英大通佑一年定开债券(016296) - 基金经理

2024年二季度，经济延续弱复苏态势，但整体较一季度有所走弱。国内制造业、非制造业景气度均小幅走弱，海外补库存周期带动出口维持高位，但国内需求依然不足。517房地产新政后，一、二线城市地产销售有所改善，但地产投资仍维持低位。618销售数据显示居民消费意愿进一步转弱，经济内生修复动力依然偏弱。　　债券市场方面，二季度收益率整体震荡下行，但波动明显上升。4月下旬央行公开喊话长端利率并提示利率风险，收益率从年内低点快速反弹。进入5月，特别国债发行计划公布，同时517地产新政落地，市场走出一波利空出尽行情，叠加4月以来禁止存款补息后，存款搬家行为进一步加剧了资产荒，收益率再度下行并接近年内低点。　　报告期内，本基金维持了一定的久期和较低的杠杆，以3-5年政金债品种作为底仓，同时通过长端利率品种波段操作增强收益。

2024年一季度，经济基本面维持稳步复苏，去年增发的国债逐步落地推动基建投资，设备更新政策推动制造业投资，供需两端均有所改善，美国结束去库存带动出口链景气度回升，消费季节性回暖，但地产投资及销售依然维持弱势。整体来说，经济向好但后续复苏持续性需持续观察，尤其是地产回暖的情况。　　债券市场方面，1-2月资金面整体宽松，1月底央行宣布2月5日降准。另一方面，权益市场表现惨淡，避险资金流入债市，多方面原因推动收益率快速下行。3月，两会内容基本符合市场预期，后续在机构止盈需求以及经济数据超预期的影响下，债市收益率小幅反弹，随后进入震荡。截至一季度末，1年期国债收益率1.72%，10年期国债收益率2.29%。一季度R001中位数1.74%，R007中位数2.1%，较去年四季度整体下行。　　报告期内，本基金以3-5年利率债为底仓，保持了一定的杠杆和久期。

2023年一季度，国内经济呈现出“整体回暖但复苏斜率放缓”的态势。年初以来信贷投放规模持续高增，但居民中长期贷款的新增力度仍弱于往年同期水平，企业信贷较好但主要来源于政策推动，真实的信贷需求仍有恢复空间。　　二季度，国内经济修复不及预期。收入预期和资产负债表对居民消费形成较大约束，而地产在景气度短暂修复后再度回落，短期内仍未触及周期拐点。货币政策保持稳健宽松，央行6月降息以支持经济活动加快修复。财政政策继续保持积极态势，对稳增长起到了较好效果。　　三季度，随着稳增长政策的陆续出台，市场对经济的悲观预期也有所改善，国内经济基本面出现一定阶段性企稳迹象。资金面整体维持宽松，央行于8月再次降息，于9月降准，政策持续发力，进一步支持稳增长。　　四季度，国内经济修复再次环比转弱，房地产投资继续探底，信用扩张主体缺失导致整体需求不足，稳增长政策效果一般。同时，财政政策开始适度加力，1万亿新增国债落地，特殊再融资债加速发行，中央一揽子化债方案等措施为2024年经济增长打下坚实基础。货币政策方面，整体基调依然维持稳健，央行主要通过公开市场操作以及MLF超额续作对冲资金缺口，12月新一轮存款利率下调落地为贷款利率进一步下调打开空间。　　报告期内，本基金3-5年利率债品种作为底仓，在市场波动过程中动态调整组合久期，保持了一定杠杆，严控组合流动性风险。

2023年三季度，随着稳增长政策的陆续出台，市场对经济的悲观预期也有所改善，国内经济基本面出现一定阶段性企稳迹象。资金面整体维持宽松，央行于8月再次降息，于9月降准，政策持续发力，进一步支持稳增长。　　债券市场方面，7月发布的二季度经济数据不及预期，债市整体偏强，但7月政治局会议后债市收益率探底并快速反弹。8月中旬央行超量续作7天OMO及1年期MLF，并分别下调利率10bp和15bp，收益率下行至年内低点。进入9月，由于各项稳增长政策的密集出台，尤其是针对房地产“认房不认贷”、调降存量房贷利率，叠加8月经济数据低位企稳，以及临近月末资金价格上行，债市出现一波明显调整，收益率较8月低点上行15-20bp。截至三季度末，1年期国债收益率位于2.17%附近，10年期国债收益率位于2.7%附近。三季度R001中位数1.9%，较二季度上行；R007中位数2.0%，较二季度小幅下行。　　报告期内，本基金以1-5年利率债作为底仓，长端利率品种波段操作，在保持一定杠杆的同时严控组合流动性风险。