大摩灵动优选债券C(014868) - 基金经理

2024年二季度我国经济增长动能略有放缓。地产销售和投资仍是经济主要拖累，基建投资受制于广义政府融资的收缩，消费复苏的内生动力不足，出口继续发挥了较强的经济支撑作用。政策层面，房地产放松政策陆续出台，重要会议提出研究消化存量房产的政策措施，设备更新和消费品以旧换新等政策逐步落地。　　经济基本面偏弱、机构配置压力较大等因素推动二季度债券市场继续上涨。二季度股票市场总体震荡走弱，小盘风格持续跑输，转债市场也多次受到冲击，二季度银行、公用事业、煤炭等行业表现居前，计算机，传媒，社服等行业表现落后。　　二季度本基金的纯债部分基本维持了组合久期和组合杠杆，以持有高等级信用债获取票息收益为主，并且适度参与了长期利率债的波段交易，转债部分主要以基本面稳健的低价转债为主。本基金的股票仓位维持在市场中性水平，行业配置较为均衡，精选业绩具有成长潜力和估值相对合理的个股。

2024年一季度我国经济增长动能有企稳迹象，积极信号增多。出口增速明显改善，消费温和回升，工业生产较为平稳，但是地产销售和投资仍是主要拖累，基建投资可能也受到部分省份化债节奏影响。政策层面，广义财政有所扩张，设备更新和消费品以旧换新等政策逐步落地，“三大工程”积极推进。　　经济基本面偏弱、股票市场波动、货币政策放松等因素推动一季度债券市场大幅上涨，特别是超长期国债表现亮眼。一季度股票市场波动剧烈，1月小微盘股陷入流动性危机，此后在政策组合拳的推动下，股票市场大幅反弹。石化、家电、有色、银行等行业涨幅居前，医药、计算机、电子等行业涨幅居后。　　一季度本基金的纯债部分提升了组合久期和组合杠杆，以持有高等级信用债获取票息收益为主，并且适度参与了长期利率债的波段交易，转债部分主要以基本面稳健的低价转债为主。本基金的股票仓位维持在市场中性水平，行业配置较为均衡，精选了业绩具有成长潜力和估值相对合理的个股。

2023年我国经济总体恢复性增长，但经济恢复的基础仍需巩固。一季度经济复苏开局良好，一二线城市房地产销售明显回暖。二季度以后经济增长动能有所放缓，出口增速明显回落，房地产销售未能延续改善态势，地产投资仍是经济主要拖累，企业和居民的信心恢复速度偏慢。社融和信贷的总量数据总体平稳，结构改善仍需时间，活期存款定期化程度加深。逆周期调节政策陆续出台，货币政策多次放松，一二线城市地产政策持续优化，城中村改造等三大工程稳步推进，继续发挥托底经济的作用。  经济基本面偏弱和逆周期政策出台等因素推动国内债券市场持续震荡走强。国内股票市场震荡偏弱，主因是经济预期转弱和北向资金持续流出，结构性投资机会主要集中在人工智能板块和高股息板块。  本基金的纯债策略以持有高等级信用债获取票息收益和利率债波段交易为主，转债部分主要配置了基本面稳健的中低价转债。本基金的股票仓位维持在相对偏低水平，行业配置较为均衡，精选了业绩具有成长潜力和估值相对合理的个股。

2023年三季度我国经济增长动能有企稳迹象，但是经济恢复的基础仍需巩固。出口增速仍在筑底，暑期线下活动对消费增速形成支撑，制造业投资拉动固定资产投资增速弱企稳，房地产投资仍是经济主要拖累。社融和信贷的总量数据有所好转，但是结构改善仍需时间。  三季度一系列逆周期调节政策陆续出台，多部门政策组合拳形成合力。包括央行降准降息，活跃资本市场，一二线城市地产政策放松，城中村改造等一揽子政策对推动经济持续恢复，提振资本市场信心，促进房地产市场平稳健康发展发挥了积极作用。  经济基本面偏弱和稳增长政策出台等因素推动三季度债券市场先涨后跌。8月央行降息一度推动债市市场利率下行至年内新低，此后随着资金面收敛，地方债发行发量和经济数据改善，债券市场利率明显回升。三季度股票市场震荡偏弱，主因是经济预期转弱和北向资金持续流出，股市行情在一揽子政策落地后有所回暖。三季度煤炭，石化，非银，纺服等行业涨幅居前，通信，传媒，计算机和新能源等行业表现居后。  三季度本基金的纯债部分总体保持了组合久期，并且小幅降低了组合杠杆，以持有高等级信用债和利率债获取票息收益为主，本基金的转债部分主要以基本面稳健的低价转债为主。股票仓位维持在相对偏低水平，行业配置较为均衡，精选了业绩具有成长潜力和估值相对合理的个股。  展望未来，经济基本面可能已经阶段性筑底，后续经济回升的弹性偏弱，持续性也有待观察，预计稳增长增量政策仍有加码可能。债券市场整体风险不大，但是利率难以突破前低，可以继续维持票息策略和中性久期。股市方面，企业盈利总体仍处于修复期，股市整体估值较低，股权风险溢价处于历史高位，经济悲观预期定价已较为充分，预计股市进入磨底期，市场风格将趋于均衡。