上银可转债精选债券C(015748) - 基金经理

2024年三季度，权益市场波动较大，整体先跌后涨，社融、高频等数据显示经济恢复较弱，7月初至9月中下旬权益市场持续下跌，9月23日政策转向明显增强信心，市场大幅反弹，收复前期跌幅，整个三季度上证指数上涨12.44%，沪深300上涨16.1%，中证500上涨16.2%，创业板指上涨29.2%，结构上行情整体由内需价值向科技成长演绎。转债层面，中证转债指数上涨0.58%，表现明显弱于股票，转股溢价率压缩明显，展望后市，本轮市场快速上涨主要体现为政策带来的预期先行，政策执行效果及基本面改善还有待确认，持续性看后面财政等政策落实进展及市场情绪演绎。转债现在的估值很低，后面有补涨机会，即使权益回调转债面临的风险也更低，本基金看好转债后市，将采取较为平衡的配置风格，行业分散，精选正股基本面有弹性，绝对价格不高能提供安全垫的可转债为主。

2024年上半年，社融、高频等数据较弱显示经济恢复疲软，权益市场表现不佳，其中上证指数下跌0.25%，沪深300上涨0.9%，中证500下跌9%，创业板指下跌11%，由于大小市值表现分化明显，大市值风格占优，稳定高股息及出海板块表现出明显的相对收益，个股表现明显弱于主要指数，量化万得全A等权指数下跌21%。转债上半年经历两轮明显下跌，一是1月量化等流动性风险引发小微盘股跌幅较大，转债受正股下跌影响明显下跌，二是5-6月在微盘股退市担忧及评级集中下调影响下，信用风险影响流动性，低价转债遭遇大跌。指数层面，上半年中证转债指数下跌0.07%，万得可转债等权指数下跌5.21%。本基金二季度所持有转债较为分散，正股以成长弹性为主，在市场波动较大下净值也受到一定影响。

2024年一季度，市场波动较大，尤其小市值风格经历V型超跌反弹，其中上证指数上涨2.23%，沪深300上涨3.1%，中证500下跌2.64%，创业板下跌3.84%。转债正股整体偏小市值风格，受正股影响也表现出较大波动，中证转债指数先跌后涨，一季度整体下跌0.81%。从行业来看，稳定高股息及资源类资产表现出明显的相对收益。本基金一季度所持有转债正股以成长弹性为主，在市场波动较大下净值也呈现出V型趋势。展望后市，宏观经济增速下台阶，地产仍处于触底阶段，财政发力托底经济，GDP增速4%左右是基准假设，总量难有大的弹性，除非财政力度空前，流动性上美国有望逐步进入降息周期，国内货币政策宽松，利率水平维持偏低水平。短期来看，1-2月经济数据超预期显示工业生产、制造业投资方面在政策支持、出口较强下也出现结构性亮点，上市公司盈利预计呈现出底部修复特征，而权益市场近三年都处于弱势，从调整深度和调整幅度看都比较大，估值所隐含的悲观预期决定趋势性大幅下探的风险不高，胜率和赔率上已经体现出性价比。转债层面从估值上讲转股溢价率已经不高，转债绝对价格也处于较低位置，结合部分转债下修意愿较足且YTM已经具有一定吸引力，转债下跌空间有限，并且正股亦能带来一定弹性，转债整体性价比较高。本基金后续将采取较为平衡的配置风格，行业分散，精选正股基本面有弹性，绝对价格不高能提供安全垫的可转债为主。

2023年，内部经济面临需求不足、预期不振等主要矛盾的约束条件下，国内经济继续呈弱修复格局，海外方面，在俄乌和巴以地缘政治冲突持续背景下，全球经济动荡继 续增加，美国通胀持续偏高，美联储维持高利息，全球流动性对资本市场处于不利环境。在内需修复较弱，外部流动性偏差叠加地缘政治影响下，权益市场整体表现不佳，存量博弈明显，行业轮动加快，其中上证指数下跌3.7%，沪深300下跌11.4%，创业板指下跌19.4%。结构上消费最差，稳定、金融、周期取得正收益，年初至今大部分下跌，主要集中在消费、 地产链、新能源领域，而通信、传媒、计算机、汽车、电子等科技主题相关表现较大，红利相关行业 （石化、家电、纺服、煤炭）表现出韧性更抗跌。转债整体表现好于股票市场，股票下跌过程中转债债底起到保护作用，中证转债指数全年下跌0.47%。本基金在上半年疫情放开大背景下，看好股市配置成长板块，配置于新能源汽车、风电光伏、半导体等成长类转债，表现不佳。下半年积极调整策略，行业配置更为均衡分散，精选转债估值存在低估且正股具有一定弹性，基本面较为优质的转债。