创金合信星和稳健6个月持有期混合发起（FOF）A(016229) - 基金经理

市场在3季度经历了否极泰来的走势。7月以红利为代表的权重板块调整，拖累了指数表现。不过，7月最后一个交易日市场迎来长阳反弹，指数单月跌幅实现收窄。8月A股指数呈现震荡调整走势，延续了极低的风险偏好，指数的弱势表现也导致市场交易情绪低迷，单日成交额一度跌破5000亿元，大盘承压。9月中上旬市场延续了此前的走势，上证指数一度跌破2700点，成交热度也同步降至冰点。市场的转折点出现在9月24日，在政策的密集出台后，A股在国庆假期前迎来了暴力反弹，市场连续大涨，直至节前的最后一个交易日，三大指数均涨超8%，两市成交额创下2.6万亿天量，市场的交投情绪在几个交易日内发生了根本性的扭转。最终，整个9月A股单月大幅上涨，创业板指创历史上最大单月涨幅；港股同样强劲，恒指科技指数暴涨。横向来看，A股及港股9月份的表现冠绝全球。在权益市场经历了一轮快速地上涨行情之后，随着市场单日成交量突破3万亿，交易热度已经达到峰值水平，普涨行情也进入了尾声。市场可能逐渐进入下一阶段的分化行情，指数从高位回落后逐渐进入盘整阶段。一方面三季度经济数据发布、上市公司三季报将引导基本面因素成为选股的主导驱动，具备更强α的优质个股有望在这一阶段胜出，另一方面随着市场风险偏好的改善，部分资金可能会保持对主题的炒作。就创金合信星和稳健组合而言，组合以红利、绝对收益特征策略、部分QDII产品打底，之前参与的部分是已经逐步在底部震荡的周期性品种和成长板块，后续会在这一波快速上涨的过程中逐步调换成相对更加稳健的品种。

就创金合信星和稳健组合而言，年初星和稳健组合在权益资产的风险暴露上相对谨慎，对应的受市场波动的影响较低。随着市场的反弹，星和稳健组合加大了在可转债资产上的风险暴露，以增强组合的进攻性。二季度整体继续处于防御态势，以红利、绝对收益特征策略、部分QDII产品打底，适度参与部分已经逐步在底部震荡的周期性品种和成长板块，后续会视市场风险偏好的提升逐步加仓部分成长板块。

2024年1季度权益市场整体波动较大，开年权益市场持续下跌，与之相对的是债市加速上涨。年初星和稳健组合在权益资产的风险暴露上相对谨慎，对应的受市场波动的影响较低。随着市场的反弹，星和稳健组合加大了在可转债资产上的风险暴露，以增强组合的进攻性。当前市场经过快速反弹后进入震荡整理阶段，从反弹幅度、市场预期和宏观政策环境而言，市场的波动可能不会像之前那样过于剧烈。结构上，资源品中的有色、石油和红利资产发挥基础配置作用的功能大家的预期已经相对一致了，科技成长板块在业绩期的波动预期也较为一致，相对有预期差的是一些顺周期的领域。一季度顺周期实物工作量一般，特别国债、专项债的进展较为缓慢，这反而为二季度实务工作的推进拉高了空间，包括煤炭、基建、地产链条和部分大众消费品、消费电子等板块反而可能有反弹需求，值得重点关注。

2023年国内A股市场有一个显著特征，类似于《反脆弱》书中描述的状态，哑铃型的策略相对占优。首先是高股息高分红策略的防守效果不错，全年红利策略能够获得一定的绝对收益；其次是2022年底海外ChatGPT的出现催化了A股2023年年初的AI行情，AI相关的行业有着惊人的涨幅，但行情的波动也是比较明显的。从风格而言也是类似于杠铃策略，大盘高股息和微盘风格都有不错的表现。但对于基金经理而言，2023年全市场寻找特别好的行业的难度较大，而且交易择时的难度也比较大，2023年的交易型机会多于配置型机会。2023年组合整体沿着红利加科技的思路去做了些配置，中间博弈了经济复苏的弹性，阶段性配置了医药和部分消费。期间科技板块市场行情波动较大，组合在三、四季度进行了策略的迭代，净值的波动有所降低。星和稳健组合2023年配置结构上遵守了红利打底+科技进攻的逻辑，上半年节奏上在科技的波段操作上还有进一步的改善空间。下半年组合整体上更加追求相对稳健的表现，策略的调整比较及时，整个组合在下半年市场偏弱的大背景下比较好地控制了回撤。