大成中证同业存单AAA指数7天持有(016852) - 基金经理

2024年二季度经济延续波折式修复态势，斜率较一季度有所放缓，宏观政策保持积极，流动性水平合理充裕。二季度制造业PMI回落至荣枯线以下，经济结构分化的特征依然明显。虽然出口依然保持韧性，但地产高频数据同比降幅仍然较大、基建投资放缓、信贷社融增速进一步回落，微观主体预期仍待提振。央行保持对实体经济的呵护，通过公开市场操作维护资金面稳定，并叫停“手工补息”以进一步降低银行的负债成本。　　虽然二季度央行频频提示长端利率风险、地产政策也有所加码，但鉴于政府债券发行节奏依然偏慢，以及“手工补息”禁止后非银金融机构的资金较为充裕，基本面和供需格局对债市依然形成显著支撑。　　　　本基金根据组合特点在合理期限范围内配置组合资产，有效控制回撤，灵活配置存单资产，增厚组合收益。 　　　　　　展望三季度，虽然债券供给边际上升，且央行对长端利率保持密切关注，利率低位后波动或有所加大。 然而中期来看，经济波折式修复的本质未变，货币政策有望延续偏宽松的取向，债市反转风险有限，仍具配置价值。

2024年一季度国内经济波折式修复，货币政策维持稳中偏松的取向。1-2月经济低位运行，社融增速回落、节后复工复产进度偏慢，央行随之加大了货币政策对实体经济的支持力度，于1月下旬宣布降准0.5%并下调再贷款和再贴现利率各0.25%，2月中旬5Y LPR利率超预期下调25BP，同时小行补降存款利率，市场的宽松预期持续发酵。3月以来经济边际修复，在外需和服务业的支撑下PMI重回荣枯线以上，但地产销售同比降幅仍然较大，微观主体预期仍待提振。　　债市整体延续2023年末以来的强势行情。在宽货币预期和较强的配置力量之下，1-2月10年国债收益率单边下行，3月以来转为震荡格局。　　本基金根据组合特点在合理期限范围内配置组合资产，努力提高组合静态收益。 　　展望二季度，虽然供给压力有所上升，但经济波折式修复的本质未变，货币政策有望延续偏宽松的取向。

2023年疫情防控转段后的第一年，货币政策保持宽松的基调，资金利率波动有所加大，年内10年国债收益率震荡下行，呈现M型走势。年初经济快速修复，利率快速上行并维持高位震荡；进入3月以后，经济复苏的斜率放缓，货币政策宽松预期升温，伴随着降准降息落地，利率震荡下行； 8月下旬，稳增长政策发力，万亿国债和特殊再融资债的发行造成供给压力，资金面波动加大，利率转为上行； 12月后，稳增长政策逐步被市场消化，资金面边际缓和，存款利率下调， 10年期国债利率在年末再次下行至2.6%以下。　　本基金以中证同业存单AAA指数为基准，合理选择其中具有代表性和流动性的成份券，以实现对标的指数的有效跟踪。

2023年三季度，季度初资金面宽松并于8月中旬降息，但债券市场一级供给增加叠加信贷脉冲效应，资金中枢连续上行。纵观三季度，隔夜回购利率均值约为1.71%，较上季度上行12BP，7天回购加权利率均值约为2.01%，较上季度下行14BP。3个月AAA存单收益率较上季末上行18BP，1年AAA存单收益率上行14BP，1年期金融债收益率上行16BP，1年AAA短期融资券上行约8bp。　　　　本基金以中证同业存单AAA指数为基准，合理选择其中具有代表性和流动性的成份券，以实现对标的指数的有效跟踪。