汇安添利18个月持有期混合A(014803) - 基金经理

三季度市场核心交易两点，一是9月美联储降息50BP开启本轮降息周期，美债一度定价了150BP降息空间，导致美元走弱，黄金、美债均快速上涨。二是从国内看，9月24日三部门释放稳增长信号，叠加海外降息，市场快速反转，风险偏好明显提振，债市则迅速回调，超长债和信用债跌幅居前。三季度我们整体降低了久期，同时降低权益仓位，尽管错失了阶段性的债券资本利得，但较为有效控制了波动。三季度末我们权益仓位略有提升，但整体仍然较为谨慎。展望四季度，基本面预计仍将惯性承压。从国内看，以财政为焦点的政策如何验证高层稳增长决心，将是市场博弈的核心。此外也要关注12月份中央经济工作会议释放的关于明年的信号。若财政或中央经济工作会议超预期，市场风险偏好还将继续提升。从海外看，11月美国大选、美联储降息节奏是核心关注点。四季度我们整体看好股票和可转债，对纯债保持中性。对权益而言，当前仍处于政策转向阶段，除非政策转向被证伪，否则权益仍可能普涨；预计明年初是政策效果验证期，或表现为震荡加剧；明年下半年预计进入基本面驱动期，重回结构性行情。对国内债券市场而言，鉴于高层稳增长意愿提升，且后续存在财政超预期和理财赎回负反馈风险，同时三年债券牛市的获利盘需要防守，我们对债券保持中性。可转债方面，随着权益市场回升，转债期权价值有所修复，但转债涨幅仍然滞后，估值修复较慢，目前尚在底部区域。

国内经济经历年初改善边际后，二季度受制于消费疲弱，地产新政效果欠佳等因素，复苏态势再度小幅回落。尽管上半年政策不断释放包括超长国债、降息等积极信号，但市场对政策效果有所存疑。海外方面，美国通胀数据边际回落，但经济信号反复，美联储维持鹰派，降息预期大幅波动。从资产表现看，上半年股弱债强。利率债方面，上半年收益率曲线呈牛陡走势，长端国债收益率波动降至历史低位。信用债方面，开年以来供需结构失衡，资产荒下，拉久期+信用下沉策略成为主力策略。可转债方面整体先上后下，春节后随着权益市场触底反弹，并在4-5月资产荒叠加年报后不确定性降低等因素下，赚钱效应阶段性回暖，但6月份又遭遇评级下调和短暂的流动性挤兑，可转债指数下跌明显。股票方面上半年呈现倒V走势，低波红利风格成为主线。上半年本组合总体维持了中性的久期策略，取得了一定的债券净价受益。在股票上维持相对稳健的投资比例，以高分红的稳定品种为核心持仓。可转债投资比例相对较低，在剧烈调整过程中得以规避一部分损失。

在政府推出一揽子稳增长政策和积极财政措施的刺激下,今年年初的宏观经济指标呈现出初步的好转迹象。市场普遍预计,第一季度的经济有望实现开门红。然而,受去年底以来市场情绪低迷的影响,这种悲观情绪在1-2月份依然延续。直到春节后,市场的悲观预期才出现明显的扭转。加之外部降息预期升温等利好因素,权益市场迎来触底反弹的契机。与此同时,在资金面宽松的环境下,利率在1-2月期间呈现出明显的下行趋势。本基金在第一季度基本把握住了利率下行带来的投资机会，整体维持较低的权益仓位，组合的回报波动较低，也一定程度上错失了2月以来的快速反弹。展望第二季度,债券市场方面,考虑到新增供给压力加大,宏观经济温和复苏,以及流动性维持宽松等因素,预计收益率维持低位小幅波动。可转债市场方面,市场的供需关系相对偏暖，但可转债以正股以小盘股为主，在选择标的上需更为谨慎和分散。股票市场方面,美国降息预期出现反复,国内经济复苏态势仍不稳固，组合将以继续关注高股息、受益于供需格局改善的大宗商品以及稳定消费品种，关注在有估值保护下的加仓机会。

2023年,中国经济复苏的进程可谓一波三折,年初的强劲预期逐步过渡到年中开始的增速相对缓慢的现实,这直接影响了股市和债市的走势。债市方面,年初利率水平在经济复苏预期推动下攀升,但随后受经济动力减弱和货币政策宽松的影响,利率持续下行,甚至出现"资产荒"。三季度利率在政策和资金面因素影响下震荡上行,但四季度经济减速,在降息预期和存款利率下调的带动下,利率继续下行。总的来说,债券市场全年表现亮眼。股市方面,年初市场在疫后复苏预期推动下整体上涨,但二季度经济放缓迹象初显,市场热点转向人工智能和高分红股票。下半年,经济下行压力加大,房地产市场持续探底,市场对总量增长有所担忧,加之海外因素影响,股市持续回调,低波动、高股息品种受青睐。本基金年初对权益市场判断偏乐观,提高了权益仓位,债券则主要采取票息策略,整体久期偏短,四季度虽然拉长久期获得了资本利得,但全年来看权益资产拖累和债券久期偏短导致整体收益低于预期。