九泰泰富灵活配置混合（LOF）C(015688) - 基金经理

二季度市场剧烈波动，风格快速切换。4月初，市场处于震荡整固阶段，以低空经济、固态电池等为代表的主题投资盛行。随着国九条推出，资金迅速撤离小微盘股，小微盘股出现流动性挤兑。5月初市场受北向资金与地产政策推动，超预期上行。5月中下旬，地产政策落地后，房价尚未出现显著改善，地产依旧处于以价换量状态，市场情绪有所回落，北向资金流入放缓，成交额维持低位，市场持续下跌。其中，年报问询导致短期内小盘股流动性挤兑再现，市场短期内波动加剧。6月11日后，苹果AI、国家大基金与证监会“科创板八条”等因素共同推动科技板块活跃。当前经济的核心约束是内需不足，预期稳增长、稳地产、稳需求等政策可能会持续推出，重点关注接下来的三中全会和年中政治局会议等的相关表态。报告期内，本基金坚持成长、质量和估值并重的投资策略，在一定安全边际的基础上，选择具有长期发展空间和潜力的行业以及高成长、有竞争壁垒的企业进行布局和配置，着重加大了对于AI算力、AI智能终端、半导体等细分行业内标的配置。

2024年一季度，1月指数表现不佳，2月在稳增长政策发力、资本市场改革预期背景下逐渐反弹，3月指数偏震荡，A股市场经历了先抑后扬的行情。行业和板块走势明显分化，1月份煤炭、银行等高股息板块表现亮眼；2月份AI新技术应用推动科技板块强势；3月份低空经济等板块受政策催化崛起，板块轮动频繁。一季度大盘蓝筹股明显强于中小盘股。目前来看，国内经济延续弱修复，预期随着国内稳增长政策发力和欧美外需逐渐升温等因素，有助于推动2024年企业盈利温和改善。今年国内GDP目标定为5%左右，预计国内货币宽松仍是大方向，但也要关注外围市场通胀背景下，美联储降息预期进一步下降，美元指数预期持续上行，人民币汇率可能承压，国内降息空间可能有一定掣肘。结合目前A股整体较低的估值状况，市场有望从底部缓慢抬升，今年预计将以结构性机会为主，经历较长周期调整后估值消化充分、契合经济增长新动能的方向值得关注。在报告期内，本基金坚持成长、质量和估值并重的投资策略，在一定安全边际的基础上，选择具有长期发展空间和潜力的行业以及高成长、有竞争壁垒的企业进行布局和配置，加大了对于科技智能、“新质生产力”相关的标的配置。

截至本报告期末，市场主要指数延续了上一年的回调态势。估值角度来看，市场多个主要指数已经历了长时间的回调消化，市场估值整体较低，已比较充分计入市场的悲观预期。2023年A股呈现显著的分化，核心在于市场高景气行业减少、赚钱效应差、资金存量博弈，同时外部风险持续扰动等。市场表现为具备高弹性或有消息面催化的主题性机会轮番异动，甚至到后期进入简单追求小盘股、微盘股的态势；同时资金避险情绪高涨，以“ 低波红利”为代表的高股息资产全年表现相对强势。在报告期内，本基金投资策略未发生重大变化，坚持成长、质量和估值并重的投资策略，在一定安全边际的基础上，选择具有长期发展空间和潜力的行业以及高成长、有竞争壁垒的企业进行布局和配置。

回顾三季度国内经济数据来看，7月主要经济指标回落后，宏观政策逆周期调节力度明显加码，“政策底”确认，8月以来主要经济指标回暖，但也只是与6月相当，低于疫情前同期水平。外部环境来看，人民币相对美元汇率水平波动向下，北向资金大幅流出。三季度逆周期调节政策明显加码。货币政策方面，央行采取了降准降息措施，为市场注入流动性。房地产调控政策方面，推行“认房不认贷”，降低首付比例，调低首套存量贷款利率等。资本市场政策方面，降低印花税，阶段性收紧IPO和再融资节奏，限制大股东减持等。目前，“政策底”明确，经济尚处于筑底阶段。综合因素影响下，A股市场三季度表现不佳。在报告期内，本基金投资策略未发生重大变化，基于企业长期盈利能力和成长空间选择企业，并根据其估值的性价比变化动态调整持仓。