九泰锐益混合（LOF)C(016398) - 基金经理

本基金秉持“长期投资、价值投资”的理念开展投资运作，希望通过不断寻找具备明显竞争壁垒、明确竞争优势、具备估值性价比的行业与公司，动态优化投资组合，市场短期风格变化不会影响基金长期投资策略。2024年二季度，国内权益市场呈现先涨后跌的态势，主要指数二季度均呈现一定的下跌，上证综指下跌2.43%，沪深300下跌2.14%、深证成指下跌5.87%。影响当前市场的主要因素包括：（1）政策环境持续保持宽松：国内去年下半年陆续出台一系列稳经济措施，包括对房地产市场的支持措施，目标是实现经济的企稳回升，对今年上半年国内经济弱复苏起到了关键的作用。在当前消费、投资仍相对疲弱的背景下，预计宽松性政策在下半年将持续兑现。（2）主要经济指标仍显疲态：5月社零增速3.7%，前5个月累计同比增速4.1%，对比2019年全年8.0%的增速，反应消费复苏仍较疲弱。前5个月固定资产投资累计同比增速4.0%，其中房地产投资增速-10.1%，民间固定资产增速0.1%，反应地产投资下行趋势仍未止住，民间投资机会缺乏，投资动力不足。制造业PMI连续两个月低于50荣枯线，反应制造业同样面临需求不足的问题。5月PPI当月同比-1.4%,处于持续上行趋势，CPI当月同比0.3%，显示需求不足的问题仍未得到明细改善。 5月出口总值（美元计价）当月同比7.6%，前5月累计同比2.7%，外需仍是拉动经济增长的重要因素。（3）投资者风险偏好较低：在当前经济总体呈现较弱复苏的背景下，实体经济相对缺乏投资机会，反应到权益市场，投资者风险偏好仍处于较低的水平，投资者倾向于配置偏防御的债券资产、红利资产，与经济相关性更强的成长性资产仅呈现结构性机会。总体来看，当前经济仍处于弱复苏阶段，未来进一步的宽松政策预计将持续落地以实现更有质量、更具弹性的复苏。当前市场情绪、估值均处于历史底部区域，对于看好经济长期增长前景的投资者来说，目前是一个非常具备价值的投资窗口期。本基金在报告期内，持续保持对持仓个股的深度跟踪研究，不断挖掘新的更具估值性价比的资产，维持了相对均衡的行业配置，保持投资风格的稳定性。

本基金秉持“长期投资、价值投资”的理念开展投资运作，希望通过持有高品质且具成长属性的公司获取企业成长带来的价值提升，市场短期风格变化不会影响基金长期投资策略。2024年一季度，国内权益市场呈现明显的反转走势，年初至2月初指数呈现下行态势，2月初至一季度末指数呈现明显的上涨态势，沪深300指数一季度上涨3.10%、深证成指下跌1.30%。影响当前市场的主要因素包括：（1）国内去年下半年以来陆续出台的一系列宏观调控政策，对当前经济企稳回升起到关键作用。2024年两会制定新一年GDP增长目标5%左右，较过去两年平均经济增速有明显的提升，进一步提振实体信心。（2）国内主要经济经济指标呈现改善趋势：制造业PMI在连续五个月低于50后，2024年3月达到50.8,重新回到扩张区间，其中新订单指数达到53，新出口订单达到51.3。2024年2月CPI在连续4个月低于0之后回到0.7%，PMI与CPI的明显修复反应需求端有较明显的改善。同时，2024年前两个月出口（以美元计）累计同比达到7.10%，呈现明显的增长态势。（3）宏观政策的陆续出台与其产生的累积效应，逐步影响并改善了市场主体的信心，并对后续市场走势发挥积极的影响作用。另外，权益市场整体估值仍在历史较低的水平。我们对后续中长期权益市场的表现保持乐观。本基金在报告期内，持续保持对持仓个股的深度研究，不断挖掘新的更具估值性价比的资产，维持了相对均衡的行业配置，保持投资风格的稳定性。

本基金秉持“长期投资、价值投资”的理念开展投资运作，希望通过持有高品质且具成长属性的公司获取企业成长带来的价值提升，市场短期风格变化不会影响基金长期投资策略。2023年国内经济经历了疫情恢复后复苏的第一年，经济复苏的整体态势并没有如预期实现明显的“V”型反弹，而是呈现出三年疫情之后留下的明显的疤痕效应。2023年GDP实现5.2%的增长，最近两年GDP复合增速为4.1%，明显低于疫情前2019年6%的GDP增速，也低于潜在经济增速。分项指标也显示经济处于弱复苏的状态，制造业PMI全年只有4个月份高于50%荣枯线，PPI全年处于负增长区间，CPI处于走弱趋势，2023年12月为-0.3%。在经济复苏不达预期的背景下，权益市场出现了明显的调整，全年沪深300下跌11.38%。在市场出现明显下行的背景下，我们认为，权益市场的估值已经具备较高的配置价值，A股主要指数均处于历史较低的估值分位数。2023年下半年，各类呵护市场、拖底经济增长的政策陆续出台，当前市场对经济增长的预期较低，未来伴随经济增速的逐步修复，市场乐观情绪有望逐步修复。另外，在市场整体表现较差的背景下，也不乏结构性的行业机会，聚焦于基本面向上的优质制造业、品牌消费品、科技创新等细分行业仍有较多可挖掘的投资机会。本基金在报告期内，基金增加了对高端制造业标的配置比例，对部分消费行业公司进行了仓位调整，未来将进一步优化基金行业配置，实现更均衡的行业配置。

本基金秉持“长期投资、价值投资”的理念开展投资运作，希望通过持有高品质且具成长属性的公司获取企业成长带来的价值提升，市场短期风格变化不会影响基金长期投资策略。2023年三季度，权益市场在国际地缘政治关系紧张、国内宏观经济主要指标尚未出现明显改善的背景下，继续震荡下行。国际方面，地缘政治关系出现明显的紧张趋势，以美国为首的西方对中国半导体、科技等行业进行出口限制，并推动所谓的供应链“去风险”，欧盟推动对中国汽车产业的反补贴调查等系列事件，明显影响了市场风险偏好。国内方面，宏观经济开始出现企稳回升的态势，PMI连续四个月回升，9月PMI回到荣枯线以上，新订单指数连续两个月保持在荣枯线之上。PPI连续两个月降幅收窄至-3%（8月），社会消费品零售总额按月同比也出现走强的趋势。一系列宏观数据陆续出现修复的迹象。居民和企业等微观主体的预期改善可能需要一定的时间，但如果经济数据出现持续的改善，市场主体的信心将获得明显提升。政策层面，房地产相关的一系列鼓励政策的出台，将对房地产行业的企稳起到关键作用。其他一些维护市场稳定的举措，也将逐步发挥积极的影响。当前，在市场悲观情绪持续压制的背景下，权益市场整体估值已经回到历史较低的水平，中长期投资的安全边际较高，对后市不宜过度悲观。本基金在报告期内，持续保持对持仓个股的深度研究，不断挖掘新的更具估值性价比的资产，维持了相对均衡的行业配置，保持投资风格的稳定性。