永赢半导体产业智选混合发起C(015968) - 基金经理

报告期内，中证半导体指数上涨0.53%，跑赢各类市场指数，上证指数涨跌幅为-2.43%，沪深300为-2.14%，创业板为-7.41%。报告期内，本基金A份额下跌4.13%。年初以来，半导体行业复苏迹象明显，下游主要终端产品销量回升，中游晶圆制造、封测行业产能利用率提升。一季报可以看到，企业盈利能力快速回升，这一趋势预计在二季度和下半年可以维持。结构上看，“百年未有之大变局”下，先进制程芯片的制造能力成为大国角力的主要阵地。国产替代在过去和将来都是中国半导体行业的主旋律，随着国产替代进入深水区，国产化率继续大幅提升的板块从终端消费类产品开始转移到汽车、工业、医疗等高门槛下游。先进制程芯片是各类新兴应用的基座。全球通用人工智能浪潮如火如荼，但在海外禁售的背景下，在数据、算法、算力三大基础要素上，国内最缺的就是算力，而算力的背后就是先进制程芯片的制造能力。国内当前对于先进制程晶圆代工、高端的存储芯片产能的需求更加迫切，而当下的自给率水平尚不足10%，扩产动力来自于自给率提升，不受下游产业周期性影响。晶圆厂扩产的最核心设备就是光刻机，也是当下国内设备最大的短板。受美国制裁影响，海外光刻机的长期可得性难以保证，国产突破是底线思维下自主可控的唯一途径。十四五规划中着重提出的新型举国体制，正是着力于解决关键核心技术的攻关。本基金在报告期内维持了先进制程产业链、核心设备光刻机产业链的配置，同时增加了盈利能力快速回升的设计、制造类公司的配置。

报告期内，中证半导体指数下跌12.15%，大幅跑输各类市场指数，上证指数涨跌幅为2.23%，沪深300为3.10%，创业板为-3.87%。“百年未有之大变局”下，先进制程芯片的制造能力成为大国角力的主要阵地。国产替代在过去和将来都是中国半导体行业的主旋律，随着国产替代进入深水区，国产化率继续大幅提升的板块从终端消费类产品开始转移到汽车、工业、医疗等高门槛下游。先进制程芯片是各类新兴应用的基座。全球通用人工智能浪潮如火如荼，但在海外禁售的背景下，在数据、算法、算力三大基础要素上，国内最缺的就是算力，而算力的背后就是先进制程芯片的制造能力。国内当前对于先进制程晶圆代工、高端的存储芯片产能的需求更加迫切，而当下的自给率水平尚不足10%，扩产动力来自于自给率提升，不受下游产业周期性影响。晶圆厂扩产的最核心设备就是光刻机，也是当下国内设备最大的短板。受美国制裁影响，海外光刻机的长期可得性难以保证，国产突破是底线思维下自主可控的唯一途径。十四五规划中着重提出的新型举国体制，正是着力于解决关键核心技术的攻关。本基金在报告期内增加了先进制程产业链、核心设备光刻机产业链的配置。

2023年，沪深300指数下跌11.38%，创业板指数下跌19.41%，恒生指数下跌13.82%，中证全指半导体指数下跌2.10%。市场整体表现平淡，行业分化明显，科技类行业指数跑赢。2023年上半年，国内宏观经济处于“冷启动”状态，强复苏预期落空，需求端疲弱。出口方面，海外需求在22年受能源价格上涨带来的高通胀抑制，通胀下行后增长动能逐步体现。尽管需求端曙光乍现，但半导体行业作为上游元器件，却受到中下游企业强复苏预期落空后的主动去库存动作影响，表现疲弱。最典型的就是，国内外主要晶圆代工厂逐季下修指引。消费类需求持续低迷，价格竞争激烈。此前一直供需紧张的汽车和工业类产品也开始进入去库存阶段。进入下半年，半导体行业终端需求缓慢改善，特别是消费类产品。最值得关注的是8月底华为MATE 60系列手机的发布，作为一个里程碑式的事件，标志着芯片国产化能力的大幅提升，国产替代也终见曙光。半导体行业作为典型技术密集型、资金密集型、生态封闭的行业，没有国产替代就没有过去几年中国半导体行业突飞猛进的发展，也没有资本市场如此多的投资机会。所以，国产替代在过去和将来都是中国半导体行业的主旋律。随着国产替代进入深水区，国产化率快速提升的方向从终端消费类产品转移到设备、材料、汽车和工业等细分行业。本基金在报告期内维持了较高比例的半导体设备及上游零部件的配置。终端上最大的亮点是，ChatGPT发布后AI大模型的训练端需求在国内外同时爆发，带动服务器、交换机、光模块及其上游产业链零部件订单快速上修。本基金在报告期内积极寻找受益标的并参与。此外，我们还看到6G通信制式的潜在变化，海外版“星链”已经成功商业化运营，中国星网公司成立后积极推动国内卫星互联网的发展。在政策支持下，大型央企、创业型公司纷纷入场，火箭、卫星制造、配套发射场等基础设施产能快速增长，对于上游电子元器件的配套需求大幅增加。报告期内，本基金增加了高可靠类通信芯片的配置比例。

三季度内，半导体行业终端需求改善微弱，特别是消费类产品总量增长不明显。自2019年以来，国产替代的浪潮开启，经历4年多的时间终见曙光。国产替代在过去和将来都是中国半导体行业的主旋律，随着国产替代进入深水区，国产化率还能继续大幅提升的板块从终端消费类产品开始转移到汽车、工业、医疗等高门槛下游、先进制程晶圆代工以及上游的设备、零部件、材料。本基金在报告期内增加了半导体设备零部件、半导体材料的配置。此外，我们看到未来通信制式的潜在变化，海外版“星链”已经成功商业化运营，国内星网公司成立后积极推动本土版的建设。在政策支持下，创业型公司纷纷成立，火箭、卫星、配套发射场等设施产能快速增长，对于上游元器件的配套需求大幅增加。报告期内，本基金增加了高端通信芯片的配置。