上银慧信利三个月定开债券(015335) - 基金经理

2024年二季度债券市场整体较好，收益率下行，出现几次波动。回顾下，4月市场利率下行，主要因流动性充足，短端形成突破，带动长端，导致利率下行，信用也出现下行。4月下旬央行表态债券利率偏低，引发调整，债券回调较大。随后利率在4月下旬震荡后5月继续下行， 5月中房地产政策出台，一线城市放松，股市拉升，地产板块活跃，地产债券涨幅较大，后续高频数据显示地产热度有限，债券市场重回弱复苏逻辑，市场利率再度走低。6月货币政策整体宽松，跨季周资金面整体温和，央行OMO上仍然投放了适度的流动性，市场博弈跨季后资金利率向下，市场对1年以内利率较为看好，引发了利率曲线大幅陡峭下行，信用债收益率也下行，但幅度小于利率，信用利差被动走阔，预计后续基本面继续弱复苏。整体而言，二季度经济数据尚待修复，部分行业如消费在季初较好，中途也出现走弱迹象，整体数据如PMI偏弱，一季度GDP超预期，弱化政策干预预期，经济后续还要依靠自我修复能力，在此阶段债券回调风险有限，继续看好市场。本基金在二季度采取中高久期和中高杠杆策略，积极提升仓位，通过逢回调加仓，积极配置信用等策略提升收益，取得较好效果，二季度整体收益超出预期。

一季度债券市场经历快速下行，主要发生在一季度初，3月债券市场在低位波动加大，一季度经济整体弱于预期，部分产业较为亮眼，地产仍然偏弱，市场流动性整体宽松，因此基本面和流动性整体对债券有利。信用债整体利差收窄，尤其是低评级低资质利差收窄更为彻底，相对而言，短端高等级信用的利差就历史水平而言比其他信用利差横向对比来说更高。本基金在一季度采取加仓提升久期和杠杆的策略，产生较好的效果，随后适度降低仓位，最终维持中等久期和中高杠杆，一季度收益超出预期，波动符合预期。

2023年债券市场震荡下行，第一季度由于疫情放开和信贷数据较好影响出现调整，股市从较高预期开始，随现实走弱，债券随后企稳，地产销量在一季度较好，后续随基本面逐步走弱。三季度地产销售出现大幅下降，股市四季度下跌，尤其在四季度政策不及预期后，弱现实强预期转为弱现实弱预期。本基金在2023年整体久期维持高位，一季度久期中性，随后加仓，至三季度有所减仓，四季度再度加仓，基金净值增长较好。本基金根据宏观研究、结合政策分析和产业研究，企业财务分析来选择组合久期管理，信用风险管理，目标是合理管控风险和提供合理的净值增长。本基金2023年整体业绩符合预期。

三季度债券市场呈现先涨后跌，在房地产疲软，民企地产债券违约风险上升的情况下，7-8月央行多次采取宽松的货币政策，包括降准和降低存款利率等措施，利好债券，7月下旬的政治局会议为经济增长提供了一些支持政策的指引，政策于8月下旬至9月初密集出台，这波政策包括核心城市的限购放松和房贷利率调整，对市场的预期产生影响，债券市场出现调整，走势呈现微缩版的去年四季度走势。但是地产高频数据显示购房热情有一定减弱，A股走势偏弱，债券市场重回原先节奏修复下跌，9月下旬资金收紧，美债收益率上行，对汇率产生压力。本基金在三季度整体采取中性策略，7-8月适度做多，9月采取一定防御措施，使净值在波动风险可控的情况下获得合理增长。