东方红ESG可持续投资混合A(015102) - 基金经理

二季度，市场情绪较低，一方面等待可能的政策变化，另一方面也在等待中报业绩变化；海外地缘扰动叠加飓风影响，美国经济和就业数据阶段性走弱；国内五、六月份消费数据相对低迷，PMI数据显示需求放缓，整体企业情绪不佳，内需相对偏弱。　　在此背景下，高股息资产仍有一定吸引力；报告期内产品仓位继续纠正成长风格比例，关注受益于人工智能革命的互联网低估值板块；受居民资产负债能力影响，对经济复苏、消费复苏节奏短期依旧保持谨慎，中长期寻找一些符合全球商品趋势与产业调整新阶段和新消费的方向。

2024年一季度大盘触底反弹，伴随市场温和放量；2024年开年以来，美国就业市场强劲，全球主流国家通胀压力持续抬升，美联储加息立场偏鹰，市场关注软着陆与控通胀的实际效果；全球经济回暖，中美制造业景气度底部回升，工业金属和贵金属价格表现强劲。　　国内制造业和出口改善，而房地产市场则预期相对疲软；科技行业中长期增长潜力依旧，但短期面临业绩低于预期的风险；中游制造业受益于全球制造业的改善周期和出海逻辑；春节和清明节的出行数据显示，居民的消费仍具备相当韧性。　　在此背景下，报告期内产品仓位调整了一定的成长风格比例，审慎关注受益于人工智能革命的互联网传媒计算机等板块；受疫情持续时间和居民资产负债能力影响，对经济复苏消费复苏节奏短期依旧保持谨慎，中长期寻找一些符合全球商品趋势与产业调整新阶段和新消费的方向。

2023年市场持续震荡，全年微盘股表现优异，年底煤炭、电力等涨幅靠前的公司表现出明显的红利属性，本基金中盘成长的风格因子与2023年较为不契；虽然2023年存在明显的服务业修复性复苏，但是居民存款的增长是2022年之后第二高。居民中长期贷款新增2.6万亿，但存款新增17万亿，信心的恢复程度十分有限。

过去三年，宏观经济和资本市场局面尤为复杂，国人共同面对了不小挑战，资本市场亦面临明显的复杂环境：海外方面，地缘冲突、大国博弈、通胀高企、美联储加息超预期；国内方面，经济增长动能处于转换阶段、地产和债务问题短期承压、企业投资恢复较慢、消费信心不足。在这样的背景下，资本市场经历了较大幅度的回调和相当长时间的低位盘整，已经比较充分地反映了各方的负面预期。　　但站在当下，无论是基于朴素的价值投资原理，抑或是从投资反身性的角度出发，我们似乎不应绝对悲观。就像在暗夜的大海里航行时需要一座灯塔指引，在变化的宏观环境和资本市场中，同样也需要找到扎实的底层基础，才能建立起信心、信念乃至信仰，这个基础来自三个方面：　　一是中国经济的韧性。中国有着世界上最强大的制造业体系、最完整的产业链、最广阔的内需市场。当下，我们确实面临着经济增长动能转换带来的阵痛，但早在2017年之前，去杠杆就已经开始有序推进，把系统性风险牢牢控制住，而与此同时中国制造正加速腾飞。从高铁到汽车，从激光器到五代机，这些年来，国家一个又一个的摘取了“工业皇冠上的明珠”，在产业升级的道路上不断迈出坚实的步伐。产业升级是大国突破中等收入陷阱的必由之路，我们正走在这条正确的道路上，虽然并不容易，但充满希望。　　二是人民群众的勤劳进取以及企业家精神。中国老百姓的勤劳和进取心，艰苦奋斗的精神，放眼全世界都不常见，这种特质并非特定时期的偶然，而是扎根于千百年来的文化传承。相信大家都能看到风雨无阻的外卖员、起早贪黑的商户等等，都在为了追求更好生活而努力，没有选择躺平。同时，在调研中也经常遇到年过六七旬依然充满雄心壮志的企业家、努力想要证明自己的第二代接班人，以及更多的兢兢业业勤勤恳恳的中层管理者和技术人员。经济发展从来都不只是一个宏大的概念，而是由每一个个体组成，中国人从来不缺少上进心，也特别擅于捕捉机遇。　　三是个体的努力。我始终相信，在正确的方向上努力一定有意义。投资研究、管理产品是基金管理者的本职工作，更是我一直以来热爱的事业。过去三年尽管有诸多不如意，但也发生了很多变化：宏观经济进入高质量发展阶段，高增长行业的稀缺性更加凸显，为此我在充分思考之后适当调整自己的投资思路，从之前的均衡配置行业龙头阶段性向高增长的细分领域倾斜；市场的博弈程度比以往更强，结构分化更加极致，也回避了一些一致预期过高和资金抱团的个股；对于一些不断涌现的新技术方向，我也在不断地学习，跟踪行业前沿的变化、分析思考这些变化带来的影响和机会。