民生加银瑞华绿债一年定开发起式(016031) - 基金经理

2024年3季度债市表现较为波折，整个3季度看债券收益率多数上行，其中利率品种的表现略好于信用品种，短久期策略更优。具体看，进入7月央行公告借券和临时正逆回购，收益率震荡上行，至下旬降息落地，债市又经历一轮快牛。8月资金价格较降息前变化不大，同时在大行强势卖出和农商行自律审查的影响下，收益率全线回调，且在8月下旬出现了一定的拥挤交易。9月市场情绪好转，美联储降息和央行降息推动多数债券品种的收益率下行至新低，但季末时市场对后续的政策预期转向，权益类资产表现强势，债券再次经历快速下跌。3季度基金以绿色商金债和利率债投资为主。7月上旬，考虑基本面胜率较大，债券已经有一定幅度调整，组合增持中长端和曲线上的凸点期限，策略提升至略积极水平。后续积极参与交易行情，至9月底组合策略调降至中性水平。

2024上半年债券收益率震荡下行，长久期品种表现更优。1月降准落地，市场对资金面的预期更乐观了，收益率普遍下行。2月下调5年LPR利率25BP，部分中小银行跟进前一轮的降存款利率，收益率继续下行。3月中旬开始市场的止盈情绪提升，4月及5月受央行对长债态度的影响，市场转为震荡。6月公布的经济和金融数据均表示基本面对债牛的支撑仍在，收益率再度全面下行。上半年基金以绿色商金债和利率债投资为主。1月组合策略偏中性，调整了持仓结构。2月5年LPR利率下调后，考虑广谱利率下行仍是中期趋势，以及存款利率继续下调概率较大，组合增持长久期债券，策略调至积极。后续积极参与交易行情，至6月底组合策略维持在略积极水平。

2024年1季度债券收益率先下行后转为震荡，长久期品种表现更优。进入1月资金面较为均衡，收益率曲线平坦化。长久期品种下行，中短久期品种震荡，与年前中短端大幅下行对应。后续降准落地，市场对资金面的预期乐观了一些，收益率普遍下行。2月资金面维持宽松，春节前后市场供给较少，叠加地产支持政策落地，以及市场风险偏好降低，收益率下行。后续下调5年LPR利率25BP，部分中小银行跟进前一轮的降存款利率，推动收益率继续下行。至3月中旬市场止盈情绪较重，行情转为震荡直至月末。1季度基金以绿色商金债和利率债投资为主。1月组合策略维持中性水平，调整了持仓结构。2月中旬5年LPR利率下调后，考虑广谱利率下行仍是中期趋势，以及存款利率继续下调概率较大，组合增持长久期债券，策略调至积极。至3月中旬考虑收益率水平已下行较多，将组合策略调整回中性，并积极参与交易行情。

2023年初，债券收益率表现分化，信用债持续下行，逐步收复去年底拥挤交易形成的洼地，利率债表现较弱，主因地产政策继续放松，以及疫情达峰路径较预期更快。3月两会期间资金面宽松，下旬宣布降准，收益率转为下行，一直到6月中旬降息落地，收益率下行后回调。7月起受资金面影响，之后收益率持续震荡上行，熊平形态明显。至12月中旬，政治局会议和经济工作会议落地，表明未来刺激经济的政策相对温和，市场于上旬开始交易预期，收益率转为下行。　　报告期内基金规模相对稳定，1季度组合处于建仓期，逐步增配利率债和绿色商金债，杠杆和久期中性略偏保守。4月第一周的高频数据出来之后组合增加了久期。5月观察到资金价格持续低于政策利率，组合继续增加久期。至8月底考虑到资金面确实起了变化，以及政策落地的节奏明显加速，减持了组合中较长久期的债券，调降杠杆和久期。9月降准落地后，资金面未见改善，继续调降了组合的杠杆和久期。10月底时考虑中短端调整较多，增持中等久期债券，组合策略调至中性。12月初考虑政治局会议和经济工作会议即将召开，组合增持长久期债券，组合策略调至略偏积极。