申万菱信中证申万医药生物指数C(015176) - 基金经理

回顾三季度，全球经济面临诸多挑战，但我国经济显示出强劲的韧性。在央行的积极政策支持下，消费和地产部门有望迎来边际改善，制造业PMI预计将突破50%的荣枯线，指向制造业活动的扩张。此外，外需部门预计将继续表现强势，美国经济的主动补库周期将对我国出口形成一定支撑，而对美抢出口的现象将为出口增长提供额外动力。在流动性方面，我们正处于一个宽松的周期中。美联储的降息举措，加上国内货币政策的适时调整，为市场提供了充足的流动性。9月份资金面整体宽松，DR007利率均值保持稳定。更重要的是，随着政策的逐步发力，预计社融和M1的下行趋势或将得到扭转，为股市提供流动性支持。外资的回补和活跃资金的返场，预示着市场情绪的回暖。整个三季度，市场最值得关注的变化无疑来自于政策层面。9月份的政策调整具有里程碑意义，尤其是9月24日，央行宣布了一系列政策“礼包”，包括降准降息、降低存量房贷利率，并创设新的货币政策工具以支持股市稳定发展，极大提振了市场信心。A股、H股的交易热情被点燃。从央行的“四箭齐发”到政治局会议的明确表态，政策制定者展现出了稳定经济、稳定房地产市场、稳定预期的坚定决心。政策的拐点性质变化预示着四季度或将是财政政策发力的重要窗口期。从市场估值、走势和情绪等因素来看，当前股市定价中可能已经“隐含”了部分对接下来财政预算“调整”、增发国债、税收政策调整等一系列政策出台的预期。因此，短期内的走势可能与这些预期是否能落地高度相关。操作上，基金运作主要着眼于控制每日跟踪误差、净值表现和业绩基准的偏差幅度。从实际运作结果观察，基金跟踪误差的主要来源是基金日常申购赎回、组合再平衡及仓位调整等。作为被动投资的基金产品，申万菱信中证申万医药生物指数型证券投资基金将继续坚持既定的指数化投资策略，以严格控制基金相对目标指数的跟踪偏离为投资目标，追求跟踪误差的最小化。

在全球经济复苏的大背景下，2024年上半年的经济表现呈现出积极的态势。随着海外央行逐步实施降息政策，全球流动性的宽松预期为市场注入了新的活力。这一趋势不仅为全球经济带来了新的增长动力，也为出口导向型企业提供了发展机遇。然而，我们需注意新兴市场的需求弹性可能超过美国，这表明在全球经济版图中，新兴市场的机会可能更具吸引力。在国内经济方面，房地产市场对经济的负面影响或将逐步减弱。房价的合理回归和租售比的改善，预示着房地产市场有望逐步企稳。同时，考虑到中国城镇化进程的持续推进，以及旧房更新换代的需求，新房市场的需求预计将保持稳定。这些因素或将为相关产业链带来结构性机会。在企业盈利方面，随着生产者价格指数（PPI）增速的回升，企业的盈利弹性较大。预计在2024年下半年，上市公司的盈利能力或将维持弱修复态势。这有望为股市提供基本面的支撑，尤其是在周期性行业中，那些能够率先从供需关系改善中受益的企业，可能会展现出较强的盈利修复能力。市场风格方面，2024年上半年红利资产的持续上涨，以及小微盘和成长赛道的相对回落，反映了市场对经济的谨慎态度。随着经济基本面的逐步改善，市场风格可能会出现再平衡。操作上，基金运作主要着眼于控制每日跟踪误差、净值表现和业绩基准的偏差幅度。从实际运作结果观察，基金跟踪误差的主要来源是基金日常申购赎回、组合再平衡及仓位调整等。作为被动投资的基金产品，申万菱信中证申万医药生物指数型证券投资基金将继续坚持既定的指数化投资策略，以严格控制基金相对目标指数的跟踪偏离为投资目标，追求跟踪误差的最小化。

在过去的几年中，A股市场经历了多次周期性的波动，这些波动不仅反映了宏观经济的变迁，也映射了政策导向和市场情绪的变化。2023年初，受到全球经济复苏预期的提振，投资者对于新兴产业和消费升级的乐观情绪推动了股市的上涨。到了年中，地产市场的调整和全球供应链的紧张局势，市场面临了一定的压力，部分行业和板块出现了回调。当前，我们正处于一个经济复苏的关键时期。一方面，出口和制造业显示出较强的韧性，这得益于全球经济的逐步恢复和国内稳增长政策的效果显现。另一方面，地产和基建投资仍面临一定的压力，需要政策的进一步支持。在流动性方面，虽然国内外环境存在一定的不确定性，但整体而言，国内流动性保持相对宽松，为市场提供了稳定的资金支持。从市场估值来看，截止2024年3月29日，Wind全A市盈率处于近十年26%分位点，A股市场整体估值水平处于相对较低位置，这提供了较好的时机。市场情绪方面，虽然近期市场经历了一定的波动，但长期投资者的信心并未受到根本性影响。北向资金的持续流入和ETF净申购金额的平稳趋势表明，市场参与者对A股市场的长期前景保持乐观。展望未来，我们认为经济将持续复苏，但复苏的速度和范围可能会有所不同。在消费领域，随着居民收入的增长和消费升级趋势的持续，家电、汽车等消费品行业或有望迎来新一轮的市场机遇。同时，科技创新或继续成为推动经济发展的重要力量，特别是在人工智能、数字经济、电子、通信设备等新兴领域。在流动性方面，预计国内货币政策将保持适度宽松，以支持经济增长和市场稳定，降准或降息等工具可能在必要时被使用，以维持市场流动性的合理充裕。此外，应当密切关注北向资金等跨境资本流动的趋势，因为它们对市场情绪和流动性状况有着较为明显的影响。在市场风格偏好上，我们倾向于认为，在经济复苏阶段，成长股可能会有所表现。这是因为成长股往往与经济扩张周期同步，尤其是在政策支持和技术创新的推动下，成长性行业如科技、新能源等领域的公司有望实现快速增长。然而，价值股在市场波动期间有望占优，特别是在低估值和高股息的吸引力下。因此，在当前市场环境下，寻求在成长股和价值股之间实现平衡，以期兼顾增长潜力和价值稳定性，可能是一种较为理性的选择。操作上，基金运作主要着眼于控制每日跟踪误差、净值表现和业绩基准的偏差幅度。从实际运作结果观察，基金跟踪误差的主要来源是基金日常申购赎回、组合再平衡及仓位调整等。作为被动投资的基金产品，申万菱信中证申万医药生物指数型证券投资基金将继续坚持既定的指数化投资策略，以严格控制基金相对目标指数的跟踪偏离为投资目标，追求跟踪误差的最小化。

医药生物行业经历过三年调整，医药行业正在重新回到基本面投资逻辑中来。从估值水平来看，目前医药板块整体依然处于相对较低水平。回顾2023年，上市公司整体业绩的高基数影响逐渐消除，2023Q2开始的增速已经处于相对合理的增速区间。此外，从季度环比角度看，2023年医药上市公司1-2季度出现明显改善，尤其是院内诊疗需求已经出现较大恢复。随后三季度在医疗整顿影响下，季度营收再次出现波动。操作上，基金运作主要着眼于控制每日跟踪误差、净值表现和业绩基准的偏差幅度。从实际运作结果观察，基金跟踪误差的主要来源是基金日常申购赎回、标的指数定期调整等。作为被动投资的基金产品，申万菱信中证申万医药生物指数型证券投资基金将继续坚持既定的指数化投资策略，以严格控制基金相对目标指数的跟踪偏离为投资目标，追求跟踪误差的最小化。