申万菱信价值精选混合C(015158) - 基金经理

二季度市场整体先涨后跌：4月12日 “新国九条”问世，4月末-5月中下旬楼市政策、大规模设备更新政策等频出，A股市场反弹明显，同期由于南下政策支持还有海外长线资金流入，港股表现较好。6月由于经济数据偏弱，人民币汇率压力加大，市场预期谨慎，市场继续调整。风格上，4月年报和一季报集中披露，季节效应利好价值风格，5月因为地产政策的出台，地产板块超额显著，6月海外科技走强叠加国内“大基金三期”等催化，电子、通信等硬科技占优。二季度本基金收益率-0.83%，同期沪深300指数-2.14%，跑赢1.3%。超额收益主要来自于化工、电力设备、电力、有色、科技，而一些经济复苏的顺周期标的成为本季度组合的主要影响项。化工和有色的超额收益来自于对供需平衡和价格的把握。电力设备和电力的超额收益来自于国内政策端的支持和业绩端的提振。科技的超额收益来自于硬科技的变化带来的预期eps提升和估值的提升。同时本产品本季度也收获了港股配置的超额收益。

一季度市场波动较大，整体先跌后涨，1月市场回调，2月初市场反弹，3月市场整体震荡。新年伊始到2月5日，市场因流动性担忧而快速下跌，除红利指数外，其余宽基指数均明显下跌，微盘股尤甚。为了缓解流动性问题，1月28日，证监会发布“融券新规”；2月6日，证监会继续对融券业务做出了三个监管加强；2月春节前，权重ETF资金净流入超过3000亿元；2月7日，证监会领导调整。随后市场出现“V”型反转，演绎超跌反弹逻辑，此前跌幅明显的TMT板块上涨较多。进入3月，“两会”基本符合预期，指数窄幅震荡，主题投资和上游资源股表现较好。本基金1月、2月跑输沪深300指数，主要由于市场的一些潜在变化和流动性风险变化，一些自下而上选出来的小市值公司同样因为风格问题调整较大。进入3月，自上而下反思市场在流动性修复后将围绕基本面主线继续演绎，这正是本基金擅长的方向，通过宏观分析经济基本面叠加微观预测供需平衡表，增持铜、黄金、火电等相关板块；同时配置业绩增速高于估值同时政策有积极倾斜的板块：轨交、电网、设备更新等。3月，本基金跑赢沪深300指数。

2023年四季度，A股市场整体呈现“V”型震荡后再次调整的走势，沪深300本季度下跌7%，中证800本季度下跌6.38%。A股定价的核心矛盾依然未变，分子端走弱对A股弹性形成一定制约，11月的短暂反弹则源于分母端海外流动性预期转向。行业层面看，2023年四季度煤炭、农林牧渔、电子、公用事业、医药生物表现居前。本基金四季度收益率-2.16%，跑赢沪深300指数4.85%，跑赢中证800指数4.22%。在9月底通过调研和高频经济数据观察认识到国内顺周期再次转弱，而彼时一些质地好的新材料标的估值有较高的性价比，经营层面也表现出了积极向好的趋势，从9月底开始到10月底本基金将部分顺周期仓位转向新材料。整个四季度新材料、智能驾驶、医药、消费电子等方向的投资对基金净值正贡献明显，但同时一些顺周期和部分个股选择对基金净值产生了负向贡献。

三季度市场整体波折，7月初市场整体平稳，7月24日政治局会议对资本市场的表述以及对地产政策表述的转变一度增加市场信心，但随后受半年报的不及预期以及汇率的影响，八月市场整体下滑。其中，尽管8月27日调降印花税，并提出包括IPO、再融资、两融、减持等政策利好的“四箭齐发”，市场情绪一度有所修复，但美债、汇率等宏观层面的压制仍然使得资本市场逆风。三季度本基金在周期和智能驾驶方面的持仓对净值产生了积极的贡献。展望四季度，我们认为市场调整周期或已接近尾声，中美关系也将迎来阶段性的缓和，对权益市场整体无需过度悲观。四季度将从展望明年的角度来做持仓的调整。