大成恒生指数（QDII-LOF）C(015546) - 基金经理

2024年2季度，国际经济形势相对较为稳定，全球资本市场总体来看也有相对较好的表现。　　中国宏观经济在今年第一季度开局强劲，但在第二季度呈现稳中略有降温的态势。从生产来看，工业生产增速相对稳定，2季度工业增加值同比增速高于1季度的水平。但是，5月及6月制造业PMI都为49.5%，仍然低于枯荣分界线，这说明制造业仍然有压力。　　从消费来看，消费增速维持低位。4月份及5月份社会消费品零售总额当月同比增速分别为2.3%及3.7%，显示消费在低位企稳。　　从投资来看，固定资产投资稳中偏弱。1至5月固定资产投资同比增速为 4.2%，其中主要受房地产投资同比下降10.1%的拖累。房地产政策的新一轮放松预计将会有利于房地产销售的稳定，这从长期可能对房地产投资起到促进作用。　　从净出口来看，出口持续表现较好，这是对宏观经济较好的拉动项。5月份按美元计的出口同比增长7.6%，远超此前的预测。　　2季度，物价水平低位企稳，并未陷入通货紧缩状况，但低通胀压力也不会轻易消失。从具体数据来看，CPI总体平稳，PPI同比跌幅继续收窄。　　从港股资金面来看，2季度美国通胀水平在中等水平区间保持稳定，同时美联储维持联邦基金目标利率区间不变。市场认为今年将会进入降息周期，但具体何时开始降息以及今年能有多大的降息空间则还有一定的不确定性。因此，港股的资金面今年或会有一定程度的改善。　　由于中国宏观经济的缓步好转，使得2024年的恒生指数出现了长期投资机会。同时，从估值面来看，港股的估值水平仍然处于历史底部区域。因此，指数成份股公司盈利的增长有望推动指数点位的上升。　　本基金为被动型指数基金，其投资目标就是要复制指数的收益率。本基金将坚持被动型的指数化投资理念，持续实施高效的组合管理策略、交易策略及风险控制方法，以期更好地跟踪指数，力争将跟踪误差控制在较低的水平。　　截至本报告期末大成恒生指数（QDII-LOF）A的基金份额净值为0.7219元，本报告期基金份额净值增长率为7.84%，同期业绩比较基准收益率为6.78%；截至本报告期末大成恒生指数（QDII-LOF）C的基金份额净值为0.7166元，本报告期基金份额净值增长率为7.53%，同期业绩比较基准收益率为6.78%。

2024年1季度，国际经济形势相对较为稳定，中国经济也温和复苏，出现了结构性修复。首先，1季度外贸出口表现较佳，其中1-2月份出口数据亮眼，虽然3月份出口再次出现同比负增长，但全季度整体来看依然较好。其次，工业生产和制造业投资也持续修复，但是受房地产行业的影响，建筑业景气较差，表明地产对宏观经济仍有较明显拖累。此外，1季度消费增速放缓，但服务类消费好于预期。更为重要的是，中国3月制造业PMI为50.8%，较上个月回升1.7个百分点，并重返景气扩张区间，这说明制造业景气程度已经大幅回升。综合以上数据，市场预计1季度实际GDP同比增速会高于5%。　　从物价方面来看，2024年2月份及3月份的CPI摆脱了同比负增长的趋势，实现了微弱的正增长，这也说明当前宏观经济并未陷入通缩的环境。　　由于中国宏观经济及上市公司基本面的缓步好转，使得2024年的恒生指数出现了投资机会。根据彭博的一致预期，2024年恒生指数的成份股公司盈利会有较好的增长速度。从估值面来看，港股的估值水平仍然处于历史底部区域。因此，指数成份股公司盈利的增长有望推动指数点位的上升。　　从港股资金面来看，1季度美国通胀水平在中等水平区间保持稳定，同时美联储维持联邦基金目标利率区间不变。市场认为本轮加息周期已经结束，但何时进入降息通道以及今年能有多大的降息空间则还有一定的不确定性。因此，港股的资金面今年或会有一定程度的改善。　　本基金为被动型指数基金，其投资目标就是要复制指数的收益率。本基金将坚持被动型的指数化投资理念，持续实施高效的组合管理策略、交易策略及风险控制方法，以期更好地跟踪指数，力争将跟踪误差控制在较低的水平。　　截至本报告期末大成恒生指数（QDII-LOF）A的基金份额净值为0.6694元，本报告期基金份额净值增长率为-2.84%，同期业绩比较基准收益率为-2.79%;大成恒生指数（QDII-LOF）C的基金份额净值为0.6664元，本报告期基金份额净值增长率为-3.14%，同期业绩比较基准收益率为-2.79%。

2023年，国际经济形势相对较为稳定，中国经济也开始逐步修复，但受制于房地产等，经济复苏过程较为波折，整体压力仍然较大。全年中国GDP 增速为 5.2%，超过了5%左右的目标增速。　　分季度来看，一季度中国经济社会生活逐步回归正常，春节后积压需求释放，经济迅速反弹，一季度GDP增速升至4.5%；二季度时，随着积压需求释放完毕，经济压力明显加大，二季度GDP增速在低基数下升至 6.3%。进入到三季度，政治局会议定调政策宽松，稳增长政策陆续出台，经济开始逐步好转；而四季度以来，各项宏观经济数据表现相对温和，说明宏观经济正在缓步从底部爬坡。　　从消费端来看，虽然消费有所恢复，但消费增速依然相对较弱，低于此前的市场预期。从投资端来看，全年固定资产投资增速微升，同比增长3.0%，分结构看，地产投资跌幅扩大，而基建投资及制造业投资出现小幅上升。从工业端来看，全年工业生产增速为4.6%，表明工业生产状况基本稳定。　　2023，多家主要港股科技股公司的经营状况出现了向好的拐点，其公司利润也出现了较好的同比增速，这也为未来的业绩增长奠定了扎实的基础。　　从港股资金面来看，由于美国通货膨胀水平在2023年持续下降，美联储的本轮加息周期基本已经结束，预计2024年会进入降息通道，但具体何时开始降息还有一定的不确定性。

2023年3季度，中国宏观经济出现企稳迹象，但恒生指数仍然呈现震荡走势。　　在3季度，各项宏观经济数据出现温和复苏的迹象。首先，从总体来看，3季度GDP同比增速为4.9%，虽然低于上半年的增速，但高于此前的市场预期，虽然3季度GDP同比实际增速较第2季度大幅回落，但这主要是受去年同期的高基数所致，而且3季度GDP季环比增长率也显著高于2季度，这说明宏观经济正在缓步从底部爬坡。　　从分项来看，三季度居民收入增速随经济和就业复苏继续改善，导致居民消费有所回升。9月份社会消费品零售总额同比增长5.5%，增速高于7月份及8月份。之后随着存量房贷调整政策的落地，将有助于缓解居民的债务偿还压力，从而有望助力消费的进一步复苏。　　城镇固定资产投资在今年首9个月同比增长3.1%，略低于首8个月的增速，也低于市场预期。导致固定资产投资较为低落的原因主要有两点，其一是民间投资承压，其二是房地产投资低迷。　　7月份中国出口金额有较大程度的下降，但在8月份及9月份出口金额的下降幅度逐步收窄，这既受汽车等“新三样”的强劲带动，又得益于消费电子和纺织服装等传统产品的恢复。　　从港股的资金面来看，3季度，美联储采取了一次加息行为，将联邦基金目标利率区间上调到5.25%至5.5%区间。本轮加息周期已经接近尾声，当前市场预计今年还有一次加息就会停止加息进程，但由于核心通胀居高不下，降息可能要等至明年下半年。　　由于中国宏观经济正在缓步从底部爬坡，且美国的加息进程还未完全结束，因此港股在3季度呈现区间震荡的走势。　　本基金为被动型指数基金，其投资目标就是要复制指数的收益率。本基金将坚持被动型的指数化投资理念，持续实施高效的组合管理策略、交易策略及风险控制方法，以期更好地跟踪指数，力争将跟踪误差控制在较低的水平。　　截至本报告期末大成恒生指数（QDII-LOF）A的基金份额净值为0.727元，本报告期基金份额净值增长率为-5.22%，同期业绩比较基准收益率为-5.53%;大成恒生指数（QDII-LOF）C的基金份额净值为0.727元，本报告期基金份额净值增长率为-1.89%，同期业绩比较基准收益率为-1.94%。