申万菱信国证2000指数增强型发起式A(015921) - 基金经理

2024年第三季度，股市经历了前期的波动下跌，随后在政策的积极影响下实现了V型反弹。在这一过程中，之前跌幅较大的科创板和创业板表现出了显著的上涨。与此同时，之前表现较好的红利策略未能跟上市场的整体上涨趋势，而与成长性和高贝塔值相关的因子则表现出色，相比之下，红利和低估值因子的表现则不尽如人意。在这次市场上涨中，交易量的快速增加导致了指数的大幅上升。尽管如此，市场的整体估值仍然处于中性偏低的分位数水平。在政策的持续支持下，市场有望摆脱过去三年的震荡下行趋势。从股票和债券的相对价值来看，当前权益市场的吸引力相对较高。因此，基金预计将保持较高的持仓水平。在未来的操作中，基金将均衡配置各种因子，并持续优化算法以挖掘更多因子，同时优化不同投资策略的配置方式。

在2024年上半年，股市呈现出显著的分化现象。沪深300指数所代表的大型股票表现相对出色，而中证2000指数所代表的小型股票则出现调整。这种分化的原因有两方面：首先，由于过去几年小市值股票的过于集中，当市场风格发生调整时，在反身性效应的影响下，小市值股票受到较大的压力；其次，随着国九条政策的推出，市场更加重视分红和公司基本面，而许多小市值公司的财务状况有待改善，导致投资者倾向于那些分红率高且基本面相对稳健的大型股票。从投资风格的角度来看，小市值股票回撤较大，而低估值、高分红的股票则表现相对出色。在宏观经济基本面方面，与内需相关的消费、房地产和基础设施建设等领域表现较弱，而与外需相关的领域则持续改善，并通过制造业为经济稳定增长提供了支撑。从当前的视角来看，A股市场的整体预期收益率（ERP）处于相对高位，这为权益类资产的后续表现提供了乐观的预期。基于此，预计未来基金会保持较高的仓位运作。

2024年一季度对量化而言是艰难的时刻，市场打破了特别强势的风格——小市值风格，而很多量价因子都和该风格有极大的相关性，从而导致基金的超额出现了较大回撤，其背后原因是过去高频量化产品的快速发展，导致交易的拥挤。当市场出现一定回调后，反身性加速了风格的调整。本基金运用的因子一大部分都是通过机器学习而来的量价类因子，所以基金超额出现了较大回撤。展望未来，基金在操作中对风格因子将进行一定阶段的约束，对交易拥挤类策略也抱有敬畏之心。现阶段，经济复苏的形式更加明朗，未来基本面因子或将有望有较好表现，未来基金中也会增加基本面因子的权重。

2023年市场整体表现走弱，其背后可能源自经济复苏弱于市场预期。在此背景下，微盘股表现较好，与高景气的赛道股形成鲜明对比。在因子层面反映的是，分析师预期以及成长因子表现较弱，而量价类因子表现优异，特别是通过AI方式合成的选股因子表现强势。本基金在过去一年里，不断增加了AI选股因子的投资占比，也获取了一定的超额收益。