万家精选C(015566) - 基金经理

2024年九月下旬中央政府积极出手稳经济、稳预期，货币、地产和资本市场等领域都推出了强有力的刺激政策，特别是创设互换便利和回购贷款的新工具极大地激发了场外资金的做多热情，月底召开的政治局会议更是提振了资本市场的信心，市场出现了久违的井喷行情，其上涨斜率堪比94年和99年的牛市。非银金融、创业板、科创板等牛市品种率先得到了增量资金的涌入，市场成交量急剧放大，悲观的预期得到了根本的扭转。　　正如2024年中报所述，我们一直对四季度市场持偏积极的态度，所以三季度显著增加了高弹性的红利周期品种的仓位，也逢低适度增加了成长股的仓位。　　展望后市，我们认为急速上涨的行情往往预支了比较充分的未来预期，而增量政策的推出以及基本面的改变是循序渐进的，市场在创出历史天量3.5万亿之后，更需要进入一段时间的震荡和消化。我们将本着绝对收益的理念，动态地持有长期看好的优质蓝筹股，同时积极寻找下阶段基本面和资金面共振的产业配置方向，希望实现净值的稳步增值。

2024上半年市场波动较大，主要源于今年地产行业的调整周期尚未结束，带来了连锁性的信用收缩、需求低迷的现实情况，同时全球经济上半年仍处于扩张期，出口形势韧性十足，国内经济和市场呈现外热内冷、股弱债强的局面。具体来看，春节前A股市场遭受流动性冲击，上证指数跌破2650点，随后市场被增量资金快速推高，517地产新政之后市场逼近3200点。成长板块中的AI、周期板块中的有色能源的表现突出，六月份后随着宏观经济预期转弱，市场进入避险模式，无风险利率快速下行，公用事业中的水电、核电、公路港口等类债板块单边上扬。整体来看，上半年上证50、沪深300、红利等大盘股指数远远超过中小市值指数，反映了市场抱团、避险的悲观心态。  　　上半年投资上，我们仍采用防守反击和动态持有的策略，一季度在市场极度悲观的时候，通过阶段性地参与成长股的反弹，适度提高组合的弹性，二季度略微调整了红利股的结构，降低大市值公司的权重，增加了左侧布局。

2024年年初以来，1月社融和信贷规模超预期放量、2月降准降息接连落地、3月两会提出增发1万亿特别国债，均反映政策靠前发力，为实现今年5%左右的经济增长目标做好准备。市场在年初经历了较大的流动性风险冲击，指数在春节前触底，然后持续反弹，上证指数重新站在3000点上方，主要市场指数估值大致修复至年初左右水平，上证50指数、沪深300指数、中证500指数均经历V型反弹。红利资产的表现整体占优。　　　　展望二季度，从国内看，由于春节靠后叠加两会召开等因素，今年基建投资的复工复产比往年相对较迟，内需回升偏慢。从海外看，全球制造业PMI连续2个月位于50以上的扩张区间，与此同时，美联储3月议息会议表述相对偏鸽，市场提前交易降息后的二次通胀预期，金铜油价格走强。我们认为尽管目前外需支撑了出口和制造业，但接下来的时间市场的关注点将重新回到国内的经济和政策的应对上来，A股将演绎震荡分化的结构性行情。　　　　回顾一季度，我们整体的思路延续过去两年防守反击的做法，当市场处于恐慌的阶段，适度增加组合的弹性和进攻性，尤其在春节前流动性风险冲击较大的时候，快速增加了算力、电子、新能源等成长行业的仓位，而当红利资产由于风格的轮动出现回调时，则兑现大部分高弹性标的，重新集中配置到煤炭为代表的能源股中。在今年国内外的宏观环境下，我们依然判断低负债、高现金流的煤炭股具备较高的安全性和稀缺性，同时一旦国内基建投资企稳回升后，库存处于低位的国内周期品将迎来较好的价格向上弹性，我们将积极平衡好组合的防御性和进攻性，以期适应宏观周期的变化，实现净值的稳健增值。

2023年中国宏观经济波动呈现N型走势，上半年疫后复苏乍暖还寒，下半年稳增长、稳预期的举措持续出台，实现了全年的经济增长目标。12月中央经济工作会议再次明确“高质量发展”是未来经济的主要方向，意味着整体政策基调依然保持稳健积极。海外欧美加息周期自下半年逐步进入尾声，四季度开始市场对美联储的降息预期逐步升温，在金融条件边际转松的条件下，海外需求普遍回暖，全球工业品从去库周期逐渐进入补库周期。2023年A股整体维持震荡格局，绝对估值和相对估值均处于低位，上证50指数、沪深300指数相对较弱，而中证500指数、中证1000指数相对较强。