嘉实产业领先混合A(014292) - 基金经理

回顾2024年上半年：上证指数小幅下跌0.25%，创业板指下跌10.99%，创业板综指跌幅15.6%，细分子行业大幅震荡并分化的特点，大市值个股相对小市值个股表现更强。具体来说：　　一季度市场先是大幅下挫，然后在春节前后企稳并展开强劲反弹。随着实体经济利率的下行，高股息类资产表现优异且稳健；油气，有色也跟随全球经济的预期走强；而优质成长股则经历了大幅震荡，随着海外的AI技术不断突破，SORA等AI应用催化下，服务器硬件、光模块等在2-3月表现较好。　　二季度上证指数与创业板均下跌。4月新“国九条”发布，家电，银行等红利类资产继续表现优异；而业绩不佳的小市值主题股则出现大跌。5月下旬，地产政策进一步松绑，但对地产行业提振有限，随着PMI数据和消费数据走弱，5月下旬市场冲高回落。整个6月，个股板块以下跌居多，其中仅电子、通信等板块受益海外AI产业，有较好表现。　　操作上，本基金遵循了稳健的原则：价值红利方向，配置了家电、煤炭等高股息龙头；在确定了海外AI需求的高景气后，加大了相关电子、通讯等科技行业的配置。而随着经济数据走弱，市场风险偏好总体呈下降趋势，消费行业也走势疲软，所以本基金适当减少了消费和医药的配置。总体上，仓位维持稳定，略有下降。

回顾2024年一季度：1月市场大跌，上证指数下跌6.27%，创业板指更是下跌20.26%。2月春节前后，市场企稳并展开强劲反弹。1月大跌主要原因是，在宏观经济较弱、楼市销售低迷的背景下，中小盘股票业绩下滑较多，持续的下跌导致DMA等量化资金被自身的高杠杆策略反噬。随着市场下跌出清，经济低位企稳，市场迎来强劲反弹。结构上：油气、银行，煤炭等在1月大跌中表现较好，高分红低估值的特征使其成为下跌中的资金避风港；成长股在1月中普遍大跌，部分高估值无业绩支撑的主题标的下跌惨烈。进入2月之后，油气、有色等资源个股受益全球经济回暖继续上涨，而前期超跌的优质成长则展开大规模反弹。人工智能领域热度非凡，海外的技术不断突破，在SORA等AI应用的带动下，进一步带动服务器硬件出货量；新能源汽车不断降价并推出爆款新品，这些都很好的刺激了汽车销售；白酒动销良好，优质个股纷纷反弹。2-3月，整个A股市场成交量不断抬升，价值股和成长股都录得较好表现。　　一季度的操作上，本基金遵循了稳健的原则，在23年底做了均衡布局：价值方向配置了运营商、煤炭等高股息标的；成长方面，配置了教育，医疗，龙头科技股等优质成长标的。因此才能平稳的度动1月大幅下跌的市场。2月市场好转以后，本基金加大了对成长股挖掘的力度，对消费类医药、人工智能、电力设备等标的做了优选和强化，对军工类标的做了减持，另外，在美国降息的大趋势下，也增加了贵金属的配置。　　站在行业和公司角度，我们看到中国经济总量增速虽然已经放缓，但很多细分领域仍有非常大的机会：一方面，中国经济正在逐恢复，相关的消费标的会持续受益；另一方面，科技技术创新，正在改变人们的生活工作方式，也可能会赋能或颠覆不少行业，需要仔细研究其中的风险与机会。　　本基金后续会淡化指数，更加强调至下而上的选股，在保持总体仓位平稳的基础上，精选子行业，适当超配科技，工业技术创新领域的细分龙头，努力寻找中期市值空间较大的优质公司股票做中期布局，恪守能力圈和安全边际原则，努力为本基金持有人带来稳定回报。

回顾23年全年，沪深300指数下跌11.38%，深证成指下跌13.54%，创业板指下跌19.41%，市场整体呈现震荡下跌走势，子板块间结构分化较大。　　一季度，开年市场对疫后经济复苏有较高预期，但2、3月汽车销售等消费数据疲软，同时海外银行破产等，给国内外经济都蒙上了阴影；科技领域，随着ChatGPT的突破性进展，人工智能描述出了生产力提升的美好前景，科技股投资变得火热，以通信、传媒、计算机为代表的TMT板块涨幅较大；　　二季度，人工智能行业快速发展，海外需求增加，算力、光模块等子相关行业取得了较好的市场表现；而大部分周期股、价值股都呈下跌走势，实体经济在相对较低的位置运行。　　三季度，经济层面持续改善，黑色商品价格开始上涨，总体经济运行恢复向好，工业生产加快恢复，规模工业企业盈利8月单月同比转正至17.2%；但因为美元强势，外资持续流出扰动，A股市场总体呈单边下跌态势，TMT相关行业成重灾区。　　四季度，整体权益市场表现相对低迷，市场呈现下跌窄幅波动态势，上证指数下跌4.36%，创业板指下跌2.45%。电子、煤炭、农林牧渔等表现较好；地产，建筑，消费，通信，非银金融等表现较差。由于地产行业降价压力大，这导致与地产紧密相关的建筑建材、居民消费等都表现不好。部分供给出清的行业，在需求平稳的前提下，表现出一定相对收益，如消费电子等。　　回顾23年全年，本基本遵循了稳健与行业均衡的原则，在对经济状态有了更清晰的认知后，减持了可选消费、地产链、保险银行、顺周期等标的；上半年本基金也对人工智能做了重点投资，但因为A股相关公司实际的产业落地速度远远落后于亮眼的股价，这导致了后续的回调，本基金也对相关传媒、通信标的做了减持等。因为大势不佳，本基金23年下跌了12.82%，在这里，真诚的对持有人说一声抱歉。

回顾2023年三季度：上证指数下跌2.86%，创业板指下跌9.53%，市场呈现单边下跌态势，仅在9月底有小幅反弹。细分子行业层面，医疗反腐，新能车销量低迷，AI主题投资热潮退去，导致电力设备、传媒、计算机、电子、通信等上半年强势的TMT板块大幅度下跌。煤炭，石油石化等受益原油价格持续上涨，板块小幅度上涨。　　经济方面，总体经济运行恢复向好。生产端，我国工业生产加快恢复，企业利润加速改善，1-8月规上工业企业盈利同比-11.7%，前值-15.5%。8月单月同比转正至17.2%。结构上，三大门类利润增速均有回升，需求端，消费、投资以及出口三大需求均出现了边际改善。投资方面，虽然8月份固定资产投资增速仍延续下行，但结构上存在亮点，一是制造业投资同比增速回升，二是高技术领域投资增势较好。当前经济的最大拖累项是房地产，当前新开工数据疲软，后续房地产投资情况需要观察。　　政策方面，利好政策持续落地，效果显现需要时间。7月24日中共中央政治局后，相关利好政策密集出台。一是货币政策方面，中国人民银行下调金融机构存款准备金率。二是国家发展改革委设立民营经济发展局。民营经济一直都是我国经济的重要组成部分，但目前民间投资增速还在持续下行。近期相关部门出台了一系列稳定和扩大民间投资的措施，激发民间投资活力。　　海外市场方面，冲击较多。一方面，美国经济活动表现强劲。美国制造业复苏，CPI仍处高位。9月17日当周美国Markit制造业PMI从8月47.9上升至9月的48.9，指向美国制造业处于修复阶段。美国8月CPI同比超预期回升至3.7%，核心CPI同比涨幅如期回落至4.3%，住房、运输等服务指数依然高企。另一方面，OPEC维持今年全球油需乐观，预计全球今年四季度或现逾300万桶/日的原油供应缺口；因中东减产和全球油需复苏，EIA上修四季度布油价格预期至92.7美元/桶。　　总的来说，2023年三季度经济层面持续改善，但因为美元强势，外资扰动，A股市场单边下跌，TMT成下跌重灾区。　　三季度的操作上，本基本遵循了稳健与行业均衡的原则布局了科技医药消费等优质成长标的，但因为大势下，无论是通信、传媒、计算机等科技股，还是消费、医药等内需股均录得行业整体性下跌。　　进入2023四季度，市场有望逐渐迎来回升。海外方面，美联储加息已经到了高位，加息的主升浪已经要过去，未来会趋于缓和；油价在国庆期间也大幅下跌，未来沙特的减产力度有望下降从而缓解通胀压力；国内方面，国内经济现状已经见拐点，未来随着更多的地方政策和经济政策的出台，也有望迎来继续修复，只是力度和时间上，还需要观察。政策方面，随着政策的持续出台，对市场的呵护力度也在加强，从券商降费到扩大投资主体，从加强分红到严控减持。交易规则会得到了大幅改进，对中小股东的保护也不断加强。站在当下这个时间点，我们看到的更多是中长期的机会，很多优质标的估值已经比较便宜。压制成长的各种因素都在往好的方向发展。　　本基金后续会在强调至下而上的选股的同时，适当增加至上而下的视角，在保持总体仓位平稳的基础上，精选子行业，适当超配内需消费，科技通信电子软件，生物医药，新能源等技术创新领域的细分龙头，努力寻找中期市值空间较大的优质公司股票做中期布局，恪守能力圈和安全边际原则，努力为本基金持有人带来稳定回报。