华泰柏瑞匠心臻选混合A(014792) - 基金经理

2024年三季度的大部分时间，市场处于信心过度缺失状态，从5月下旬开始，市场自反弹高位持续下跌，至9月中旬，上证指数跌破2700点，接近2月份的低点。随后在9月24日的政策利好下，市场强势上涨，至9月30日，上证指数收盘3336.5点，较9月18日的低点上涨24%。　　三季度，本基金仓位有较大的变化。我们在二季度降低了仓位，但随着市场的持续下跌，我们认为股票市场的表现已经过度悲观，因此在8月份中旬之后的市场下跌过程中持续加仓，并在8月底将仓位加至最高仓位附近，虽然9月开始后市场依然表现疲弱，但我们一直维持高仓位运作，在9月底的市场上涨过程中，获得较好的收益。在三季度，本基金增加了保险、科技和有色的配置比例。　　2024年至今，市场情绪经历了较大的变化，一季度市场受量化资金影响快速下跌，后因政策的扶持而快速上涨，但从5月开始，市场谨慎情绪加强，市场持续回落，直至9月底市场情绪发生重大转折。但从年初以来，我们一直认为2024年中国的经济和股市都孕育机会，在这段时间内，虽然我们的仓位有所变化，但一直积极看待这个市场，并主要投资于成长股，这导致我们在前期红利占优的风格中表现一般。但观察影响经济的主要因素，包括房地产、地方债、进出口、利率、财政等各个项目，均在朝有利于经济增长的方向变化，因此，我们对股票市场的未来走势依然乐观。

2024年上半年，A股市场低位波动。在年初受雪球类挂钩产品、量化交易等影响出现大幅下跌后， A股市场整体估值跌至2018年贸易战以来的低位。后续在低估值的基础下，叠加政策支持，市场快速反弹。进入二季度后，除各地区的房地产政策持续放松之外，未见其他大规模的经济刺激政策，市场交易情绪较为清淡，成交量持续下行。总体而言，上半年红利资产表现优秀，成长类股票中表现较好的均为与海外科技相关行业，而内需相关行业则表现疲弱。此外大小盘风格也分化较大，低估值大盘股表现明显优于中小盘股票。本基金持仓更聚焦在成长型股票，上半年净值有所下跌。　　操作上，本基金仓位较为稳定，军工依然是配置的重点方向，其他方向包括有色，食品饮料，海运，传媒，医药等。

2024年一季度，A股市场剧烈波动。年初受雪球类挂钩产品、量化交易等影响，市场无视2023年四季度以来的的各种政策利好，大幅下跌，2月初，A股市场整体估值跌至2018年贸易战以来的低位。在低估值的基础下，叠加政策支持，市场之后快速反弹。截止3月底，上证综指较2月最低点反弹15%，较2023年底也有所上涨。因为持仓更集中在成长型股票，本基金在2024年一季度中也经历了净值的大幅波动。　　在操作上，本基金在2月份提升了仓位，除原有持仓行业外，本季度主要加仓了传媒、通讯、有色金属行业。在医药行业上增配了创新药。　　2024年至今，从市场各板块表现来看，不少投资人依然过度悲观，体现为年初以来高分红资产整体表现较强，而其他行业更多是跟随事件影响的短期行情。但我们认为，2024年中国的经济和股市都孕育机会。宏观上，尽管国内经济对内依然受到疲软的房地产市场影响，但2023年中国的房地产销售已经下降到一个较为均衡的水平，2024年即使再有下降，相信其幅度也是可控的。而房地产之外的投资一直较为稳健。在投资之外，我们看到国内消费出现了回升迹象，消费意愿有所提升，出口方面，中国企业的出口优势产业也在进行能级提升，比如汽车出口的大幅增加。看海外，美国或会于今年开启降息周期，从而有利于增强投资者对权益资产的信心。A股市场经过长时间的下跌之后，目前估值处于历史低位。因此我们对后市持乐观态度，而且认为今年的市场机会或是多维度的，包括科技、传统产业均可能产生较好的投资机会。

2023年，A股市场的投资主线经历了一些变化。年初市场主要交易经济复苏预期，但从全年的经济走势来看，之后的复苏情况低于市场预期，因此整体而言A股市场呈现下跌走势。在这个过程中，海外大语言模型的发布，以及机器人行业的一些变化带来科技股的阶段性上涨行情，但由于离实际大规模应用尚存距离，过程中也伴随巨大的波动。在指数下跌过程中，下半年A股防御板块表现突出，传统防御行业如医药板块表现相对较好，高股息资产走出了持续上涨行情。　　在2023年年初，我们判断经济的复苏将不如市场预期，因此在资产配置上，较少参与与经济强相关的行业，主要配置在国防军工等与经济基本面相关性小的行业。期间也参与了科技股的投资，但于高股息资产上的投资权重较低。成长股配置比例高使得组合净值的波动性较大。而军工行业由于受行业反腐的影响，表现也逊于我们的预期。