华夏乐享健康混合C(015065) - 基金经理

2024年三季度医药板块表现继续承压，直至9月底跟随市场反弹。基本面上，院内的诊疗需求仍处于一个缓慢的恢复过程当中，药品的入院和医院的采购也进展不快，所以虽然去年三季度基数相对较低，但我们判断整体板块三季度业绩表现中性。组合持仓上依然保持了较为均衡的配置，结构上减持了一些三季度业绩压力较大的器械、耗材等，适当增配了一些医药消费。整体结构调整变化不大。今年板块基本面是个低斜率稳步抬升的过程，随着诊疗需求持续恢复，月度数据持续好转，业绩有望一定程度回暖。投资方向上本基金将继续聚焦临床需求，挖掘创新升级、养老刚需以及出海等多个方向来不断调整组合配置。

2024年上半年医药板块表现不好，中证医药连续两个季度大跌，分别下跌11.13%和10.14%，其中血制品、中药、化学制剂相对抗跌，服务、研发外包、药房等下跌幅度较大。行业增速下行带来的双杀过程是痛苦的，每一个子板块都无法避免。最近几年子板块的超额更多的是来自于估值方差的缩小以及基金配置的再平衡。2024年上半年，医药板块的运营数据恢复差强人意，这其中有医疗腐败集中整治工作仍在持续的影响，也有去年积累需求集中释放、基数较高的影响，同时国内消费内需的持续低迷，也对板块的医药消费产生不小的压制。本基金在上半年保持了中性仓位，板块配置上也依然均衡。我们在考虑标的的时候会对企业的运营质量和久期更为看重，方向上以刚性需求为配置核心，在创新、出海上积极寻找机会，对估值业绩匹配度、企业未来发展的可预见性以及经营韧性提出了更高的要求。对宏大叙事、短中期无法看估值或企业现金流有压力的相关标的保持相对谨慎。

一季度医药板块表现较差，从基本面的角度看有以下原因：医疗消费恢复较为平淡，反腐专项行动对部分公司如医疗器械等影响余波仍在，服务外包行业受到中美关系影响，从市场情绪演化到了实际业务层面。业绩层面，预计板块一季度整体业绩一般。从大盘交易风格看，医药作为稳健成长板块，与市场哑铃型的交易结构不相符，一季度板块整体表现较差。我们一季度整体保持了较为均衡的配置，降低了一点持股集中度，结构上适当增配了一些经营稳健、现金流和分红相对较好的标的。展望后市我们对板块自身的韧性依然信心十足，行业政策逐步回暖，自上而下的支持力度不断加大，板块全年有望呈现出逐季加速的趋势。我们将继续以需求为导向，沿着创新升级、养老刚需和个人医疗消费三个方向来不断调整组合配置。

医药板块在2023年整体表现低于预期，一季度在中药、创新药带动下，表现相对尚可，二季度板块开始持续走弱，三季度受到行业政策影响持续下跌，三季度末企稳反弹，四季度相对平稳且平淡，全年申万医药下跌7.05%。二级子行业层面，血制品，化学制剂录得正收益，其他板块均不同程度下跌，海内外投融资数据不好、消费需求恢复较弱以及行业经营模式的整顿在2023年对板块表现造成了一定的压制。相关的创新产业链、消费医疗跌幅最大。组合层面，我们整体配置较为均衡，也在季度之间，对不同子板块做了适当的切换调整，核心依然沿着创新升级、养老刚需和个人医疗消费三个方向来不断调整组合配置，布局集中在院内诊疗、创新资产、中药消费等几个方向，如集采出清且估值业绩匹配的院内品种、行业景气度向上的血制品、基本面向上的创新药和创新器械等。