汇安裕盈纯债债券A(015995) - 基金经理

回顾三季度，海外经济体在通胀预期回落、经济增长延续韧性与分化、以及非农数据不及预期等多重因素的推动下，于九月开启降息周期，降幅超出市场预期。国内方面，基本面延续缓步修复态势。供给侧，受有效需求不足的拖累，工业企业盈利承压，工业增加值增速回落。需求侧，地产投资持续下行，地产销售的价量表现仍然较弱，消费的信心及意愿不足对风险偏好有所压制。在此背景下，债券利率震荡下行。九月债市波动加剧，特别是月末多项政策连续出台：央行官宣降准、降息、降存量房贷利率及创新工具支持股票市场，随后政治局会议在财政、就业、地产等方面积极表态，凸显了稳增长的紧迫性。受此影响，市场对经济改善的预期升温，风险偏好大幅扭转，债券利率随之快速上行。三季度，本基金采用票息策略和利率交易策略相结合，通过捕捉流动性及预期拐点灵活缩放久期。信用债投资方面，在严控信用风险的前提下优选具有性价比的信用资产进行投资。展望后市，货币宽松依旧是支持经济发展的必要条件，低利率环境有望持续；其次，本轮政策中超预期降准降息，有助于实体融资成本进一步下降，带动利率中枢维持稳健运行，对债市形成支撑。后续随着风险偏好的波动，债市或进入宽幅震荡的格局，可把握交易盘的机会。

报告期内，海外经济体呈现通胀高位回落、经济延续增长的态势，降息预期有所增强。国内经济需求侧，消费持续弱复苏，出口保持增长，地产投资低位震荡；供给侧，工业增加值维持稳定。CPI处于相对低位，PPI降幅有所收敛。汇率保持在合理区间波动。报告期内债券市场广谱收益率呈现下行走势。本基金积极捕捉流动性与预期拐点，通过杠杆策略、久期策略，提升组合收益。信用债方面，严格坚守信用风险零容忍策略，投资具有性价比的信用债券资产。

报告期内，主要发达经济体货币政策偏鸽，转向预期较强。国内经济仍处于复苏阶段，具体来看制造业投资、基建投资稳中有升，房地产投资相对疲软，工业增加值保持强劲增长态势，社会消费总体稳定。报告期内债券市场收益率整体呈震荡下行的态势。本基金把握风险偏好及基本面拐点，通过久期策略参与收益率下行波段，增强组合收益。后市来看，国民经济回升向好的趋势不改变，当前经济供给需求稳步改善，就业物价总体稳定，财政货币等宏观政策有机协调，促进高质量发展。长期来看，社会经济融资成本将处于下行的趋势。在稳增长和汇率稳定的多目标平衡下，债市收益率或仍将保持宽幅震荡的格局。

报告期内，国际国内局势变化较大，但周期差在收敛。海外主要经济体经济数据持续超预期，延后了加息周期的结束。国内经济一季度总体呈现向好态势，后三季度有所放缓。从需求侧来看，地产投资拖累了固投增速，基建投资相对稳定，制造业受PPI影响增速相对缓慢；社会消费总额呈现稳中向好的局面，略低于预期；出口增速仍旧较为稳定，人民币结算有序推进。从供给侧来看，工业增加值相对稳定，为经济提供了较有力的支撑。报告期内，债券市场呈现广谱收益率整体下行的特征。本基金积极把握基本面和政策面的拐点，在收益率下行阶段适度拉升组合久期，提升资本利得收益，同时采取套息策略和骑乘策略，进一步增厚组合收益。信用债方面，本基金严格控制组合信用风险，优选具有一定性价比的品种，适度把握投资机会，提升组合静态收益。