平安灵活配置混合C(015078) - 基金经理

本季度，由于宏观数据不能确认经济复苏的明确趋势，宏观财政政策发力不明显，研判市场仍将以震荡为主，因此采取防御性板块作为底仓，同时布局两到三个进攻性方向。本产品选取红利资产作为防御市场下跌风险，主要配置煤炭、电力，同时选择有色金属和黄金股作为主要进攻方向、并以苹果产业链、半导体设备、军工等长期维度高赔率的行业补充额外的收益弹性。从效果看，红利资产面对5月份之后的市场调整，取得了比较明显的防御优势，带来一定的绝对收益，有色行业由于处于价格催化和业绩催化的真空期，出现适度的回撤，半导体、苹果产业链、军工等有一定上涨。总体而言、随着二季度业绩的陆续披露，本产品重点持有的有色金属行业将迎来新的行业催化，同时相应的成长性行业也将迎来产业景气和股价进一步表现的空间。

一季度本产品，市场先经历大幅下跌，二月开始企稳反弹，围绕市场波动，本产品仓位维持6-8成仓位，并配置2成仓位的固收品种，在平衡进攻性与防御性的基础上，重点配置包括低空经济、人工智能等新兴成长行业、以及有色金属和部分红利资产。

回顾去年全年，市场风格相较于过去几年发生了明显的变化，市场板块轮动迅速，中小市值个股表现活跃。尤其在博弈性质明显加强的背景下，整体市场波动明显加大。在这种背景下我们看到除高股息领域可见相对稳定的回报，成长领域的投资机会交易性特征增强，这也同时削减了短期的定价的有效性，加大了投资难度。以上半年为例，市场在科技领域呈现出较好的投资机会，尤其是在以人工智能为主的方向上，出现了从算力到应用环节的全行业的投资机会。但下半年该方向上也出现了巨大的回撤，阶段性的止盈相较于对基本面的把握对管理人的考验更大。　　去年产品的表现来看，以上市场特征也是我们去年下半年出现了较大回撤的原因，上半年我们较好的把握数字经济以及人工智能方向的产业趋势的投资机会，无论是绝对收益还是相较于市场取得的阶段性业绩较好。但由于下半年没有及时进行阶段性的止盈，出现了较大的回撤，下半年整体表现不尽如人意。未来产品配置会从从宏观环境、产业趋势、以及阶段性风格来进行考虑，各个因素在不同时期所占有的权重不相同，在不同时期考虑使用不同的举措来应对短期波动。

回顾三季度，我们前期看好的人工智能等方向表现较为疲软，成长各方向在近期承受了较大的压力，基金也在这个季度出现了一定幅度的回撤。我们认为这是在上半年行情极致演绎后的第一波自然回调，同时产业逻辑需要进一步的产业兑现才来支撑下一步的上涨。　　　　目前时点，我们对未来的市场的信心在不断增强。首先我们看到市场风险偏好在多重因素的促进下正在逐步好转。其次，从我们所面临的宏观与产业基本面上看，我们正在面临传统经济转向高质量科技与制造业发展协调发展的交叉口。从科技产业微观研究中我们有理由对于科技创新，先进制造产业抱有更多期待。比如，在人工智能从制造到应用的产业链环节中，国内的产业的步伐始终在保持快速的进步并扮演重要角色；汽车供应链的企业也在全球竞争中不断彰显实力，同时我们也看到科技巨头在近期取得的突破。这些都是我们对未来信心的来源。后续我们将在科技创新的产业趋势上如算力基础设施、智能硬件（mr）、智能驾驶、机器人、垂直行业应用的落地等方向上寻找相关投资机会。