国泰惠盈纯债债券C(016930) - 基金经理

二季度，宏观经济整体向好，我国经济长期向好的趋势进一步确认。新质生产力相关的经济有较好的恢复，但受地产投资拖累，宏观经济主要还是呈现弱复苏的态势。债券方面，在支持性的货币政策基调下，光谱利率整体下行，尤其是贷款利率明显下行，有力支持了实体经济。操作方面，组合积极参与了利率债的行情。

一季度，宏观经济仍旧是弱复苏的状态。新质生产力相关的行业势头较好，地产相关的相对偏弱。我国经济仍旧处于新老动能交替的过程中，受地产的拖累，经济复苏相对温和，新老动能的交替可能还需要一点时间。一季度我国多数利率都出现下行，包括存贷款利率、lpr、债券市场利率。银行间回购利率下行并不明显，mlf和公开市场政策利率保持不变。债市整体呈现牛平的特征，国外发达国家在经济增速换挡期也出现过广谱利率的下行和曲线的平坦化，我国新老动能交替过程中，也存在一定的经济增速换挡。前年以来，全球多数国家饱受通胀困扰，而我国通胀相对稳定，我国债券市场表现优于多数主要经济体。一季度债券市场利率整体呈现单边下行，期限利差和信用利差不断压缩。组合层面主要加仓了中长期利率债，通过适当拉长组合久期提升组合的收益弹性。

债券市场在经历了2022年末的流动性危机后，债市在2023年年头继续震荡调整。以十年期国债为例，在2023年1月20日达到本轮行情的最高点（2.93%）。债市震荡基本上维持了2023年的整个一季度。进入4月，地产的小阳春行情迅速转冷，通胀下行，5月初公布的4月通胀数据仅为0.1%。自此债市进入到了单边下行行情，一直到8月下旬。进入8月随着最后一次降准，市场获利了结带动市场调整。后续随着地产调控政策的放松和特别国债的发行，债市持续调整至11月末。期间，在10月末银行间隔夜回购利率一度达到50%的历史最高位。进入十二月，资金面稳定，跨年资金面也稳中有降，地产政策对于地产销售提振作用相对有限，债市收益率继续下行，10年国债收益回到了年内的低点。

2023年三季度稳经济政策陆续发力，季度内资金面逐渐趋紧，债市出现阶段性调整，利率债和信用债收益率整体有所反弹。本基金季度内以久期和杠杆策略为主，灵活参与利率债波段操作，取得了不错的投资回报。