中航瑞华ESG一年定开债发起C(014553) - 基金经理

报告期内，各期限债券收益率震荡下行，中短端表现较好，收益率曲线重回陡峭。三季度债市的主线仍是围绕基本面进行，对政府部门的表态较为敏感，收益率有所波动，三季度央行进行了一次降准和两次降息操作，金融数据表现弱于预期，M1和M2增速有所下滑，微观层面的能动性仍不足，地产销售数据筑底企稳仍处于底部区间，但有企稳态势。三季度CPI和PPI表现符合预期，通胀较为温和，制造业PMI有所回升，现阶段基本面对债市难以形成掣肘，央行对债市超涨的担忧以及权益市场的升温成为影响债市波动的重要因素。三季度信用债市场受理财和居民赎回影响较大，信用利差和等级利差逐渐走阔。三季度美国通胀压力下降，美联储货币政策转向，迈出降息的第一步，美国经济增速放缓，我国汇率压力得以缓解，央行表示国内货币政策仍有想象空间。债市受债基赎回和经济预期企稳的影响，在相当长的一段时间内会处于震荡状态。本组合在挑选投资标的的过程中充分结合了ESG评级与公司内部评级的要求，以票息杠杆策略为主，投资于1至3年期左右的高等级符合ESG投资理念的信用债品种，我们在三季度适度降低了久期和杠杆。

2024年上半年，各期限债券收益率全面下行，中短端表现亮眼，超长端表现有所克制，收益率曲线重回陡峭。上半年债市的主线是地产政策的发力与超预期经济政策的出台与经济托底之间的博弈，上半年央行进行了一次降准操作，金融数据表现弱于预期，M1和M2增速有所下滑，微观层面的能动性仍不足，地产销售数据筑底企稳仍处于底部区间。上半年CPI和PPI表现符合预期，通胀温和抬升，制造业PMI短暂突破后又重回荣枯线以下，现阶段基本面对债市难以形成掣肘，央行对债市超涨的担忧成为影响债市波动的重要因素，在淡化金融数据对债市的影响后，经济基本面和债市增量资金可能将主导债券收益率走势。上半年信用债市场仍面临资产荒行情，信用债继续表现亮眼，信用利差和等级利差继续压缩。上半年欧洲央行率先开启降息周期，拟在通胀可控的前提下提振经济，美联储货币政策偏鸽，但仍没有迈出降息的第一步，美国经济增速放缓，我国汇率压力得以缓解，国内货币政策仍有想象空间。上半年债市整体表现较好，市场抢配情绪较足，票息保护趋于不足，债市目前可预期的锚点正在轮转，在相当长的一段时间内会处于震荡状态。本组合在挑选投资标的的过程中充分结合了ESG评级与公司内部评级的要求，以票息杠杆策略为主，投资于1至3年期左右的高等级符合ESG投资理念的信用债品种，我们适度增加了长债的仓位，杠杆水平适中。

报告期内，各期限债券收益率全面下行，超长端和短端表现亮眼，中长端表现稳健。一季度债市的主线是地产是否触底和两会是否有超预期经济刺激政策的出台，一季度央行进行了一次降准操作，跳出单月放眼整个一季度来看，金融数据不弱，银行放贷相对平滑，结构趋好，M1触底反弹，但微观层面的能动性仍不足，地产销售数据仍处于下行区间，地域分化明显，两会没有超预期的强刺激政策出台，但发行超长期特别国债确实给了债市一定冲击，超长端国债大幅波动。一季度CPI和PPI表现符合预期，通胀温和抬升，现阶段对债市难以形成掣肘。一季度信用债市场进入资产荒行情，地产负面舆情偶有发酵，但对债市影响边际减弱，城投债和银行二永债表现亮眼，信用利差继续压缩。一季度美联储货币政策偏鸽，但仍没有迈出降息的第一步，美国经济增速放缓，我国汇率压力得以缓解，国内货币政策仍有想象空间，欧盟地区经济复苏偏缓，整体外围对国内货币政策掣肘有限。一季度债市整体表现较好，随着资本新规的出台，信用债和利率债的走势及杠杆融资可能分层趋于越来越明显，全市场配置情绪火热，债市可能在相当长的一段时间内处于震荡状态。本组合在挑选投资标的的过程中充分结合了ESG评级与公司内部评级的要求，以票息杠杆策略为主，投资于1至3年期左右的高等级符合ESG投资理念的信用债品种，我们在三月份降低了长端利率债的仓位，同时降低了杠杆。

2023年，债券资产表现强劲，各期限收益率震荡下行，央行进行了两次降准和两次降息操作，超长端表现尤为亮眼，全年资金价格有所波动，关键时点呈量足价高，收益率曲线逐步平坦化，信用债整体表现强于利率债。上半年债市的主线从预期与现实的强弱交替切换到强预期的失效和盼降息的落地，下半年债市的主线又从地产复苏的证伪转向财政发力对经济的影响程度，全年金融数据不弱，但微观层面的能动性仍不足，年底的中央经济工作会议对经济的定调仍旧以稳为主，没有超预期的刺激政策出台。全年货币政策保持稳健，CPI和PPI表现符合预期，通胀压力不大，PMI数据的反复表明经济仍处于复苏前期。全年信用债市场继续修复，企业净融资情况良好，城投债和二永债收益率快速下行，信用利差整体不断收窄。2023年全年美联储货币政策逐步由紧转松，加息节奏确定放缓，美国经济增速放缓，我国汇率压力得以缓解，欧盟地区经济也有所改善，整体外围经济对国内货币政策掣肘有限。2023年，本组合在挑选投资标的过程中充分结合了ESG评级与公司内部评级的要求，以票息杠杆策略为主，重点投资于1至3年期左右的高等级符合ESG投资理念的信用债品种，并适时进行长久期利率债的投资。