贝莱德港股通远景视野混合C(014747) - 基金经理

二季度，市场呈现了较为动荡的态势。受资金面以及地产政策驱动，港股市场在在4月下旬至5月中旬迎来较为强劲反弹，后续随着国内部分政策不达预期叠加美联储降息路径持续受数据的扰动，五月下旬至六月有所回落。整个二季度来看，恒生指数上涨7.12%，恒生科技指数上涨2.21%，上证指数下跌2.43%，沪深300指数下跌2.14%，创业板指数下跌7.41%。从恒生综合行业指数来看，能源业、电讯业、资讯科技业涨幅居前，必需性消费、医疗保健业以及非必需性消费跌幅居前。从资金流向来看，截至二季度末，南向资金今年以来净流入3714亿港币，已超过23年全年的净流入。海外资金层面，虽然对港股资产仍处于低配，但考虑到美国、日本、印度等市场屡创新高，部分资金可能会回流至港股市场，降低低配的幅度。组合在二季度持续了一季度末的配置思路，股票仓位整体处于中高位，采取了哑铃型配置策略。从板块配置上，一方面考虑到在无风险利率持续下降，市场缺乏高成长景气板块情况下，组合继续超配高股息板块例如能源、电信等；另一方面考虑到估值性价比、业绩已经见底且复合增长仍有双位数的情况下，组合在泛消费主题以及互联网板板块上也有所布局。展望后续，我们认为港股在估值以及资金层面仍具有一定优势，但考虑到目前在盈利层面还没有看到大幅改善，因此后续仍考虑偏防御性的策略，精选个股。

2024年一季度，全球经济呈现逐步复苏的迹象，国内也出台了一系列呵护经济拉动需求的政策。市场层面，春节前后市场呈现了V型反转态势: 截至2024年一季度，上证指数上涨 2.23%，沪深300上涨3.10%，恒生指数下跌2.97%，恒生科技指数下跌7.62%。分行业来看，能源业和原材料业涨幅居前，地产建筑业和医疗保健业跌幅居前。资金流动层面，相较于2023年，海外资金从港股流出的趋势渐缓，南向资金持续流入，截至一季度净流入超过1300亿港币，对港股市场形成一定的支撑；海外宏观层面，美国通胀数据以及非农就业数据超预期，使得美联储的降息时点可能进一步延后、降息次数下降，对港股可能会形成一定的压制。后续我们会持续紧密跟踪美国宏观数据并判断其对港股市场所带来的影响。在组合操作上，春节前组合主动降低仓位并持有一定仓位的高股息资产来应对市场下跌；春节后而随着市场情绪好转以及年报业绩的披露，组合增加了估值低、业绩稳健以及保持一定增速的泛消费主题个股标的，在保持组合韧性的情况下，增加组合弹性。

2023年上半年，在市场对美联储政策放松和中国经济增长修复的预期下，港股市场在开年迎来“抢跑”行情。但之后，中国经济的弱复苏使得投资者年初的强预期不断下修，港股市场也持续回调。因此组合在二季度将仓位适度降低，以求在政策、宏观经济不确定性较大的时期增加组合的防御性，同时将持仓聚焦在业绩确定性强、估值具有吸引力的个股上，特别是滞涨的绩优成长股，力求获得超额收益。进入下半年，在7月政治局会议后的一系列政策组合拳下，国内宏观经济出现了改善趋势，基本面预期逐渐向好，但仍呈现缓慢复苏的状况。海外层面，地缘风险扰动、美国通胀再度超预期引发美债利率冲高，对市场风险偏好带来一定扰动，也对港股形成一定压制。截至报告期末，恒生指数下跌13.82%，恒生科技指数下跌8.83%。截至报告期末，组合仓位处于中等偏上水平，板块上采用相对均衡的配置策略，将持仓聚焦在业绩确定性强、估值具有吸引力的个股以及部分具有较高贝塔的弹性标的。具体到板块变动上，本季度组合主要降低了泛消费板块的风险暴露，增加了高股息股票的占比，加强组合的防御性。

进入三季度，在7月政治局会议后的一系列政策组合拳下，国内宏观经济出现了改善趋势，基本面预期逐渐向好。从已公布的宏观数据来看，各项指标表现分化：9月份社融超预期，信贷结构改善；9月出口强于预期，叠加9月PMI重回线上，指向当前经济环比好转的趋势；9月CPI再走低、新房销售弱、二手房销售没能大反转、假期消费温和修复等表示经济仍承压。我们认为三季度以来出台的政策组合拳效果已有显现，也基本确认了经济环比好转的趋势，但考虑到不少指标的背离，本质上当前经济应仍处底部、内生动能尚需提升，也需要政策持续发力。海外层面，地缘风险扰动、美国通胀再度超预期引发美债利率冲高，对市场风险偏好带来一定扰动，也对港股形成一定压制。截至报告期末，恒生指数下跌5.85%，恒生科技指数上涨0.24%。 本基金在三季度仓位小幅上升，板块上采用相对均衡的配置策略，将持仓聚焦在业绩确定性强、估值具有吸引力的个股以及部分具有较高贝塔的弹性标的，以求在政策、宏观经济的不确定性下可以攻守兼备。未来伴随着即将陆续披露的上市公司三季报，我们将力争重点持仓的公司不出现业绩大幅低于预期的同时持续挖掘新的投资机会。进入四季度，我们认为经济的自然修复会为优质的资产带来机遇，但市场的博弈及外围环境波动带来的挑战仍不容忽视，我们将会一如既往地秉持着严谨的投资理念，力求为投资者创造更高的投资回报。