东方阿尔法医疗健康混合发起C(014842) - 基金经理

整体医药板块的资产，我们认为是受到宏观、政策、技术创新驱动三者合力塑造的。首先宏国失业率数据持续突破4%，CPI温和回落，加息目的基本达成。FOMC（联邦公开市场委员会）会议成员多数转为鸽派，最新的美联储降息可能会在9月看到，预期25bp。随着加息周期的结束，市场的风险偏好有望回升，之后成长风格的资产可能会有超额收益。同时外围进入降息周期，也为国内的货币政策打开了空间政策端我们觉得有三点需要重视。第一，在3月国务院审议通过《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》后，近几周国内多地都公告了地方医疗设备更新具体方案。该政策鼓励具备条件的医疗机构加快医学影像、放射治疗、远程诊疗、手术机器人等医疗装备更新改造，同时在实际的招采过程中，性价比更好的国产产品可能会更受青睐，我们认为医疗设备领域的进口替代进程有望加速。第二，国务院总理李强7月5日主持召开国务院常务会议，审议通过《全链条支持创新药发展实施方案》。本次会议指出，发展创新药关系医药产业发展，关系人民健康福祉。要全链条强化政策保障，统筹用好价格管理、医保支付、商业保险、药品配备使用、投融资等政策，优化审评审批和医疗机构考核机制，合力助推创新药突破发展。此前，北京、上海、深圳、广州等地已经积极发布支持创新药高质量发展的相关政策。第三，国家医保局发布“药品比价”专项行动，叠加年初发布的“四同药品”价格专项治理，国家对于药品价格治理的政策进一步深化，随后多地上线药品比价小程序，引发市场对于药品价格以及企业盈利能力下行的担忧，尤其药店以及OTC相关药企等。技术创新方面，参加美国临床肿瘤学会(ASCO)年会的国产创新药公司在6月集体公布产品临床数据细节。我们可以欣喜地看到，多款国产创新药在多个疾病领域都取得了较为重大的突破：在自身免疫疾病领域实现了所有中重度红斑狼疮患者“深度且持久的疾病缓解”。目前市场上没有任何获批的药物能达到这种药效，国内的自免药物正在逐步进入产品收获期；皮肤和肠道的自身免疫性疾病，近年来生物制剂逐渐跻身前线，IL6、IL17、IL23、OX40/OX40L、TL1A、JAK1/TYK2和整联素（ITG）等靶点是新的发展方向，双/多特异性抗体是的未来方向之一，这也是我们非常关注的增量领域；在肿瘤赛道，在生存期较短的“癌王”胰腺癌上实现了较高比例的肿瘤控制；在同样生存期较短的三阴性乳腺癌上实现了更优疗效的突破。国产创新药在美国临床肿瘤学会(ASCO)年会上的表现一年优于一年，体现了我国创新药不断向上的产业趋势。同时下半年，我们会持续关注三场学术会议，WCLC（世界肺癌大会），ESMO（欧洲肿瘤内科学会）和CSCO（中国临床肿瘤学会），对其中的核心临床进行跟进。在企业经营的微观层面，我们通过已经发布2024年中报业绩的少量样本公司可以看出一些共性：头部药企顶着行业政策的压力下，预计全年都可能恢复双位数收入增长，利润或将更高，仿制药集采药包袱出清，创新药反腐常态下加速增长。印证了我们之前的展望，虽然整体行业仍然面临各种政策压力，但是头部药企通过努力转型创新、控费改革、出海等举措，今年上半年多数回到双位数收入增长，利润增长各不相同、普遍快于收入增速。其次，医院回款还有压力，现金流改善不是明显趋势。我们判断是单纯的季度回款节奏波动，预计回款结算后，可以看到整个行业的现金流将持续增厚，为后续的稳健发展提供保障。