整体是符合预期的，业绩的持续增长进一步消化了估值。三是政策前期的密集发布，已经说明了对这个市场的呵护力度，未来即将进入落地实施期。四是北交所未来新挂牌的公司会变多变好，流动性的大幅改善和估值的系统性提升展现了更强的吸引力，供给上来了，使得我们增加了筛选的范围，尽管短期可能会由于供给增加给整个市场的流动性造成一定的扰动，但增加优质供给是市场长期发展的基石，这使得我们选择优质中小专精特新企业的难度是相对降低的。北交所的个股机会，小荷才露尖尖角，未来或将呈现出多点开花、欣欣向荣的良好态势。1季度具体操作上，我们根据基本面情况对个股进行了适当调整。主要是北交所去年下半年以来新增挂牌了不少优质公司，可选择的余地更大，我们继续对于个别2024年业绩趋势不是很好的个股进行了减持，同时增配了部分高端材料行业、消费电子细分龙头、创业药细分行业的龙头公司。整体上，我们的持仓个股更加集中，随着供给的增加其质地也大幅提高，我们对于后续的走势充满信心。

2023年，宏观层面上，经济活动整体处于复苏前的磨底阶段，同时这个磨底的过程比市场年初预期的时间周期要长，这个过程中，市场整体主题投资的氛围相对较浓。这使得有不少从0到1阶段的行业和公司在2023年尤其是上半年表现较好，但同时波动也比较剧烈。同时，很多跟宏观经济密切相关、同时长期前景良好的优质公司，股价也处于磨底的阶段，这个阶段确实比较考验投资者。我们始终认为，当市场上的部分存量资金被类主题投资吸引过去的时候，正是布局这些优质公司的好时机。本基金作为北交所主题类产品，以投资北交所公司为主要特点。方向上是以投资北交所里符合专精特新特点的细分行业龙头公司为主，以投资A股其他板块、港股通中的成长类公司为辅。报告期内，本基金积极挖掘北交所投资机会，考虑到北交所新增公司较多，同时有不少公司质地很好，因此除了跟踪存量的北交所公司外，我们以最快的速度去研究、覆盖北交所新股，力争尽可能多的抓住新股、次新股的投资机会。我们年内积极进行调仓换股，新增买入了很多优质的北交所个股，这些个股有不少在年内都取得了还不错的涨幅，使得我们的净值得到了较大的回升，全年收益率相对可观。我们新增买入公司的逻辑包括，行业新兴高成长，在北交所乃至整个A股有稀缺性，其所在的细分行业跟整个A股的大环境能够融合，甚至跟某些板块的投资热情能够形成“共振”，公司经营稳健良好、管理层优秀、业绩较高速增长。基于这样的认知，可以看到，我们2023年投资了服务器液冷龙头曙光数创、机器人细分领域小龙头鼎智科技、芳纶纸国产龙头民士达、铜萃取剂细分领域龙头康普化学、汽车零部件细分领域小龙头骏创科技、汽车传感器细分龙头开特股份、滚针轴承龙头苏轴股份等等；这些优质的“专精特新”个股给我们带来了丰厚的回报，也是构成我们业绩走势较强的主要原因。

2023年3季度，宏观层面上，各项数据显示经济处于复苏的前期，同时偏高频的数据显示出复苏的迹象逐步明晰。尽管复苏的时间比市场预期的晚了一些，同时力度也尚未完全显现出来，但种种蛛丝马迹显示出事情正在逐步向好的方向发展，趋势不变，方向明确且坚定。市场整体进入了估值底、情绪底、业绩预期底的叠加态，很多优质的个股开始“打折”出售，很多以往在估值上只能仰视的个股进入“平价”模式，此时正是成长股的积极做多时，尽管这个过程很磨人。本基金作为北交所主题类产品，以投资北交所公司为主要特点。方向上是以投资北交所里符合专精特新特点的细分行业龙头公司为主，以投资A股其他板块、港股通中的成长类公司为辅。我们集中持有了北交所里符合专精特新特点的细分行业龙头公司，行业覆盖了汽车零部件细分龙头、锂电池材料产业链、军工元器件、化工细分领域龙头、高端复合材料细分龙头等，这些都是北交所里的优质细分子行业龙头公司；同时，我们少量持有了A股其他板块的头部成长股。本基金成立以来，包括北交所在内的成长板块普遍出现了较大幅度回调，使得本基金当前的净值表现并不理想，临近两年封闭期到期，净值依然在水面之下，我们在这此向广大持有人表达深深的歉意！究其原因，一是北交所跟创业板、科创板均属于新兴成长板块，涨跌方向上有一定的联动，科创板创业板的波动往往带动了北交所股票的波动，大方向上呈现同涨同跌的趋势；二是北交所成立之初，投资者期待较高，运行后部分公司的流动性可能不达预期，造成了部分投资者的撤出。但是这些情况目前均出现了边际的变化。从政策来看，去年四季度以来北交所出了不少政策利好，包括发布《北京证券交易所股票做市交易业务细则》和《北京证券交易所股票做市交易业务指引》，下调部分交易费率，北交所股票将纳入中证、国证跨市场指数体系，北证50指数11月份正式上线等；今年9月1号，前所未有的证监会支持北交所高质量发展的19条重磅发布，开启了北交所加速发展的新纪元。政策的持续发力使得我们对于北交所整个市场后续的走势更加有信心。站在当前的位置，我们对于北交所的后续表现充满信心，信心来源于几个方面：一是北交所公司目前估值已经非常便宜了，我们测算前几大重仓股的平均估值在20倍以内，切换到2023年估值在15倍以内，这个估值水平对于具备专精特新特性的中小成长型企业而言是非常具有吸引力的。二是从业绩表现来看，我们发现很多北交所公司今年以来依然延续了较快的增长速度，发展整体是符合预期的，业绩的持续增长进一步消化了估值。三是前文所提到的政策的密集发布，可以说对这个市场是加大了呵护的力度，政策的暖风对整个市场构成中长期利好。四是北交所目前新挂牌的公司较多，其中不乏优质的个股，供给上来了，给我们增加了筛选的范围，尽管短期可能由于供给增加对整个市场的流动性造成一定的扰动，但增加优质供给是市场长期发展的基石，这使得我们选择优质中小专精特新企业的难度是相对降低的。上述的原因，共同促成了我们今年以来净值的回升，在今年公募主动权益整体收益率并不理想的背景下，北交所主题基金的收益率排名靠前，可圈可点。3季度具体操作上，我们保持整体仓位80%左右，对个股进行了适当调整。主要是北交所新增挂牌了不少优质公司，可选择的余地更大，我们对于个别2023年业绩趋势不是很好的个股进行了减持，同时增配了部分汽车零部件和高端材料行业龙头。同时考虑到临近产品两年封闭期到期，因此整体仓位上我们保持在中性偏保守的位置。整体上，我们的持仓个股更加集中，随着供给的增加其质地也大幅提高，我们对于后续的走势充满信心。