富国中证港股通互联网ETF发起式联接A(014673) - 基金经理

在过去的季度中，“港股通互联网ETF”取得了不错的表现。在此前的半年报中，我们提示大家关注的两大关键因素――美联储降息和中国政策刺激，现已兑现。这些宏观利好因素的落地，使得坚守互联网板块的投资者终于迎来了收获的季节。当前，我们正密切关注“港股通互联网”板块能否成为本轮中国资产上涨的龙头板块。我们认为，互联网行业具备以下潜力：（1）首先，互联网公司的业绩在中报中体现出明显的超预期表现。作为核心资产的一部分，互联网板块率先走出业绩低谷，显示出强劲的复苏势头。这不仅反映了行业的内在增长能力，也增强了市场对互联网企业未来发展的信心。（2）其次，该板块市值庞大、容量充足，且商业模式优秀。互联网企业凭借创新的业务模式和广阔的市场前景，具有较高的盈利能力和成长潜力。这使其有望成为内资和外资共同青睐的资产，形成资金共振效应，为市场带来更多的增量资金。（3）再次，自8月份以来，互联网龙头企业开始展现出抗跌性，成为率先走出上升趋势的板块。在市场波动加剧的背景下，这些龙头企业的表现凸显了其作为避风港的价值，进一步巩固了投资者对该板块的信心。展望未来，我们需要重点关注以下几个事件：美国的经济数据表现、即将到来的美国大选，以及中国财政刺激政策的力度和方向。这些因素都可能对全球金融市场产生深远影响，从而影响到互联网板块的投资环境。美国经济数据将影响全球风险偏好，美国大选可能带来政策的不确定性，而中国的财政刺激力度和方向或将直接影响国内市场的流动性和投资情绪。

2024年上半年，港股通互联网板块面临多重挑战，导致表现不佳。首先，国内消费市场表现疲软，618等大促销未如预期，这一情况直接影响了公司的盈利预期和整体基本面。其次，美联储的政策调整也对市场造成了影响，点阵图显示，今年对降息预期从之前的3次减少至仅1次，增加了市场的不确定性和压力。本基金紧密跟踪指数标的，及时反馈公司行为和公司事件，最小化组合和指数的跟踪误差，力争为投资者提供长期稳定收益。

在2024年第一季度的市场概览中，我们观察到多个重要的经济与金融指标，尤其是美国的通胀数据与预期之间的微妙变动对全球市场产生了显著影响。一季度美国消费者价格指数（CPI）的同比增长持续超出市场预期，这一持续的高通胀环境使得市场对美联储的降息预期发生了显著调整。原本预计的六次降息在观察期内被下调至1至3次，这一变化直接影响了资金的流动性预期与风险资产的定价。尤其在港股通市场中，互联网板块的股价经历了显著的波动。估值压力初期导致股价先行下跌，但随后市场逐步消化了相关负面因素，股价开始恢复上涨。这一过程反映了投资者在重新评估风险和回报后的市场行为。从业绩的角度看，港股通互联网板块的成分股在年报中多有提及减少亏损业务，将公司资源和战略聚焦于核心主营业务。这一举措预计将显著提升公司的盈利能力及未来的股东回报，包括股息率和股票回购。这些积极的调整被市场视为提升长期投资价值的关键因素。考虑到目前的估值情况，港股通互联网公司显示出了良好的投资价值。在操作策略上，我们的组合管理中主要目标是降低跟踪误差，确保投资组合紧密跟随指数的表现。

2023年初以来，随着主要城市疫情高峰过去，疫情对经济的冲击逐步减小，投资者对2023年经济复苏预期变动更加乐观，港股迎来开门红。伴随着稳增长政策进一步加码，如央行、银保监会出台了个人住房贷款利率的动态调整方案，地产需求侧政策进一步释放，叠加疫情防控政策优化，海外投资者对中国经济复苏也同样充满信心，外资大规模流入，带动市场加速上涨。进入3月，由于两会政府工作报告公布的GDP增速目标低于市场预期，市场迎来一轮快速调整。海外方面，美国公布的2月通胀数据超预期，加息预期再次升温，全球资本市场迎来调整。随着美国部分银行风险暴露，美联储加息预期放缓，全球流动性预期再度宽松，港股迎来阶段性修复行情。进入5月中旬，由于金融、通胀数据均回落，指向经济内生动能不强，复苏斜率放缓压制市场情绪，同时海外银行业危机和债务违约风险持续发酵，引发市场担忧加剧，各板块均迎来快速调整。2023下半年以来，由于国内经济增长压力仍然较大，二季度GDP数据不及预期，人民币贬值压力再度加大，市场出现调整。7月末，随着政治局会议超预期释放利好，美联储如期加息25bps但表态偏鸽，指数强势回升。进入8月，7月多项经济金融数据超预期回落，政治局会议后政策出台密度和力度不及预期，同时美债收益率大幅攀升、美联储连续放鹰等外部冲击持续，北向资金大幅流出。内忧外患下市场单边下行。随着认房不认贷、存量房贷利率下调、降首付比例，以及活跃资本市场“四支箭”出台显著提升风险偏好，带动市场企稳。进入4季度，由于公布的9月地产数据超预期下行、物价延续走低等引发市场担忧，资金面出现赎回等负反馈，港股迎来调整；另一方面，美十年期国债突破新高、巴以冲突等海外风险持续压制全球风险资产。随着中央汇金持续增持ETF，叠加万亿国债增发出台，市场悲观情绪缓解，港股随A股迎来反弹。11月，海外利率快速下行带动市场走出谷底，但国内经济复苏依然偏缓，市场波折震荡。12月，海外抢跑降息预期，但国内经济复苏再次放缓叠加政策预期较低，市场继续走弱。总体来看，2023年恒生指数下跌13.82%，恒生国企指数下跌13.97%，恒生科技指数下跌8.83%。在投资管理上，本基金采取完全复制的被动式指数基金管理策略，采用量化和人工管理相结合的方法，处理基金日常运作中的大额申购和赎回等事件。