长城久富混合（LOF）C(015383) - 基金经理

二季度，主要指数涨跌幅分别为上证指数-2.4%、沪深300指数-2.1%，创业板指-7.4%，涨幅居前的行业为银行、公用事业、电子、煤炭、交通运输和家用电器，涨幅分别为5.8%、5.2%、1.6%、1.4%、0.3%和-1.6%，跌幅居前的行业为综合、传媒、商贸零售、社会服务、计算机和轻工制造，跌幅分别为25.7%、20.2%、19.3%、18.1%、16.1%和14.7%。总体看在一季度市场快速下跌反弹后，市场进入相对稳态，在观望国内外宏观因素变化情况，国内外宏观数据好坏参半，国内还处于宏观经济数据偏弱，消费偏弱，国家在不断加大稳增长政策力度，对稳住信心和托住宏观经济，防止宏观经济快速下行有帮助。海外方面，美国宏观经济还是好坏参半，第一次降息时间一再推后。另外国九条以来，政府紧锣密鼓的实施严监管政策，对市场的投资偏好影响比较大，市场表现方面，价值优于成长、大盘优于小盘，市场风格分化明显。本基金在二季度增加了大盘价值仓位，以及增加电子行业仓位，相应的降低汽车行业仓位，总仓位水平基本稳定。

一季度上证指数上涨2.2%，沪深300上涨3.1%，而创业板指下跌3.9%，万得全A指数下跌2.8%，从行业层面看，行业涨跌幅分化比较大，涨幅居前的行业为银行、石油石化、煤炭、家用电器、有色金属和公用事业，涨幅分别为10.6%、10.6%、10.5%、10.3%和8.6%，跌幅居前的板块为医药生物、计算机、电子、综合、房地产和社会服务，跌幅分别为12.1%、10.5%、10.5%、10.3%、9.5%和7.3%。总体看宏观经济预期比较弱，市场信心不足和风险偏好下降，以及资金流动性层面影响下，市场风格趋向避险，基本面相对稳定的低估值板块表现占优，以及一些受益于出海的公司表现相对较好，而成长板块表现较差。一季度本基金总体仓位保持稳定，行业配置方面有所调整，增加汽车、通信和商贸零售等行业配置比例，降低医药、电子和军工等行业配置比例。

2023年上证指数下跌3.7%，沪深300下跌11.4%，创业板指下跌19.4%，市场在1-2 月份延续去年四季度反弹之后，开始担心宏观经济恢复低预期，震荡下跌。另外，行业指数涨跌幅分化很大，涨幅前六的行业为通信、传媒、计算机、电子、石油石化和煤炭，涨幅分别为 25.8%、16.8%、9.0%、7.3%、4.3%和4.1%，跌幅前六的行业为美容护理、商贸零售、房地产、电力设备、建筑材料和社会服务，跌幅分别为32.0%、31.3%、26.4%、26.2%、22.6%和22.0%。在比较弱的宏观宏观环境下，在通用人工智能大产业趋势的TMT板块，以及以石油石化和煤炭为代表的高股息板块市场表现相对好，而跟房地产和消费相关的板块表现比较差。　　2023年初基于中国宏观弱复苏预期和美国加息周期接近尾声的预期，以及去年四季度 A 股较悲观预期和整体偏底部估值水平，2023 年开年以来 A 股继续延续去年 11 月份以来的反弹，各个行业板块都阶段性领涨，但在弱复苏背景下，板块上涨持续性一般。二三月份，因为国内宏观经济强复苏预期有所落空，政府稳增长政策相对克制，以及外围一些风险因素，A 股有所回调，但总体因为中长期宏观经济向好预期，市场回调空间有限。在宏观经济弱复苏预期下，三月份市场开始分化，房地产和消费相关板块持续走弱。相关稳定高股息股票和人工智能板块逐渐成为主线，一方面是在较大外围风险因素和国内稳增长政策相对克制宏观环境下，其他板块难有较高行业景气度，另外 AI 科技的确有较跨越式的发展，以及在海外有快速的产业化商业模式落地。后面三个季度宏观基本面情况延续三月份的宏观基本面预期，相关行业板块也延续3月份的分化趋势。　　总体本基金根据市场风险因素的变化，期间阶段性的做了仓位选择，总体投资风格还是以挖掘中长期优质成长股为主，增加了TMT板块的持仓比例，降低了房地产产业链和新能源板块的持仓比例。

三季度上证指数下跌2.9%，沪深300指数下跌4.0%，创业板指下跌9.5%，表现不如预期。今年3月份以来宏观经济复苏力度持续低于预期，而7月24号政治局会议强调要“加大宏观政策调控力度，着力扩大内需、提振信心、防范风险”，随后高频推出很多稳定宏观经济政策，政策右侧信号明显，但是从政策右侧传到宏观经济右侧需要时间。多数上市公司披露的中报业绩承压，叠加美国十年国债利率上行以及北向资金继续流出，投资者信心不足，中短期A股市场表现低迷。目前股票市场已经包含很悲观预期，估值也在历史底部位置，具备很高的风险收益比，因此本基金三季度仓位有所增加。