鑫元成长驱动股票发起式A(017726) - 基金经理

三季度季末国内推出了一系列重大政策，权益市场迎来罕见的快速上涨。三季度期间上证综指上涨12.4%，深成指上涨19.0%，创业板指数上涨29.2%，恒生指数上涨19.3%。　　9月24日先是推出了积极的金融政策组合，央行提出降低存款准备金率和政策利率、降低存量房贷利率、并统一房贷的最低首付比例、新设两项针对资本市场的结构性货币政策工具，支持股票市场稳定发展；证监会推动深化上市公司并购重组市场改革，研究上市公司市值管理指引；国家金融监督管理总局提出对大型商业银行增强核心一级资本等举措。9月26日政治局召开了会议，研究部署经济工作，指出：干字当头、众志成城。会议重点强调，要发行使用好超长期特别国债和地方政府专项债，更好发挥政府投资带动作用。要降低存款准备金率，实施有力度的降息。要促进房地产市场止跌回稳。要努力提振资本市场。要帮助企业渡过难关，进一步规范涉企执法、监管行为。要出台民营经济促进法，为非公有制经济发展营造良好环境。这次会议时点特别且正视当前中国经济的困难，紧迫感强烈，市场迎来快速上涨。　　海外方面，三季度美国CPI同比从6月的3%回落至8月的2.5%，且环比动能偏弱，美欧通胀处于温和回落趋势中。劳动力市场降温，但仍维持韧性。9月18日，美联储降息50BP，为近年来加息结束后的首次降息，美国经济开始显现降温。而随着国内外货币政策周期差的收敛，人民币外部压力明显减轻，汇率出现一定升值。　　三季度期间经济数据反映宏观经济下行压力加大，基金主要维持中低仓位运作。季末国内迎来政策重大转机阶段，基金快速提升权益仓位至较高水平，配置重点围绕数字经济、人工智能、医药等产业方向。　　9月底的政治局会议表明将正视经济困难，预计后续将从货币、财政到产业方面系统出台经济政策组合拳。政策发生重大转变，4季度有望快速落地，预计对中国经济、市场信心将起到较大提振。当然，中国经济仍处于新旧动能转换过程中，地产新模式、债务化解仍是经济面临的重大考验，我们将持续关注本次出台政策落地后的效果。　　本基金将秉持前瞻性、全球性思维，深刻把握经济内在结构的变迁趋势，发掘中国增量经济繁荣带来的重大投资机会。将重点把握能顺应产业趋势，带来效率优化与变革的产业机会。主要有：数字经济、人工智能、机器人、智能驾驶、医药、新能源等。也将关注并购整合推动结构优化、财政发力带来消费受益的机会。

上半年国内经济持续下行，复苏预期并没有兑现，利率持续下行，海外方面美国经济依然强劲，降息预期继续延后，在这种情况下，市场以防守为主，成长板块受到压制，红利资产表现较好。　　从中期的维度看，目前大盘位置已经处于战略底部，尤其具备成长性的个股，中长期空间较大，可以战略布局。　　本基金基于以下几个维度来精选成长性公司： 1、不过度依赖于资本开支、债务驱动能形成稳定现金流预期的企业，关注利基市场而非马太效应； 2、具有全球比较优势的产业链的一般制造业； 3、对内做 toc 拓展兼具品类升级、品牌降级的公司； 4、具有技术领先和技术突破的公司。 　　组合配置方面，除了成长板块，配置了一些红利资产降低组合的波动性，希望下半年可以取得较好的收益。

一季度股市延续了2023年下跌的状态，由于融资盘的敲入，1月份股市出现了大幅的下跌，随着短期政策支持，悲观情绪得到了极大的缓解，股市快速企稳反弹。虽然美国的降息延后，但是进入降息周期是比较确定的，对成长股的估值压力会得到很大的缓解。拉长看，目前大盘位置已经处于中长期战略底部，很多个股跌出了价值，尤其具备成长性的个股，中长期空间较大，可以战略布局。本基金基于以下几个维度来精选成长性公司：　　1、不过度依赖于资本开支、债务驱动能形成稳定现金流预期的企业，关注利基市场而非马太效应；　　2、具有全球比较优势的产业链的一般制造业；　　3、对内做toc拓展兼具品类升级、品牌降级的公司； 　　4、具有技术领先和技术突破的公司。　　展望二季度，资本市场有机遇有挑战，美联储降息预期一再推后，风险偏好有所压制，但国内宏观经济月度数据向好，对经济展望可以更乐观一些。

回顾2023年，股市延续全年下跌的状态。宏观经济层面，美国经济较为强劲，通胀有所缓解，利率虽然有所下降，但是还是处于较高的水平，对国内的资产形成比较大的压力；国内经济下行压力依然较大，从企业层面表现为盈利能力下滑。A股市场全年下跌幅度较大，资金持续流出，市场博弈严重，赚钱效用较差。