摩根行业轮动混合C(014641) - 基金经理

2024年二季度市场走势先扬后抑，但指数整体有所抬升，高息类与科技类资产延续了较好的相对收益，市场对确定性因素的考量达到较高的水平。本基金维持“风险控制置于收益追求之上”以及“选择最优风险收益比”的配置思路，报告期组合维持了农林牧渔、化工、医药等板块的配置，增加了新能源车和消费电子产业链标的的布局。本基金将坚持长期维度思考，结合中观和微观视角，采用四度选股方法。注重风险控制，不偏离选择配置最优风险收益比资产的根本原则。期望通过合理的风险承担，争取基金资产长期稳健的增值。

2024年一季度市场呈现“V”型走势，高息类与科技类资产获得了较好的相对收益。由于本基金维持“风险控制置于收益追求之上”以及“选择最优风险收益比”的配置思路，报告期主要配置了农林牧渔、化工、医药等板块，基金净值跑输沪深300指数。综合当前市场估值情况，以及市场对权益类资产的规避情绪，当前对风险溢价的补偿达到了一个较高的水平，市场未来3年的预期收益率相较3年前具备一定的抬升的基础。基金坚持以2-3年的时间维度思考，增加对医药行业和顺周期板块的投资机会的关注，综合考虑需求侧和供给侧，以及行业估值水平，预计或将于中长期带来一定程度的超额收益。本基金将坚持长期维度思考，结合中观和微观视角，自下而上采用四度选股方法。注重风险控制，不偏离选择配置最优风险收益比资产的根本原则。期望通过合理的风险承担，获得基金资产长期稳健的增值。

2023年市场运行较弱，从一开始疫情放开，人们都比较乐观，认为2023年会是如2020年那样的疫后复苏年份，能看到报复性投资和消费，经济向好，带动市场上行。然而进入二季度后期，人们逐渐发现压力比想象中大，财政政策偏紧，保交楼进展较慢，人们消费能力受到影响等，因此市场一路走低，且呈现出典型的弱势形态，如热点轮动快，但不持续，赚钱效应差，我们的业绩也整体承压。

进入三季度，经济大环境底部震荡，暑期出行游成为主要的亮点，出行人次超出市场此前预期，出口依然维持高位，尤其是对一带一路国家的出口，部分抵消了来自欧美订单的回落，其他投资、消费均较为疲弱。市场整体走的比较低迷，前期热点，如机器人、人工智能（AI）、芯片封装优化（CPO）等均出现较大回撤，成交量也持续萎缩。本基金降低仓位，且有部分仓位配置于高股息、低波动个股，组合相对偏防御，在三季度取得了一定的相对收益。展望后市，我们依然不悲观，虽然这个经济低迷期和市场底部比我们预想中要长。从高频数据来看，9、10月PMI有望拐头进入扩张区间，部分制造业进入被动补库阶段，叠加此前出台的一系列救市托底政策，如地产放松、专项债加速发放等，四季度经济数据有望温和复苏，完成筑底。同时大家目前对于经济和政策的预期，均处于历史极低水平，超预期的经济数据或者政策是有可能发生的。但历史经验告诉我们，熊市抄底如火中取栗，因此虽然战略上我们不悲观，战术上我们倾向于做右侧，短期用高股息低波动个股和低仓位应对形态可能会比较复杂的磨底，同时持有部分顺周期板块，及业绩高增长的个股，等看到经济出现超预期增长或者政策出台力度更大的时候，择机加仓。