嘉实产业领先混合A(014292) - 基金经理

回顾2025年一季度：上证指数微跌0.5%，创业板指下跌1.8%，北证50指数则大涨22.5%，市场整体呈现小票强大票弱的格局。1月市场下跌，上证指数下跌3%，创业板指更是下跌3.6%，在经历24年9月的大涨、10月的回撤以及11月和12月的震荡后，1月各板块普遍表现较差，红利等都出现了明显的回调，海外的AI科技及其映射成为市场少数亮点。军工、消费、医药等均表现低迷。2月春节后回来，在DeepSeek的模型进展刺激下，国内科技产业变革推动相关资产迎来大涨。AI国产软硬件、智能驾驶、机器人均迎来爆发。在这之后，民企座谈会的召开以及互联网巨头的超预期资本开支指引，使相关板块的热度达到高潮。3月之后，海外方面，关税和经济数据不佳使得美国经济衰退担忧加剧，纳指大跌8.1%。国内经济方面，2月制造业PMI回升至荣枯线上，但景气较往年仍偏弱。A股在国内AI和机器人等板块大涨后，逐步切换至前期涨幅靠后的消费等板块。　　一季度的操作上，本基金遵循了稳健的原则。年初以光模块、高端PCB、新能源、高股息为主。随1月底DeepSeek的崛起，相关海外的AI受益标的如光模块及PCB等，录得了较差的表现，使得组合有了不小的调整。随后在2、3月，降低了电子、通信持仓，而增加了港股互联网等。另外增加了部分的美容护理、宠物经济等新消费持仓。　　站在行业和公司角度，我们看到中国经济的结构转型正在逐渐完成，很多细分领域出现了较好的成长机会，一方面，新的消费趋势在不断的涌现，相关的消费标的会受益；另一方面，科技技术创新，正在改变人们的生活工作方式，也可能会赋能或颠覆不少行业，需要仔细研究其中的风险与机会。本基金后续相对看好科技板块，主要是互联网和智能驾驶方向；同时看好新消费等。　　本基金后续会淡化指数，更加强调至下而上的选股，在保持总体仓位平稳的基础上，精选子行业，适当超配科技，工业技术创新领域的细分龙头，努力寻找中期市值空间较大的优质公司股票做中期布局，恪守能力圈和安全边际原则，努力为本基金持有人带来稳定回报。

回顾2024年：上证指数全年上涨12.7%，创业板指上涨13.2%。银行及非银板块，TMT各子板块，汽车家电等板块，均取得了较优异的表现；食品饮料、医药、建材等表现不佳。分季度看：　　一季度市场先是大幅下挫，然后在春节前后企稳并展开强劲反弹。随着实体经济利率的下行，高股息类资产表现优异且稳健；油气，有色也跟随全球经济的预期走强；而优质成长股则经历了大幅震荡，随着海外的AI技术不断突破，AI硬件逐渐走强，服务器、光模块等表现较好。　　二季度上证指数与创业板均下跌。4月新“国九条”发布，家电，银行等红利类资产继续表现优异；而业绩不佳的小市值主题股则出现大跌。5月地产政策后，市场冲高回落，各板块下跌居多，仅电子、通信等受益海外AI产业有较好表现。　　三季度，市场先抑后扬， 7月、8月和9月上旬表现都很低迷，但随着9月美联储降息和9月24日国新办新闻发布会发布的一系列利好政策支持下，市场在9月下旬开启大涨。上证指数涨幅20%以上，重回3000点；创业板指的涨幅更是超过40%。板块普涨，其中尤其以非银和科技股涨幅最大。　　四季度，市场在9月下旬货币政策发力大涨后，指数进入高位震荡的状态。随着AI产业的不断发展，相关成长板块轮动上涨，例如华为产业链，IC芯片设计等。市场整体成交额维持在相对较高的状态，对经济和股市的信心也开始不断修复。　　本基金在上半年配置了家电、煤炭等红利龙头；在确定了海外AI需求的高景气后，加大了相关电子、通讯等科技行业的配置，并减少了消费和医药的配置。在9月政策转向后，本基金仍持有的红利类资产表现不佳，而成长股相关的仓位偏低，从而导致了相对涨幅落后。在四季度，本基金增加了电子、通信、电新等科技成长的配置；对港股互联网、新消费等政策扶持的内需板块也做了增配，并减持了银行、家电等高股息标的。全年来看，本基金遵循了稳健与行业均衡的原则，但在政策转向后的进攻性需要加强。

2024年三季度，市场先抑后扬：指数7月、8月和9月上旬表现低迷，但进入9月下半月，在美联储降息以及9月24日国新办新闻发布会发布的一系列利好政策支持下，指数全线大涨。　　7月，主要指数呈现震荡下行态势，成长板块上涨乏力，大型蓝筹相对占优。经济基本面层面，出口向好，内需有一定不足。　　8月A股震荡下跌，主要指数收跌：上证指数-3.29%，创业板指-6.38%。消费、成长、周期类个股在8月均跌幅较大，其中医美、军工、计算机等板块跌幅居前。银行、石油石化等高股息标的小幅收涨。市场风险偏好极低，对高估值成长股不利，红利资产继续体现防御属性。　　9月，在经济层面乏善可陈，内需仍有待提振：8月工业增加值稳中有降，8月社融与人民币贷款同比少增，M1降幅扩大，房地产开发投资增速持续维持低位。但9月下旬，政策端给市场了强力的支持。9月24号，金融监管总局、央行、证监会出台一系列政策，提振经济预期与资本市场信心，在政策组合拳的刺激下，市场V型反弹，大盘从9月19日至9月30日，上证指数连涨8日涨幅高达22.8%，重回3000点以上；创业板指的涨幅更是来到了夸张的41.8%。子板块方面，所有板块普涨，其中尤其以非银，消费和科技股涨幅最大。　　三季度的操作上，本基金遵循了稳健的原则：价值红利方向，配置了家电、电信运营商，电力股等高股息龙头；在确定了海外AI需求高景气的背景下，加大了人工智能相关电子和通信股票的配置力度。人工智能是当前科技发展的核心，从云侧到端侧，从硬件到生态，新的进展层出不穷。同时增加了港股互联网龙头股的配置，主要是相关公司面临的竞争缓和，降成本效果显著，业绩稳定向好。三季度风险偏好在政策出台之前，总体呈下降趋势，所以本基金适当减少了消费和医药的配置。总体上，仓位维持稳定，在9月下旬略有提升。　　需要反思的是，9月政策转向后，风格因素尤其是超跌类因素和成长类因素主导了市场的上涨，相关红利类资产在反弹弹性上表现不佳，导致本基金在大盘暴涨期间，相对涨幅落后。　　本基金后续会坚持至下而上的选股，会淡化指数和择时，在保持总体仓位平稳的基础上，精选子行业，努力寻找中期市值空间较大的优质公司股票做中期布局，恪守能力圈和安全边际原则，努力为本基金持有人带来稳定回报。

回顾2024年上半年：上证指数小幅下跌0.25%，创业板指下跌10.99%，创业板综指跌幅15.6%，细分子行业大幅震荡并分化的特点，大市值个股相对小市值个股表现更强。具体来说：　　一季度市场先是大幅下挫，然后在春节前后企稳并展开强劲反弹。随着实体经济利率的下行，高股息类资产表现优异且稳健；油气，有色也跟随全球经济的预期走强；而优质成长股则经历了大幅震荡，随着海外的AI技术不断突破，SORA等AI应用催化下，服务器硬件、光模块等在2-3月表现较好。　　二季度上证指数与创业板均下跌。4月新“国九条”发布，家电，银行等红利类资产继续表现优异；而业绩不佳的小市值主题股则出现大跌。5月下旬，地产政策进一步松绑，但对地产行业提振有限，随着PMI数据和消费数据走弱，5月下旬市场冲高回落。整个6月，个股板块以下跌居多，其中仅电子、通信等板块受益海外AI产业，有较好表现。　　操作上，本基金遵循了稳健的原则：价值红利方向，配置了家电、煤炭等高股息龙头；在确定了海外AI需求的高景气后，加大了相关电子、通讯等科技行业的配置。而随着经济数据走弱，市场风险偏好总体呈下降趋势，消费行业也走势疲软，所以本基金适当减少了消费和医药的配置。总体上，仓位维持稳定，略有下降。