天弘全球新能源汽车股票（QDII-LOF）C(016823) - 基金经理

2024年二季度，美国经济继续保持较强韧性，通胀环比缓慢下降，就业市场有所降温，货币政策方面市场预期与美联储指引逐渐收敛，资本市场外部环境整体平稳。行业层面，人工智能依然是最重要的投资主线，大型科技股推动美国主要股指持续创下新高。国内方面，二季度国内经济保持温和复苏态势，财政政策和货币政策整体保持定力。政策出台更具有针对性并在二季度逐步落地，包括房地产政策的边际放松、推动大规模设备更新和消费品以旧换新等，对部分行业形成托底。从新能源车行业来看，全球范围内新能源车销售依然维持增长。欧美方面，持续受到高利率环境影响，汽车消费增长疲软；国内方面，在乘用车总量没有显著增长的背景下，新能源车渗透率继续保持快速提升态势。尽管竞争极为激烈，但是中国市场成为全球新能源车最大的终端市场。本基金主要投资聚焦于在中国和美国两地上市的新能源车产业链相关优质标的，包括整车设计、生产、制造及销售公司，整车零部件供应商，电动化系统供应商及智能驾驶相关的软硬件供应商等等。从持仓标的股价表现来看，美股受益于人工智能景气周期向上，部分汽车智能驾驶相关的芯片半导体标的于季度内股价表现良好。A股及港股部分，整车及零部件公司均面临激烈的竞争环境，以价换量趋势明显，股价整体疲软。我们维持此前判断，国内新能源车渗透率仍将保持快速增长，但是行业产能出清尚未结束，价格战不可避免，在这个过程中，具备更强品牌力、产业链垂直整合能力及充沛现金流的公司有望存活下来，并持续扩大市场份额。还有一个方向即是出口，中国新能源车的性价比已经具备全球竞争力，出口业务的快速增长，一定程度上可以对冲国内价格战带来的损耗。本基金投资策略在季度内未发生变化，我们仍然将大部分仓位放在美国市场，核心标的为智能驾驶相关的芯片半导体产业链龙头公司；部分仓位放在A股市场，核心标的为具备产业链垂直整合能力的整车公司，以及当前阶段估值具备较好性价比的零部件公司；小部分仓位放在港股市场，部分新势力公司通过及时调整战略规划、积极重塑品牌影响力、拓展商业化变现新途径等方式，在下半年有望重回快速增长轨道。截至2024年06月30日，天弘全球新能源汽车股票（QDII-LOF）A基金份额净值为1.1094元，天弘全球新能源汽车股票（QDII-LOF）C基金份额净值为1.1064元。报告期内份额净值增长率天弘全球新能源汽车股票（QDII-LOF）A为3.24%，同期业绩比较基准增长率为-8.35%；天弘全球新能源汽车股票（QDII-LOF）C为3.17%，同期业绩比较基准增长率为-8.35%。

自2023年四季度以来，受益于美国经济保持韧性、美联储政策转向预期、AI科技主线持续有消息催化，美国三大股指均刷新了历史新高。国内方面，开年受宏观经济预期调整及市场结构性因素影响，A股及港股资产在春节前录得大幅回撤。随着国内资本市场正面信息陆续出台，A股企稳，港股自底部录得较大幅度反弹，部分收复年内跌幅。具体到行业层面，全球范围内的新能源车及相关标的表现持续分化。海外方面，受持续的高利率环境影响，包括汽车在内的可选消费整体增长势头缓慢。不过一点，我们相信，随着美联储开启正式降息周期，可选消费品的终端需求有望回暖。我们在美股市场重点关注的标的是跟智能化提升密切相关的个股，人工智能行业整体方兴未艾，新能源车将是人工智能在应用层面的重要方向之一。基金核心配置的美国人工智能相关标的在季度内均录得较好上涨。中国方面，在整体乘用车增长乏力的背景下，新能源车渗透率依然在持续提升，但是市场整体竞争格局愈加激烈，我们预计在行业产能逐步出清的过程中，价格战仍将是持续主题。在这个过程中，现金流充沛、财务状况稳健的龙头车企有望持续扩大市场份额。零部件方面，智能化也是极为重要的主线之一。随着整车智能化程度逐步推进，单车智能化零部件的含量进一步提升，研发能力较强、与主机厂绑定较为紧密的公司市场地位得到进一步提高。本基金主要投资聚焦于在中国和美国两地上市的新能源车产业链相关优质标的，包括整车设计、生产、制造及销售公司，整车零部件供应商，电动化系统供应商及智能驾驶相关的软硬件供应商等等。在当前阶段，产业链内部最值得关注的依然是智能化提升的主线，随着自动驾驶软硬件技术的持续迭代升级，单车智能化水平持续提升，带动单车价值量逐步提升。我们对于自动驾驶的推进抱有强烈的信心，人工智能等技术的推进，有望加速这一进程。截至2024年03月31日，天弘全球新能源汽车股票（QDII-LOF）A基金份额净值为1.0746元，天弘全球新能源汽车股票（QDII-LOF）C基金份额净值为1.0724元。报告期内份额净值增长率天弘全球新能源汽车股票（QDII-LOF）A为4.75%，同期业绩比较基准增长率为-3.49%；天弘全球新能源汽车股票（QDII-LOF）C为4.69%，同期业绩比较基准增长率为-3.49%。

2023年，全球范围内新能源车销量合计约为1400万辆以上，较2024年增长约为35%左右，主要国家的新能源车渗透率持续提升，行业景气度依然较高。国内方面，整体新车销售增长乏力，但是新能源车继续保持较快增速，头部公司的市占率稳步提升，产能爬坡顺利，月度销量持续创下新高。国产新能源车供应链的瓶颈逐步修复，产品价格带不断拓宽，向上可以直接与传统的豪华车形成竞争，向下则可以满足大众出行需求，竞争力不断提升。海外方面，高利率环境一定程度上抑制了汽车消费需求，但是疫情以来的各类补贴政策依然有效托底了新能源车的增长。相比中国市场而言，国外新能源车的竞争格局相对稳定，龙头新能源车企的单车盈利能力始终保持在相对稳定的水平。本基金主要聚焦于在中美两地上市的新能源车产业链优质标的，包括整车设计、生产、制造及销售公司，整车零部件供应商，电动化系统供应商及智能驾驶相关的软硬件供应商等。在资产配置层面，我们将大部分资产配置在美股市场，主要投资方向为新能源车整车及汽车智能化相关的半导体公司；小部分资产配置在境内市场，主要投资方向为汽车零部件、整车及原材料公司；以及小部分资产配置于港股市场，主要投资方向为国产造车新势力。报告期内，组合整体运行平稳，管理人在控制基金净值回撤的基础上，寻求估值与盈利的适当平衡。

三季度，全球大部分资本市场录得下跌，受美债收益率持续上行及对人工智能的乐观预期被修正等影响，美股及中概股科技股普遍录得回撤。美联储7月重启加息，联邦基金利率目标上调至5.25%-5.50%，整体符合市场预期。季度内，全球范围内新能源车继续保持较快增长，主要车企相继推出新车型或者改款车型，整体行业增速显著快于大部分其他行业。中国方面，国内经济保持弱复苏态势，机动车整体销量难见亮色，但是新能源车销量增长显著快于传统燃油车，渗透率再创新高。今年以来，多种因素导致下游需求走弱，新能源车行业价格战愈演愈烈，在这个过程中，国内新能源车展现了较强的适应能力，纷纷通过降本增效、技术革新、推出新车型/改款车型等措施，保持国内市场份额。此外，头部车企纷纷加大海外出口，今年以来的新能源车出口创下历史新高，中国制造逐步具备全球竞争力。最后，经过过去几年持续的研发投入，部分龙头车企已经可实现技术输出及技术变现，这些都会成为未来行业新的增长点。海外方面，欧美新能源车渗透率仍然低于中国，提升空间较大。美国的IRA法案和欧洲的新电池法等，有力吸引了制造业回流，刺激当地新能源车企业加大投资。技术层面，人工智能在新能源车智能化路线上的应用已经开始推进，以特斯拉为代表的车企通过自建或者合作搭建智能驾驶生态圈，持续推动智能化升级。欧美市场单车价值量显著高于中国，消费者对于软件付费习惯已经形成，更有利于辅助驾驶及自动驾驶等功能的落地推广，未来新能源车的估值定价模型将不仅仅是传统的制造业企业，类似SAAS的软件收费模式将在新能源车企的估值中占据越来越多的权重。本基金主要投资聚焦于在中国和美国两地上市的新能源车产业链相关优质标的，包括整车设计、生产、制造及销售公司，整车零部件供应商，电动化系统供应商及智能驾驶相关的软硬件供应商等等。不同市场的新能源车渗透率不同，相应配置的标的也有所差异。我们持续看好在全球范围内新能源车渗透率持续提升的空间，这个过程中，沿着电动化和智能化两条路径，选取中国以及海外市场具备明显领先优势的龙头公司进行长期投资。截至2023年09月30日，天弘全球新能源汽车股票（QDII-LOF）A基金份额净值为0.9715元，天弘全球新能源汽车股票（QDII-LOF）C基金份额净值为0.9706元。报告期内份额净值增长率天弘全球新能源汽车股票（QDII-LOF）A为-6.49%，同期业绩比较基准增长率为-6.36%；天弘全球新能源汽车股票（QDII-LOF）C为-6.54%，同期业绩比较基准增长率为-6.36%。