永赢优质生活混合A(015287) - 基金经理

报告期内，上证指数涨跌幅为-2.43%，沪深300为-2.14%，创业板为-7.41%，科创50为-6.64%。银行、公用事业、交运等低估值板块涨幅居前，消费者服务、传媒、商贸零售等消费类板块跌幅居前。报告期内，国内国债收益率继续下行，金融市场流动性环境友好。但国内宏观经济表现相对一般，CPI和PPI仍处于负值区间，实际利率水平高，实体企业融资需求弱。全球范围内，主要经济体通胀水平维持高位，大宗商品和可贸易品有天然的全球定价属性，盈利能力强。基于以上判断，我们对于持仓进行了优化。内需上，聚焦于有以下特征的公司：行业竞争格局清晰，资产负债率水平低，现金流创造能力强，资本开支需求不高，潜在分红或回购能力强。外需可贸易品上，我们主要关注的是高性价比的品牌企业出海。报告期内，本基金积极增配此类公司。

2024年一季度权益市场先抑后扬。年初市场剧烈波动的重要原因之一是量化私募去杠杆化引起微盘股的剧烈调整，降低了市场整体总体偏好并拖累了大盘；同时这种快速下跌也加剧了市场对经济复苏节奏的担心。所幸在政策支持下，流动性冲击得以缓解，市场从恐慌中逐步恢复正常，各指数从2月开始有普遍的修复。但由于年初流动性冲击引发的市场调整对微盘、小盘股冲击更大，一季度市场也是大盘、中盘比微盘、小盘股表现更好。从指数看，一季度沪深300涨3.10%，上证指数涨2.23%，深证成指为-1.30%，创业板指为-3.87%，科创50为-10.48%。从行业分布看，石油石化、家电、银行、煤炭、有色、通信、电力等中信一级行业跑赢了沪深300，医药、电子、房地产、计算机等行业表现较差。与市场的剧烈波动不同，经济基本面仍然处于平稳复苏的阶段。根据已披露的上市公司业绩预告和春节各类消费数据统计，居民的假日期间出行意愿恢复较好，人均消费支出还处于逐步恢复，并呈现从2023年一季度以来加速恢复的状态，因此渡过流动性冲击阶段后，市场有望持续修复估值。本基金在年初配置的结构以酒类等消费品和部分医药公司为主，为避免流动性冲击，医药部分的持仓调整较大，降低了对流动性敏感的医药配置；用传媒行业中的出版业替代了部分消费持仓，原因是出版行业具备高股息的特征，同时在AI大模型发展的背景下具备语料库价值重估的可能性。展望后市，预期经济持续保持逐步复苏的节奏，本基金的权益投资将更多围绕业绩修复主线，在景气的行业里寻找优质公司。

2023年权益市场仍然波动幅度较大。年初市场对经济复苏有较高预期，市场整体表现较好；3月后关于经济复苏“强预期、弱现实”的讨论逐步增加，同时叠加海外人工智能相关领域取得了较大的产业进展，市场开始演绎流动性从大部分行业“抽水”至TMT相关领域，并爆发持续至三季度初；但与此同时其他行业大部分走弱，甚至持续调整至年底，引起大部分主要指数的下行。总之从全年看，市场经历了对经济复苏预期由强走弱的过程，整体走势不强，但结构性和主题型的机会仍然存在。全年上证指数表现为-3.70%，深证成指为-13.54%，创业板指为-19.41%，科创50为-11.24%。从细分行业看，通信、传媒等与AI相关的行业，以及煤炭、石油石化等低估值高股息类资产表现比较好，地产及相关产业链、消费、电力设备新能源等行业表现相对较差。本基金于2022年下旬发行，在2023年初仍处于建仓期，整体仓位较低，在一季度特别是1月市场的反弹中收益有限。建仓后的配置以消费为主，在随后观察到消费预期走弱，并通过配置医药、部分传媒和家电等公司阶段性取得了超额收益，特别是四季度在相关资产的调整过程中基金净值仍能保持平稳，但从全年看消费整体的预期不断走弱对相关股票影响较大，一季度产生的负超额收益在全年仍然无法追回。

2023年三季度在油价上涨、海外通胀预期较强和美元持续强势的情况下，国内权益市场遭受了较大的北上资金流出压力，市场持续调整。三季度上证指数涨跌幅为-2.86%，深证成指为-8.32%，沪深300为-3.98%，创业板为-9.53%，科创50为-11.67%。从细分行业看，煤炭、非银金融、石油石化、银行、地产等行业相对较好，行业在三季度仍保持上涨；传媒、计算机、电新、国防军工、机械、通信等偏成长性的行业出现了较大幅度调整。本基金在三季度也同样遭遇了较大幅度回撤，净值下跌超过12%。本基金的主要关注方向是消费和医药，上半年基于对消费复苏节奏较温和的判断，更多的权益配置在医药方向上，在行业整顿期出现较大幅度波动；同时基金配置的成长方向（如传媒娱乐等）也随成长股出现了较大幅度调整。展望四季度，一方面政治局会议提出做好下半年经济工作的部署和活跃资本市场的要求，政策方面的支持力度在不断加强，经济复苏有望提振权益市场信心，另一方面，美国加息节奏的趋缓也有望减轻北上资金的卖出力度，市场估值有回升的可能。因此结合以上趋势，我们认为消费行业会随着经济复苏保持同步恢复，而医药行业中的优质公司经历了前期的调整也体现出了较好的配置价值。