汇安添利18个月持有期混合A(014803) - 基金经理

二季度宏观经济延续弱复苏状态，出口表现亮眼，消费具有一定韧性。生产端保持稳定，工业企业营收和工业增加值延续增长，固定资产投资完成额稳定增长。政策方面不断释放积极信号，政治局会议提出“及早发行并用好超长期特别国债，加快专项债发行使用进度”，5月起政府债发行加速，对于基建起到一定支撑作用。货币政策方面，提到“降低社会综合融资成本”，并明确将实施支持性的货币政策，预计流动性有望持续宽松。权益市场方面，4月伴随消费韧性和生产量恢复，宏观数据有所企稳，出口对于经济支撑效果明显，两会确定的广义赤字增加，使得市场对于财政发力有一定期待，美国通胀持续回落使得美债利率回落，对流动性形成支撑。5月市场对于地产政策的预期升温，带动地产链大幅走高，政策落地后市场走出利多出尽行情，从预期政策出台转向观察实施效果，情绪逐渐降温，市场重回分红与高成长并存的哑铃型结构。债市方面，4月自律机制要求取消手工补息后，银行存款转为非银负债，债券配置需求明显增加。债券供给方面，4月城投债持续净偿还，政府债净融资偏慢，使得合意资产供不应求，地产预期逐步降温后，市场避险情绪延续，利率出现持续下行。自4月底起，央行开始频繁关注长期收益率，但由于供需关系仍不平衡，利率经历短期快速调整后再度创下新低。在报告期内，基金组合总体维持中性的久期策略，获取了一定的债券净价收益。在股票上维持相对稳健的投资比例，以高分红的稳定类品种为核心持仓，此外提高了出口链相关标的仓位。可转债维持较低投资比例，在可转债市场剧烈调整的过程中得以规避一部分损失，同时根据对可转债股票基本面与信用的分析，用相对分散的策略增加了部分超调转债的持仓。

在政府推出一揽子稳增长政策和积极财政措施的刺激下,今年年初的宏观经济指标呈现出初步的好转迹象。市场普遍预计,第一季度的经济有望实现开门红。然而,受去年底以来市场情绪低迷的影响,这种悲观情绪在1-2月份依然延续。直到春节后,市场的悲观预期才出现明显的扭转。加之外部降息预期升温等利好因素,权益市场迎来触底反弹的契机。与此同时,在资金面宽松的环境下,利率在1-2月期间呈现出明显的下行趋势。本基金在第一季度基本把握住了利率下行带来的投资机会，整体维持较低的权益仓位，组合的回报波动较低，也一定程度上错失了2月以来的快速反弹。展望第二季度,债券市场方面,考虑到新增供给压力加大,宏观经济温和复苏,以及流动性维持宽松等因素,预计收益率维持低位小幅波动。可转债市场方面,市场的供需关系相对偏暖，但可转债以正股以小盘股为主，在选择标的上需更为谨慎和分散。股票市场方面,美国降息预期出现反复,国内经济复苏态势仍不稳固，组合将以继续关注高股息、受益于供需格局改善的大宗商品以及稳定消费品种，关注在有估值保护下的加仓机会。

2023年,中国经济复苏的进程可谓一波三折,年初的强劲预期逐步过渡到年中开始的增速相对缓慢的现实,这直接影响了股市和债市的走势。债市方面,年初利率水平在经济复苏预期推动下攀升,但随后受经济动力减弱和货币政策宽松的影响,利率持续下行,甚至出现"资产荒"。三季度利率在政策和资金面因素影响下震荡上行,但四季度经济减速,在降息预期和存款利率下调的带动下,利率继续下行。总的来说,债券市场全年表现亮眼。股市方面,年初市场在疫后复苏预期推动下整体上涨,但二季度经济放缓迹象初显,市场热点转向人工智能和高分红股票。下半年,经济下行压力加大,房地产市场持续探底,市场对总量增长有所担忧,加之海外因素影响,股市持续回调,低波动、高股息品种受青睐。本基金年初对权益市场判断偏乐观,提高了权益仓位,债券则主要采取票息策略,整体久期偏短,四季度虽然拉长久期获得了资本利得,但全年来看权益资产拖累和债券久期偏短导致整体收益低于预期。

报告期内，国内经济和地产呈现弱复苏，工业企业利润同比实现连续回升。美国经济在迅速切断银行危机风险传染路径、产业投资快速增长、劳动力市场供应不足、住宅建造供应不足的背景下，虽然面对高利率环境下，但韧性超出预期，中国出口环境较原预期乐观。政策层面，央行全面降息，同时新一批地方债额度下达，预计可对于经济提供一定支撑。展望三季度，本轮中国经济复苏将较为平缓。市场大概率维持存量博弈格局，整体仓位侧重于平衡布局、灵活调配，根据对市场的判断做出调整，继续关注中特估、人工智能、半导体设备零部件和必选消费等行业的投资机会。债券方面预计收益率窄幅波动，以获取稳定静态票息为主。