华夏北交所创新中小企业精选两年定开混合发起式(014283) - 基金经理

2024年3季度，宏观层面上，伴随着地产政策力度的加大，各项数据显示经济复苏正在进行但依然处于力度偏弱的状态，这也是经济复苏早期阶段的常态。但也正因为如此，更大力度的政策也在持续的酝酿和陆续的出台当中，基本面的现状和政策的力度是一体两面。市场整体继续处于估值底、情绪底、业绩预期底的叠加态，很多优质的个股早已“打折”出售，很多以往在估值上只能仰视的个股进入“平价”模式，此时正是成长股的积极做多时，尽管这个过程依然比较磨人。不过，进入到9月底，伴随着超预期的大力度刺激政策，市场出现了剧烈的向上突变。过去相当长时间的等待，是值得的。本基金作为北交所主题类产品，以投资北交所公司为主要特点。方向上是以投资北交所里符合专精特新特点的细分行业龙头公司为主，以投资A股其他板块、港股通中的成长类公司为辅。我们集中持有了北交所里符合专精特新特点的细分行业龙头公司，行业覆盖了医美细分行业龙头公司、汽车零部件细分龙头、消费电子细分龙头、创新药细分领域龙头、高端装备细分龙头、高端复合材料细分龙头等，这些都是北交所里的优质细分子行业龙头公司。三季度以来，本基金的净值先回撤后快速拉升，这符合熊尾牛初的典型特征，跌到三季度最低点时，我们发现大量的优质北交所个股的估值都在10倍左右甚至以下，可以说“遍地是黄金”。 站在当前的位置，我们对于北交所的后续表现依然充满信心，信心来源于几个方面：一是北交所公司目前估值相较于沪深同类公司依然有不小的折价。我们持有的前几大重仓股的平均估值在20倍以内，甚至一半以上的公司2024年估值在15倍左右，这个估值水平对于具备专精特新特性的中小成长型企业而言显然是极其具有吸引力的。二是从业绩表现来看，我们发现很多北交所公司今年以来依然延续了较快的增长速度，同时这样的增长可以延续到明后年，发展整体是符合预期的，业绩的持续增长进一步消化了估值。三是政策前期的密集发布，已经说明了对这个市场的呵护力度，未来即将进入落地实施期。四是北交所未来新挂牌的公司会变多变好，流动性的大幅改善和估值的系统性提升展现了更强的吸引力，三季度末，伴随着整个市场的流动性溢出，北交所的流动性呈几何级上升。未来，随着优质的供给上来，我们自然增加筛选的范围，这使得我们选择优质中小专精特新企业的难度相对降低。3季度具体操作上，我们根据基本面情况对个股进行了适当调整。主要是北交所去年下半年以来新增挂牌了不少优质公司，可选择的余地更大；同时我们继续加大调研力度，力争把握公司基本面趋势，我们针对持仓个股的基本面趋势，对于个别预期2024年下半年和明年业绩趋势不是很好的个股进行了减持，同时增配了部分消费电子细分龙头、医美细分行业、高端装备的龙头公司。整体上，我们的持仓个股更加集中，且我们一直保持着高仓位。守得云开见月明，我们对于后续的走势依然充满信心。

2024年上半年，宏观层面上，伴随着地产等托底政策力度的逐步加大，各项数据显示经济复苏正在进行但依然处于力度偏弱的状态，这也是经济复苏早期阶段的常态。市场整体继续处于估值底、情绪底、业绩预期底的叠加态，很多优质的个股早已“打折”出售，很多以往在估值上只能仰视的个股进入“平价”模式，此时正是成长股的积极做多时，尽管这个过程依然比较磨人。同时，在这样的宏观背景下，叠加对过去几年微盘股的超额收益的修正，市场依然选择了上游资源品和部分高股息资产上涨，而中小成长股则继续出现了一定幅度的回撤，同时确定性更强的大盘成长股表现开始企稳甚至上涨。这种大盘成长股开始逐步企稳甚至上涨、同时中小成长股依然表现出一定压力的特征，往往也是弱市末期和牛市初期的典型特征，因为在经济复苏的早期阶段，往往是大盘成长的公司抗风险、抗波动能力更强，率先走出来的可能性更高。不过，随着经济复苏的持续，小盘成长往往在后续会表现出更高的弹性。本基金作为北交所主题类产品，以投资北交所公司为主要特点。方向上是以投资北交所里符合专精特新特点的细分行业龙头公司为主，以投资A股其他板块、港股通中的成长类公司为辅。报告期内，本基金积极挖掘北交所投资机会，考虑到北交所依然有不少新增公司和次新股，同时有不少公司质地很好，因此除了跟踪存量的北交所公司外，我们以最快的速度去研究、覆盖北交所新股，力争尽可能多的抓住新股、次新股的投资机会。上半年，我们依然积极进行调仓换股，新增买入了很多优质的北交所个股。具体操作上，我们根据基本面情况对个股进行了适当调整。一方面我们在1季度减仓了部分去年4季度以来涨幅过大的公司；另外，我们在1、2季度密集调研北交所上市公司，我们深知中小企业抗风险能力相对弱一些，因此要及时把基本面出现恶化的公司卖掉，买入基本面积极向上的公司。同时，北交所去年下半年以来新增挂牌了不少优质公司，可选择的余地更大，我们持续加大调研力度，力争把握公司基本面趋势，我们根据持仓个股的基本面趋势，对于部分2024年业绩趋势不是很好的个股进行了减持，同时增配了高端材料行业、消费电子细分龙头、医美细分行业的龙头公司。整体上，我们的持仓个股更加集中，随着供给的增加其质地也大幅提高，我们对于后续的走势充满信心。

2024年1季度，宏观层面上，各项数据显示经济复苏可期，同时偏高频的数据尤其是春节期间的数据显示出复苏的迹象进一步明朗、路径更加清晰。市场整体进入了估值底、情绪底、业绩预期底的叠加态，很多优质的个股早已“打折”出售，很多以往在估值上只能仰视的个股进入“平价”模式，此时正是成长股的积极做多时，尽管这个过程确实比较磨人。同时，在这样的宏观背景下，叠加去年四季度以来部分中小微成长股自底部已经涨幅过大过快，市场选择了上游资源品和部分高股息资产上涨，而中小成长股出现了一定的短暂回撤。本基金作为北交所主题类产品，以投资北交所公司为主要特点。方向上是以投资北交所里符合专精特新特点的细分行业龙头公司为主，以投资A股其他板块、港股通中的成长类公司为辅。我们集中持有了北交所里符合专精特新特点的细分行业龙头公司，行业覆盖了汽车零部件细分龙头、锂电池材料产业链、军工元器件、化工细分领域龙头、创新药细分领域龙头、高端复合材料细分龙头等，这些都是北交所里的优质细分子行业龙头公司；同时，我们少量持有了A股其他板块的头部成长股。一季度以来，本基金的净值出现了一定的回撤，主要原因在于去年四季度以来部分北交所个股涨幅过高、过快，投资者对于政策的预期也比较高，伴随着一季度的政策相对真空期，同时叠加成交量、成交额的理性自然回归，北交所个股一季度出现了一定的回撤。站在当前的位置，我们对于北交所的后续表现依然充满信心，信心来源于几个方面：一是北交所公司目前估值相较于沪深同类公司依然有不小的折价，尽管这个折价在过去的两个季度有所收敛；我们持有的前几大重仓股的平均估值在20倍以内，甚至一半以上的公司2024年估值在15倍左右，这个估值水平对于具备专精特新特性的中小成长型企业而言依然是具有吸引力的。二是从业绩表现来看，我们发现很多北交所公司今年以来依然延续了较快的增长速度，同时这样的增长可以延续到明后年，发展整体是符合预期的，业绩的持续增长进一步消化了估值。三是政策前期的密集发布，已经说明了对这个市场的呵护力度，未来即将进入落地实施期。四是北交所未来新挂牌的公司会变多变好，流动性的大幅改善和估值的系统性提升展现了更强的吸引力，供给上来了，使得我们增加了筛选的范围，尽管短期可能会由于供给增加给整个市场的流动性造成一定的扰动，但增加优质供给是市场长期发展的基石，这使得我们选择优质中小专精特新企业的难度是相对降低的。北交所的个股机会，小荷才露尖尖角，未来或将呈现出多点开花、欣欣向荣的良好态势。1季度具体操作上，我们根据基本面情况对个股进行了适当调整。主要是北交所去年下半年以来新增挂牌了不少优质公司，可选择的余地更大，我们继续对于个别2024年业绩趋势不是很好的个股进行了减持，同时增配了部分高端材料行业、消费电子细分龙头、创业药细分行业的龙头公司。整体上，我们的持仓个股更加集中，随着供给的增加其质地也大幅提高，我们对于后续的走势充满信心。

2023年，宏观层面上，经济活动整体处于复苏前的磨底阶段，同时这个磨底的过程比市场年初预期的时间周期要长，这个过程中，市场整体主题投资的氛围相对较浓。这使得有不少从0到1阶段的行业和公司在2023年尤其是上半年表现较好，但同时波动也比较剧烈。同时，很多跟宏观经济密切相关、同时长期前景良好的优质公司，股价也处于磨底的阶段，这个阶段确实比较考验投资者。我们始终认为，当市场上的部分存量资金被类主题投资吸引过去的时候，正是布局这些优质公司的好时机。本基金作为北交所主题类产品，以投资北交所公司为主要特点。方向上是以投资北交所里符合专精特新特点的细分行业龙头公司为主，以投资A股其他板块、港股通中的成长类公司为辅。报告期内，本基金积极挖掘北交所投资机会，考虑到北交所新增公司较多，同时有不少公司质地很好，因此除了跟踪存量的北交所公司外，我们以最快的速度去研究、覆盖北交所新股，力争尽可能多的抓住新股、次新股的投资机会。我们年内积极进行调仓换股，新增买入了很多优质的北交所个股，这些个股有不少在年内都取得了还不错的涨幅，使得我们的净值得到了较大的回升，全年收益率相对可观。我们新增买入公司的逻辑包括，行业新兴高成长，在北交所乃至整个A股有稀缺性，其所在的细分行业跟整个A股的大环境能够融合，甚至跟某些板块的投资热情能够形成“共振”，公司经营稳健良好、管理层优秀、业绩较高速增长。基于这样的认知，可以看到，我们2023年投资了服务器液冷龙头曙光数创、机器人细分领域小龙头鼎智科技、芳纶纸国产龙头民士达、铜萃取剂细分领域龙头康普化学、汽车零部件细分领域小龙头骏创科技、汽车传感器细分龙头开特股份、滚针轴承龙头苏轴股份等等；这些优质的“专精特新”个股给我们带来了丰厚的回报，也是构成我们业绩走势较强的主要原因。