博时恒生医疗保健ETF发起式联接(QDII)A(014424) - 基金经理

2024年2季度国内市场对宏观经济的预期不断下修，偏弱的基本面和低于预期的地产数据也加重了市场担忧，市场整体呈现震荡下跌态势，期间波动和结构分化都比较大。基本面上，消费有所恢复，但处于偏弱状态，主要矛盾仍是内需复苏动能不足。在进入4月之后，经济数据开始环比走弱且明显不及预期。一是信贷数据大幅回落，二是制造业PMI再次跌落收缩区间，叠加4、5月CPI超预期回落至低位，反映了国内消费复苏乏力和全球工业品需求不济，一度对市场的盈利预期和风险偏好造成较为明显的冲击。海外方面，美国经济仍具韧性。4月美国库存增速小幅上行，5月美国财政力度回升，6月美国Markit制造业和服务业PMI均超过预期，美国制造业波折修复，经济呈现出较强韧性。经济韧性和核心通胀回落偏慢掣肘降息落地，点阵图表明今年内可能会有1次降息，展望后续的降息操作或许会更加曲折，这也可能会给国内市场带来更多的不确定性。市场表现上，宽基指数中沪深300跌幅相对较小，中证2000、科创100跌幅较大。行业层面，周期板块继1季度后整体继续表现出色，银行、电力及公用事业和煤炭本季度涨幅居前，消费者服务、传媒、商贸零售、轻工制造和食品饮料跌幅相对较大。风格上，大盘价值继续占优，小盘成长回撤较大。港股市场在本季度表现亮眼，4月初到5月下旬港股市场大幅反弹，引发市场关注和资金流入。5月下旬后港股市场有所回调，恒生指数、恒生科技等指数录得正收益。从板块上来看，能源业、电讯业、资讯科技业和金融业涨幅靠前，必须性消费、非必须性消费、医疗保健业和地产建筑业表现不佳。展望3季度，国内经济预计保持平稳，虽然2季度PPI同比仍然处于下降中，但环比持续改善，预计3季度将维持这一趋势，加上整体产能增速放缓，上市公司盈利有望出现边际改善。不过当前迹象并不支持经济以及上市公司盈利在3季度出现明显复苏。考虑到目前市场整体估值处于低位，流动性合理充裕，政策整体积极有效，因此预计3季度市场仍然以结构行情为主。本基金作为一只被动策略的指数基金，会以最小化跟踪误差为目标，紧密跟踪标的指数。截至2024年06月30日，本基金A基金份额净值为0.5446元，份额累计净值为0.5446元，本基金C基金份额净值为0.5425元，份额累计净值为0.5425元，报告期内，本基金A基金份额净值增长率为-6.47%，本基金C基金份额净值增长率为-6.51%，同期业绩基准增长率为-7.13%。

2024年1季度国内基本面延续修复态势，宏观经济整体保持平稳运行。3月中国制造业和非制造业PMI均超枯荣线，边际有所回暖。以出海制造业为代表的外需出现较为明显的改善，但以地产和基建为代表的内需则进一步走弱。从各种出行数据来看，实体经济活跃度逐步改善，居民消费潜力有待进一步释放。海外方面，美国经济仍然维持了很强的增长韧性，美联储3月FOMC会议上调了增长、通胀、远期利率预期，但点阵图仍指引今年降息3次。A股延续了去年的震荡调整，且在1季度波动加剧。尤其是小盘指数，1月大幅下跌后，2月春节后迎来一轮快速反弹。在宽基指数中，上证50和沪深300相对领先，中证2000、科创100等偏小盘风格的指数相对落后。行业层面，周期板块整体表现出色，石油石化、煤炭、有色金属和银行在1季度均取得了可观涨幅，医药、电子、房地产、计算机和化工跌幅相对较大。风格上，大盘价值占优，小盘成长回撤较大。恒生指数和恒生科技在1季度出现小幅下跌。海外市场延续去年良好表现，标普500、纳斯达克以及日经225均取得不同幅度的上涨。展望2季度，海外补库周期有望拉动出口继续增长，随着1季度各项经济数据的企稳回升，企业投资以及居民消费信心或在2季度迎来边际提升，地产短期改善概率较低，在国内通胀仍然很低的情况下，2季度大概率处于稳信用、宽货币的状态。与去年初对整体经济以及企业盈利的高预期相比，当前投资者不管是对经济增长还是企业盈利的预期相对偏低，在这样的背景下，2季度市场表现反而有可能出现超预期的情况。在投资策略上，本基金作为一只被动策略的指数基金，会以最小化跟踪误差为目标，紧密跟踪标的指数。截至2024年03月31日，本基金A基金份额净值为0.5823元，份额累计净值为0.5823元，本基金C基金份额净值为0.5803元，份额累计净值为0.5803元，报告期内，本基金A基金份额净值增长率为-20.48%，本基金C基金份额净值增长率为-20.52%，同期业绩基准增长率为-20.13%。

2023年，海外各国为应对通胀问题维持紧缩货币政策，进而给全球经济带来下行压力。得益于服务消费的增长和逆全球化本土再投资政策的支持，美国劳动力市场走强，经济指标向好。美国通胀及核心通胀持续下行，美联储全年加息4次，目前利率维持至5.25%-5.50%区间。随着通胀问题的逐步化解，美联储有望结束加息周期。在经历三年疫情冲击后，2023年国内经济在曲折中修复，经济回升仍面临有效需求不足、社会预期偏弱、风险隐患较多等一些困难和挑战，其中重要因素之一是地产下行周期对经济的拖累。为从容应对经济复苏中的波澜与风险，宏观层面持续加大逆周期调控力度，旨在稳经济、稳预期、稳就业，促进消费、增加有效投资，目前看内需已经出现企稳迹象。2023年，A股市场震荡下行，小盘和价值风格表现强劲，成长风格回撤显著。反映在指数层面，北证50、中证2000和红利指数全年录得正收益，其他主要宽基指数录得负收益，创业板指跌幅显著。板块之间的结构分化加剧，受估值驱动因素影响的“中特估”相关板块走势强劲。得益于人工智能科技的突破进展以及相关应用场景的落地，科技板块表现亮眼，受到市场关注。消费、新能源和地产板块持续走弱。港股市场在1月份冲高后持续回落，处在震荡磨底状态，恒生指数全年录得负收益。港股板块方面，能源和电讯板块涨幅领先，地产建筑、必须性消费和医疗保健板块跌幅较大。恒生医疗保健指数全年下跌24.52%。本基金为被动跟踪指数的基金。其投资目的是尽量减少和标的指数的跟踪误差，力争取得标的指数所代表的市场平均回报。

2023年3季度 A股市场整体出现调整，宽基指数中沪深300相对抗跌，创业板指、科创50跌幅较大。行业上周期板块相对占优，煤炭、非银行金融、石油石化和银行涨幅居前，成长板块出现了较大幅度的调整，传媒、计算机、电力设备及新能源、通信和电子跌幅较大。随着3季度市场风险偏好的下降，价值风格显著占优。港股及海外市场3季度也出现了不同幅度的调整。宏观方面，3季度国内经济逐步企稳，PPI环比止跌回升，社融增速超预期，9月制造业PMI为50.2。国内货币政策也维持宽松。美国经济3季度增长韧性较强，其中服务和消费保持了较好的增长。通胀虽然峰值已过，但核心通胀仍然维持高位。3季度，恒生医疗保健指数跑赢了恒生指数。随着美国通胀水平得到有效控制，加息周期结束只是时间问题，对港股压制的影响逐步减弱。恒指估值与风险溢价处在历史低位，港股市场的配置价值更加凸显。在政策新周期下，创新药板块仍然长期看好。随着逐步接近Q4，后续将有CSCO、ESMO、ASH等行业会议陆续举行，且有2023年创新药谈判落地，同时国际化进展值得期待。展望4季度，创新药板块催化剂值得期待。2023年是创新药板块产品数据读出和国际化进一步提升的一年，同时国际货币环境趋好。政策端，当前仿制药集采已渐入尾声，创新药谈判常态化，医保续约规则更新带来利好。本基金作为一只被动策略的指数基金，会以最小化跟踪误差为目标，紧密跟踪标的指数。截至2023年09月30日，本基金A基金份额净值为0.7458元，份额累计净值为0.7458元，本基金C基金份额净值为0.7441元，份额累计净值为0.7441元，报告期内，本基金A基金份额净值增长率为-3.43%，本基金C基金份额净值增长率为-3.46%，同期业绩基准增长率为-3.05%。