银华鑫峰混合A(015305) - 基金经理

报告期内，国内经济稳中有增。采购经理人指数PMI一季度短暂回升到50荣枯线以上后，二季度重回到50荣枯线以下。工业增加值平稳增长、社会消费品零售总额增速有所放缓。固定资产投资完成额增速相对平稳。CPI保持在相对低位，PPI探底回升但仍在0值以下。从全球范围内来看，世界经济增长乏力，美国和欧元区PMI均处于荣枯线以下，通胀压力有所缓解，美国和欧元区利率高位有所回落。尽管全球经济形势不佳，但我国进出口总额仍然持续增长，出口显著回升。　　从货币层面看，M1同比下行、M2增速放缓，存量社会融资总量增速也有所放缓，货币供应量回落。受此影响，权益市场整体表现欠佳，仅红利指数录得正收益，风格上大市值股票优于中小市值，主板优于科创、创业板。银行、电力、交运、煤炭等稳定类资产继续表现占优，成长方向人工智能AI、消费电子等表现较好，新能源及电力设备方向有结构性亮点，电力设备方向表现较好，顺周期板块继续表现不佳。本基金在二季度总体保持均衡配置适度增配电子行业。　　展望2024年三季度，随着宏观政策效应的逐渐显现，经济将持续回升，当前市场缺乏的主要是信心。后期随着海外货币政策的转向，国内财政和货币政策预期将会有更大的空间，同时国内进入秋季开工旺季，经济企稳回升的趋势预计将更加明确。届时，前期表现较弱的顺周期行业的基本面将出现明显改善。　　在三季度，从股债性价比的情况来看，整体权益市场的机会大于风险。看好AI端侧消费电子、电改等方向，低估值的央国企龙头也有修复的空间，顺周期方向估值较低，一旦预期扭转将有望迎来估值修复。我们将基于当下资产质量和未来2-3年企业的成长性，自下而上选择一些长期看好的个股进行持有。期望给投资者带来满意的回报。

报告期内，国内经济平稳上行。采购经理人指数PMI时隔5个月重回荣枯线以上。工业增加值继续回升，固定资产投资完成额稳中有升，社会消费品零售总额增速相对平稳，进出口总额明显回升，出口显著改善。CPI同比持平环比改善，PPI仍在底部徘徊。从货币层面看，存量社会融资总量增速相对平稳，广义货币M2持续改善，仍然支持未来经济的平稳上行。北向资金重新回流A股市场，一季度累计净流入超600亿元，超过2023年全年，提振A股市场。　　本报告期，A股市场先抑后扬，主要指数涨跌互现。其中，上证50指数表现最强，一季度累计上涨3.82%，上证指数上涨2.23%，创业板和科创50分别下跌3.87%、10.48%。总体来看，大盘蓝筹股明显强于中小盘股。一季度红利、人工智能AI、新质生产力等方向走势较强，医药、地产链走势较弱，成长方向主题热点活跃。本基金在均衡配置的情况，一季度加大了对高质量公司的配置比例。　　展望2024年二季度，经济平稳回升的态势将有望延续，以人工智能为代表的科技浪潮日新月异，都将利好A股市场的表现。当前A股市场不论经济运行基本面还是估值仍然处于相对低位，从全球范围内来看，A股也都是相对低估的权益市场，随着海外货币政策转向宽松，将有利于提升市场的风险偏好。　　2024年二季度，从股债性价比的情况看，整体权益市场的机会大于风险。随着经济平稳回升，过去几年受压制的A股核心资产将有望迎来估值修复行情，而人工智能带来的科技创新也将催生更多投资机会。顺周期里面的消费，中游周期，高端制造等大部分板块都有表现的机会。我们将基于当下资产质量和未来2-3年企业的成长性，自下而上选择一些长期看好的个股进行持有。期望给投资者带来满意的回报。

报告期内，采购经理指数（PMI）一季度都在荣枯线以上，4月以后回落到荣枯线以下，9月短暂重回荣枯线以上后，四季度又回落到荣枯线以下。工业增加值和社零总额持续上行，进出口总额从二季度出现明显下滑后，四季度开始出现转正，存量社融增速保持稳定，固定资产投资完成额增速仍在下行。价格方面，CPI仍然保持在相对低位，PPI见底回升，但同比增速仍在负值以下。国内利率方面，无论是短端的隔夜拆借利率还是长端的十年国债收益率都在下行，中期借贷便利（MLF）和贷款基础利率（LPR）相对平稳。货币方面，M1持续下降，M2略有回落，社会融资规模增速持续上行。总体上看，国内经济复苏动能仍在。随着海外通胀压力缓解，海外货币政策有望转向宽松，将有利于国内权益市场的表现。　　本报告期，权益市场前高后低，全年表现不佳。一季度基于对经济的乐观预期，权益市场表现较好，春节前普涨，节后以数字经济，人工智能为代表的TMT行业表现非常亮眼，低估值的国企股也有阶段性的出色表现；二季度开始，随着经济预期的转弱，权益市场持续走弱，高分红等防御类资产表现较好，有新产品创新的电子、汽车等方向表现较强，顺周期表现不佳；新能源方向全年表现较差。本基金全年配置相对比较均衡。

报告期内，国内经济呈现出企稳回升态势。采购经理指数（PMI）时隔半年后在9月份重回荣枯线以上，工业增加值和社零总额相较二季度逐步恢复，进出口总额下滑幅度也有所缩窄，存量社融增速保持稳定。仅固定资产完成额增速略有下行。价格方面，CPI仍然保持在相对低位，PPI见底回升。国内利率方面，无论是短端的隔夜拆借利率还是长端的十年国债收益率都在下行，中期借贷便利（MLF）和贷款基础利率（LPR）也有所下行。总体上看，国内经济复苏仍然可期。海外处于加息末期，虽然短期通胀超预期等因素可能会带来加息周期延长，但中长期来看，海外加息周期一旦结束，将有利于国内资本市场风险偏好上行。　　本报告期，权益市场处于震荡下跌的过程之中。在政策面催化和经济企稳复苏预期下，地产链和顺周期表现较好，价值类的银行等金融板块涨幅靠前，科技方向华为产业链表现亮眼，消费整体表现抗跌，跟AI相关的计算机、传媒表现较差，赛道方向新能源、军工等依然弱势。本基金在均衡配置的思路下，三季度相对加大了对银行等金融股的配置比例。　　展望2023年四季度，随着房地产优化政策出现实质性效果，经济企稳回升的趋势预计将更加明确。从全球范围内来看，A股都是相对低估的权益市场，随着海外加息接近尾声，外部的不确定性在降低，这一切都有利于提升市场的风险偏好，市场有望出现一波估值修复行情。　　2023年四季度，从股债性价比的情况来看，整体权益市场的机会大于风险。基于我们对经济运行的判断，我们依旧维持均衡配置思路，除此之外，基于当下资产质量和未来2-3年企业的成长性，我们将自下而上选择一些长期看好的个股进行持有。