工银行业优选混合C(014467) - 基金经理

海外方面，三季度海外经济增长动能延续走弱，但韧性仍然较强，通胀压力缓解以及增长动能放缓背景下，海外流动性边际宽松。9月18日，美联储宣布降息50个基点，这是美联储2022年3月启动本轮紧缩周期以来首次降息。我们认为美国经济实现软着陆的概率较大，不过考虑到货币政策对经济的影响的滞后性，预计接下来3-6个月海外市场仍将在增长放缓与货币宽松交易之间波动切换。　　国内方面，三季度经济增长动能仍然偏弱，中采PMI指数处于荣枯线以下。9月26日中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势，部署下一步经济工作，此次会议召开时间、对当前经济形势的判断、后续政策部署均超出市场预期。整体上看，政治局会议表态对市场信心修复有积极意义。伴随后续稳增长政策落地，经济有望逐渐企稳。　　市场方面，三季度A股先抑后扬，9月政治局会议后宽基指数快速反弹并创出年内新高。其中，创业板指和科创50在三季度领涨，沪深300涨幅也达到16.1%。分中信一级行业看，三季度非银金融、综合金融、房地产行业领涨，石油石化、煤炭、公用事业等行业表现靠后。风格层面看，三季度前期大盘价值风格相对占优，9月下旬后大盘成长转为占优。　　政策的出台扭转了市场的悲观预期，围绕经济向上、结构向优的目标，陆续出台了一系列政策。在此背景下，组合在三季度的主要调整方向为：增加受益于内需和成长类资产的配置，降低性价比较低的追求稳健类资产的配置。在增加的个股中，我们更加关注其长期竞争力、创造现金流的能力以及抵抗风险的能力，同时考察其是否具备拓展海外市场的潜力。整体上，组合维持均衡配置，适当偏向成长。三季度末转换期间，市场波动较大，相应操作难度也较高。组合长期围绕核心策略，通过追求稳健的配置和个股优选，顺利度过了相对收益难度较大的阶段。

2024年二季度，国内经济整体处在"平稳震荡，政策呵护，预期偏弱"的状态。A股市场二季度整体维持震荡态势，受政策调整影响的中小盘资产经历一季度的下跌后反弹，其次房地产政策和基本面的变化，相应股票呈现出先涨后跌。二季度市场风格突出，整体偏大市值公司优于中小盘公司，价值类资产优于成长类资产。行业上表现较好的有银行、公用事业、家电等，这些行业都表现出经营稳健的特性。其次估值偏高的计算机等行业表现较差。　　组合操作上，延续一季度对市场的判断，整体上宏观经济平稳，受预期的变化而波动。组合仓位稳定，结构上优化稳健类资产的配置，增加出海的优质公司配置，尤其当下成长类资产稀缺的背景下。个股的质量上，更关注其长期竞争力，创造现金流的能力以及抵抗风险的能力，是否具备拓展海外市场空间的能力；追求通过中长期配置获取一定的收益。减持了部分长期收益率下降到不具备吸引力的稳健类个股。

2024年一季度，整体市场呈现波动特征，市场交易结构的影响下指数先调整后反弹，结构上表现分化较大，代表稳定类、上游周期类、人工智能相关资产表现较好，呈现风险偏好分化的特征。本基金主要保持2023年年报的展望判断，操作上一季度主要增加稳定类资产，增加受益经济弱复苏的消费类资产，以及受益出口恢复的制造业龙头。降低部分军工类资产配置。

2023年A股市场宽基指数先涨后跌，全年上证指数下跌3.70%，沪深300指数下跌11.38%。结构上低估值红利板块和代表科技成长类的TMT资产表现相对较好，结构特征明显。整体宏观环境也和市场相吻合，一季度疫情快速过峰后经济复苏，出行、地产、餐饮等行业景气快速恢复，市场整体预期明显好转。二季度后受地产市场疲弱、海外需求回落、居民消费信心不足等因素影响，经济扩展力度降低，导致市场进入明显回调区间持续到年末。海外预期降息的开启迟迟低于市场预期，美国经济韧性较强，造成人民币压力，维护汇率的稳定下挤压国内流动性，也是市场调整的一个因素。 本基金在全年保持稳健的配置思路，行业配置结构基本稳定，配置的银行和消费行业贡献负超额，银行内部出现较大分化，优质银行和稳健银行估值收敛；消费资产在短期和长期预期双重悲观下，估值下杀力度较大， 内部偏细分成长类代表持续升级的资产调整大。另外一部分个股调整来自宏观压力和资金的负循环。 最后作为基金经理需持续迭代投资能力，力争实现更好的业绩。我们坚信事物总有其规律，不能线性预期业绩，也不能一味的悲观。风物长宜放眼量，着力寻找未来符合高质量发展的优质公司，渡过市场底部区域。