融通中证中诚信央企信用债指数A(017561) - 基金经理

债券市场回顾：2024年三季度，债券市场先牛后熊，8月开始出现了明显回调，尤其是信用债表现弱于利率债，利差在经历了上半年极致压缩信用风险溢价和流动性溢价后开始逐步走阔。9月下旬伴随大类资产轮动和市场风险偏好变化，债券再次出现明显回调且信用债仍然表现较弱，主要原因是负债端扰动带来的流动性溢价走阔，同时经济基本面的现实尚未表现出显著改善迹象。当前流动性是债券市场面临的主要矛盾，短期内随着大类资产切换部分流动性较弱的债券品种仍然面临利差进一步走阔风险，流动性较好的利率债品种当前逐步呈现配置价值。　　基金操作：回顾2024年三季度的基金操作，我们严格遵照基金合同的相关约定，按照既定的投资策略和投资流程进行了规范运作。操作上以品种轮动作为主要来源，在同业存单、企业债、金融债和利率债之间进行了相关轮动获取超额利差收窄带来的收益，同时适度降低了产品的久期，规避了部分市场调整带来的亏损。

债券市场回顾：2024年上半年债券市场走出轮动行情，一季度长端利率走出快速下行的行情，短端下行幅度有限。4月份后受存单利率下行及非银欠配等机构行为影响，各项信用利差压缩到极致，同时利率债也有所下行，但表现不及信用债。4月底在季节性因素和监管行为影响下，市场出现快速调整，利率债调整幅度较大。随后随着资金面宽松，市场收益率再次下行，利差较高的信用债品种领先利率债，直到6月中旬，伴随经济基本面没有进一步走强，长久期利率债出现快速补涨。　　基金操作：回顾2024年上半年的基金操作，我们严格遵照基金合同的相关约定，按照既定的投资策略和投资流程进行了规范运作。操作上以品种轮动作为主要来源，在同业存单、企业债、金融债和利率债之间进行了相关轮动获取超额利差收窄带来的收益，同时保持产品久期维持在中性以上获取无风险收益率下行带来的资本利得。

债券市场回顾：2024年1季度债券市场走出牛平行情，收益率曲线平坦化，信用利差在1月末大多已经压缩到极致。1-2月期限利差极致压缩后，3月市场震荡横盘。全季度信用债表现弱于利率债，尤其是中高等级较弱。同业存单等短端收益率受资金面贵而不紧影响难以向下快速突破，曲线平坦化成为常态。预计后续在汇率约束下，曲线难以走出牛陡行情。受制于当前曲线形态，信用债拉久期策略当前性价比较低。展望后市，尽管PMI超预期，但或许意味着政策超预期的概率在下降。叠加存款下调和降准预期仍在，组合保持适当久期仍有必要，结构上可倾向于中短信用。　　基金操作：回顾2024年1季度的基金操作，我们严格遵照基金合同的相关约定，按照既定的投资策略和投资流程进行了规范运作。操作上以信用债择券为主要收益来源，二月份适度进行了利率债波段操作，配合较高的杠杆进行套息，持续优化组合内债券品种结构和期限结构，精细化操作提高组合收益。

2023年债券市场表现超预期。基于2022年底地产政策密集出台及疫情防控政策放松，市场投资者在年初普遍对2023年经济复苏力度有较高期待。从一季度的数据来看，社融表现也确实较为亮眼，经济在一季度复苏力度较大，长债受此影响利率一直处于高位横盘状态；而信用债由于经过2022年底的冲击后，信用利差普遍较高，在年初信用利差逐渐向常态回归，收益率有所下行，该阶段中短期限的高等级信用债表现好。一季度末10年期限国债收益率与2022年年末基本持平，3年期限隐含评级AA+信用债收益率则下行约30bp。进入二季度后，经济数据开始出现边际走弱，社融及经济数据较一季度明显回落，地产销售在一季度短暂好转后再度大幅下行，市场开始意识到地产对经济有可能形成长期的拖累，长债收益率开始转而向下，资金面也因社融走弱而出现了松动，债券市场收益率全面下行。此后，央行在6月和8月份分别下调了公开市场7天回购利率10bp，并于9月份再次降准，但货币市场资金利率中枢反而从8月开始逐月上行，导致存单利率大幅反弹将近50bp，并持续至12月中旬，债券在此期间也经历了年内首次相对较长时间的调整，3年期限AA+信用债收益率反弹了将近30bp。至12月中旬后资金表现没有出现进一步的紧张，此前被抑制的配置需求开始集中释放，收益率从12月中旬开始出现了快速的下行。全年来看，3年AA+信用债收益率下行约55bp，10年国债收益率下行约30bp，由于2023年资金中枢整体上要高于2022年，收益率曲线平坦化程度加剧。　　本基金在此期间密切跟踪指数，在久期和剩余期限分布上和指数基本接近。