国泰中证同业存单AAA指数7天持有期(015825) - 基金经理

三季度同业存单收益率总体呈现震荡走势。7月收益率在宽松的流动性支持下，整体震荡下行，央行宣布降息后下行速度有所加快。8月央行通过预期管理、借入国债、强监管、卖出国债等方式修正利率单边下行预期，存单有所调整。9月受宏观政策刺激以及股市提振影响，债市出现调整，在央行双降后公布支持资本市场的结构性货币政策工具，股债跷跷板效应显现。随后政治局会议超预期讨论经济，股市进一步上涨，同业存单收益率略有调整。本基金延续稳健的操作思路，在密切跟踪基本面、政策面和资金面的前提下，做好中证AAA同业存单指数的抽样复制，挑选性价比较高的期限和品种，同时灵活运用杠杆、久期等策略增厚组合收益，力争在保持组合的流动性、严控组合波动风险的前提下为持有人获取稳定回报，实现组合净值稳步增长。

24年上半年同业存单整体呈下行趋势，一季度，1月下旬超预期宣布降准，2 月春节后 5 年 LPR 利率下调 25BP，叠加多地城商行存款利率调降，3 月初政府工作报告未给出超预期的刺激政策，短端做多情绪强劲，各期限下行；随后市场止盈需求增加，叠加跨季因素扰动，各期限小幅调整后窄幅波动。二季度，4月公布的一季度经济数据仍处于弱复苏状态，市场关注度较高的特别国债发行节奏低于预期，手工补息禁止后资金面阶段性宽松等因素共同推动同业存单收益率持续下行。月末央行提示超长债的久期风险，带动收益率转为上行。5月，超长期特别国债发行计划公布，节奏较市场预期更为平缓，包括一线城市在内的多项地产政策落地，收益率小幅震荡。6月，非银主导的流动性宽松延续，跨季资金面平稳；中旬公布的数据显示经济依然面临有效需求不足的挑战，同业存单进一步下行。操作上，本基金秉承稳健的操作思路，坚守组合的风险收益特征，灵活运用杠杆和久期策略，在严控组合信用风险的前提下为持有人获取稳定回报，实现组合净值稳步增长。

一季度债券市场延续了去年底偏强的态势，收益率曲线总体下移，市场主要围绕资金面宽松、基本面修复、政策面保持定力、降准降息预期等展开交易，各品种、各期限的收益率震荡下行，收益率曲线整体呈现平坦化形态。一季度的资金面总体维持均衡偏松，信贷投放和政府债融资进度均慢于往年，央行公开市场操作精准有力，在部分特殊时点流动性分层的现象明显。一季度DR007均值在1.87%，R007均值在2.13%，基于宽松的流动性环境，存单收益率整体下行，曲线呈现平坦化的态势，期限利差较窄。 1月中上旬存单收益率以震荡为主，1Y期国股存单收益率在2.40-2.46%波动，下旬降准后短端收益率迎来一波下行，月底1Y期国股大行存单收益率下行至2.33%。2月春节前流动性整体均衡，节后转松。宽松的流动性助推1Y期国股存单从春节前2.30%下行至春节后的2.23%，接近23年8月中旬的低点。3月债市进入低位盘整阶段，存单到期量较大，MLF成本较高的情况下银行偏好于多发存单，存单呈现供需两旺，1Y期国股存单在2.25%附近震荡波动。在报告期内，本基金延续稳健的操作思路，坚守组合的风险收益特征，做好中证AAA同业存单指数的抽样复制，配置风险收益比相对较高的存单品种，同时灵活运用杠杆、久期等策略增厚组合收益，力求在保持组合流动性、严控回撤风险的前提下为持有人获取稳定回报，实现组合净值稳步增长。

回顾2023年，债券市场主要围绕经济修复的斜率、政策预期及资金面变化展开交易，债券市场整体表现亮眼，1Y期国股大行存单收益率呈现“M”型走势。全年的流动性合理充裕，个别特殊时点存在流动性结构分层的现象。1-2月制造业投资回暖、消费需求改善，市场对经济复苏的强预期及偏紧的资金面一定程度上压制债市做多情绪，债券收益率震荡上行。资金利率波动加大，DR007整体运行在OMO 7天利率之上，1Y国股大行存单逐步由年初的2.42%大幅上行至2.75%与MLF持平的水平。3-8月，政策定调坚持高质量发展、央行降准降息释放流动性、经济基本面修复出现预期差、信用债供给边际减少等因素共同推动债券收益率下行。8月MLF降息后1Y国股大行存单下行至2.18%的全年低点。9月-11月，受政府债供给增加、特殊再融资债密集发行、资金面边际收敛影响，短端资产做多空间受到一定程度压制，同业存单各期限收益率上行，曲线走平，1Y国股大行存单收益率大幅上行，向上突破MLF利率。12月央行超额续作MLF、公开市场投放较多跨年资金，使市场流动性得到有效补充，大行下调存款利率更是点燃机构年底的抢跑做多热情，较低的跨年资金成本锁定后，存单各期限收益率快速下行，曲线牛陡，1Y国股大行存单收益率下行22.5BP回落至2.40%附近。操作上，本基金秉承稳健的操作思路，坚守组合的风险收益特征，灵活运用杠杆和久期策略，在严控组合信用风险的前提下为持有人获取稳定回报，实现组合净值稳步增长。