汇添富MSCI中国A50互联互通ETF联接C(014529) - 基金经理

2024年二季度资本市场继续震荡，5月出现小幅回暖行情，6月再度进入调整。6月美联储议息会议维持基准利率不变，已是去年9月以来连续第七次维持利率不变。当前美国通胀水平仍略高于政策目标，但今年以来持续改善并不断接近目标水平，市场预计今年晚些有望出现降息及适度放松的政策。国内经济方面，二季度数据依然存在结构分化，出口高景气，但生产、投资、消费较弱。5月工业增加值增速5.6%，环比走弱并弱于预期；5月固定资产投资同比增速3.5%，较上月小幅放缓；社会消费品零售总额累计同比增速3.7%，增速较上月提升，但略低于市场预期。政策方面，今年4月《国务院关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》印发，为资本市场第三个“国九条”。随后，证监会、交易所各项配套制度规则也陆续发布，“1+N”政策体系有望快速推进落地。此次“国九条”围绕“强监管、防风险、推动高质量发展”的主线，有望推动市场改革持续深化、吸引长期资金入市，未来增量政策也值得期待。结合经济温和修复、交易情绪改善等积极因素，A股投资机会值得关注。MSCI中国A50ETF及其联接基金跟踪MSCI中国A50互联互通人民币指数。该指数在A股可互联互通的标的范围内，选择50个行业龙头和市场龙头构成指数成份股，并做了行业分布对标MSCI中国A股指数，行业内个股自由流通市值加权，使得结构分布上较为均衡，能够较好地适应当前A股风格快速切换的环境。2024年以来，大市值、价值风格相对占优，MSCI中国A50互联互通指数在这一背景下体现出了相对其他综合性宽基指数更优质的表现。

2024年一季度资本市场整体小幅上涨，但经历了先跌后涨的V形走势，振幅较大。1-2月国内经济数据回暖。工业增加值、固定资产投资、社会消费品零售总额累计同比分别增长7.0%、4.2%和5.5%。生产、投资增速均较2023年12月数据有提升，而消费略有下滑，整体符合预期。3月两会召开。政府工作报告提出，2024年全年国内生产总值增长5%左右、居民消费价格涨幅3%左右、居民收入增长和经济增长同步等发展目标。总体政策基调依然坚持“稳中求进，以进促稳”。在全年主要工作任务中，将“大力推进现代化产业体系建设，加快发展新质生产力”放在第一位，将从产业链优化升级、培育新兴产业和未来产业、深入推进数字经济三个方面来促进社会生产力提升。科教兴国、扩大内需、深化改革等也是重要的工作任务。货币政策方面，2月央行超预期降准50bp，并定向降息，释放流动性超万亿。全年财政政策、货币政策均仍有加力空间。资本市场方面，2月初开始显著反弹，日均成交也恢复到万亿以上，悲观低迷的交易情绪正在出现出清修复的迹象。在监管政策引导下，新股发行、存量减持节奏均有适度节制，有助于交易流动性的改善。增量资金方面，一季度下跌阶段，国内机构资金加速通过宽基ETF进入权益市场，从规模增量变化估算，流入资金在千亿级。北向资金自1月下旬开始逆转净流出的态势，逐步恢复净流入的节奏，一季度累计净流入超680亿元。整体来看，A股市场自2月起，流动性环境已出现较为显著的积极变化。分结构看，超大盘表现相对稳健，反弹幅度超过1月下跌幅度，季度收涨。同期小微盘跌幅较深，反弹修复幅度不足。红利属性资产、周期资源品等表现强势。稳增长政策有望陆续落地、经济温和修复、交易情绪改善等积极因素多重作用下，A股投资机会值得重视。MSCI中国A50ETF及其联接基金跟踪MSCI中国A50互联互通人民币指数。该指数在A股可互联互通的标的范围内，选择50个行业龙头和市场龙头构成指数成份股，并做了行业分布对标MSCI中国A股指数，行业内个股自由流通市值加权，使得结构分布上较为均衡，能够较好地适应当前A股风格快速切换的环境。

2023年，资本市场先在经济复苏背景下显现出修复行情，但自二季度起开始震荡下行，四季度呈现成交收缩、情绪持续低迷的态势。一季度受人工智能革命驱动的计算机、电子、通信等板块显著超越其他，但下半年基本面验证较为有限，进入消化估值的阶段。市场下行明显的三四季度，具备红利属性的资产受到市场关注，同时成长板块中的电子、医药有阶段性修复。结构上看，全年行业分化依然显著，且行业主题行情通常缺乏持续性。全球来看，美联储在2月、3月、5月、7月各加息25个基点，加息周期接近尾声的认知随着通胀数据不断回落得以逐步确认。美元指数在四季度显著回落，国内汇率压力有所缓解。10月起，较高级别的国际交流与互动日益频繁，释放国际关系回暖信号，对市场信心带来提振。国内来看，2023年全年GDP增长5.2%，分季度呈波动态势。一季度存在积压需求释放的反弹，经济数据表现较为强劲。二季度经济数据为全年低点，且低于预期，6月起略有改善，体现出底部修复的态势。逆周期调节的政策基调下，政策力度和政策传导速度均略有不达预期。三季度起，主要经济数据出现好转，内生修复的势头开始显现。多项经济刺激政策出台，覆盖民营经济、资本市场等多个层面，央行连续降息呵护流动性，政治局会议继续强调稳增长基调。四季度需求边际变弱，经济内生动能放缓。政策层面看，10月末召开了中央金融工作会议，12月召开了中央经济工作会议。中央金融工作会议强调金融服务实体经济的定位，以提供高质量金融服务作为发展导向目标，提出全面加强金融监管防风险。中央经济工作会议提出当前风险隐患仍然较多，2024年政策主基调需坚持稳中求进、以进促稳、先立后破。会议同时指出，积极的财政政策要适度加力、提质增效，稳健的货币政策要灵活适度、精准有效。资本市场方面，截至年末市场已经位于估值低位，具备长期投资价值。MSCI中国A50ETF及其联接基金跟踪MSCI中国A50互联互通人民币指数。该指数在A股可互联互通的标的范围内，选择50个行业龙头和市场龙头构成指数成份股，并做了行业分布对标MSCI中国A股指数，行业内个股自由流通市值加权，使得结构分布上较为均衡，能够较好地适应当前A股风格快速切换的环境。

2023年三季度，市场先涨后跌，整体小幅下跌。分行业板块看，金融、周期类表现较好，成长型的传媒、计算机、新能源等跌幅居前。全球来看，通胀普遍有所回落，美元指数7月下旬开始表现强势。9月美联储议息会议维持现有利率水平不变。尽管加息周期接近尾声已成为市场共识，但此次会议点阵图显示政策取向偏向鹰派立场，年内加息一次概率提升，降息时间或将延后至明年下半年。国际合作的角度来看，中美在8月成立贸易工作组，9月下旬宣布成立经济、金融两个工作组，细分领域对话机制逐步建立。双方均强调了中美合作的重要性，未来在多个领域的沟通交流预计都将有所加强。国内来看，7月经济数据整体走弱，处于历史低位，8月出现内生修复迹象，且普遍好于市场预期。三季度多项经济刺激政策出台，覆盖民营经济、资本市场等多个层面，政治局会议继续强调稳增长基调，有望促进四季度经济的持续修复。货币政策方面，8月MLF调降15个BP，一年期LPR调降10个BP，9月下调金融机构存款准备金率0.25个百分点，市场流动性整体保持合理充裕。资本市场方面，三季度市场整体小幅收跌，上半年表现强势的成长型板块在三季度走弱。经济数据阶段性走弱对市场情绪有所冲击，但市场整体位于估值低位，具备长期投资价值。MSCI中国A50ETF及其联接基金跟踪MSCI中国A50互联互通人民币指数。该指数在A股可互联互通的标的范围内，选择50个行业龙头和市场龙头构成指数成份股，并做了行业分布对标MSCI中国A股指数，行业内个股自由流通市值加权，使得结构分布上较为均衡，能够较好地适应当前A股风格快速切换的环境。