南方兴盛先锋灵活配置混合C(018003) - 基金经理

本季度市场波动加大，最大的影响因素就是对于国内的政策预期；我们回顾2024年中报的整个市场财务表现，其中最大的亮点是资本开支的强度已经显著降低，资本开支/折旧摊销的绝对值水平已经来到了过去几年的低点，考虑到一些细分行业的盈利已经差了约有2年了，不排除有的企业已经出现出清的初步迹象，未来我们会在这一部分进行一些工作；此外目前我们能够看到定调较高的主要是化债方面的支持，也许这个方面会存在一些机会；除了北美的补库需求之外，欧洲的去库目前也观察到一些初步成果，叠加欧洲能源价格从高点回落，居民端的消费能力和消费意愿也出现了一定程度上的恢复；而欧洲的工业生产今年却继续维持较为疲弱的状态，在对欧洲的出口方向，可能也会出现一些值得投资的标的；

二季度，市场整体产生了显著的波动，然而总体上，对一季度的跌幅进行了较多的修复。从经济运行态势来看，二季度国内经济状况与我们先前的预期基本一致，运行较为稳定。在此进程中，我们的仓位也有所变动。到二季度结束时，因贸易摩擦引发了一些市场的波动和相关探讨。针对此类问题，我们认为，海外需求实际上是建立在客观规律基础之上的，举例来说，一个能源净生产国对于新能源的需求，很难有过高的预期；人均收入突破特定界限会推动消费实现非线性的提升；由恐慌导致的补库或去库，最终都要向历史中值靠拢。

一季度市场波动较大，但深跌以后市场也产生了一定的自我修复，目前我们观察国内的pmi情况 ，各个分项中比较超预期的还是新出口订单，且出口的方向也产生不小的分化；欧洲区域以德国等国为代表的经济状况的确表现不尽如人意，如德国和英国的新屋营建许可已经跌至15年来的新低，而北美整体制造业回流政策的效果则有所显现；此外，我们目前观察到的比较核心的变化依然是补库周期对相关上市公司带来的刺激，这不仅存在于我们一般概念中的工业制成品，消费品，甚至也存在于部分上游材料中，21-22年能源危机中一些高耗能产品的备库是比较显著的，电价和天然气价格回归合理后又经历了一轮去库，目前来看，补库存对经济的拉动也在不断地兑现，近五年来，比较弱的出口周期对我国gdp的拉动在0.7pct左右（2019），比较强的在1.8pct以上（2021，当然这一年是多种因素带来的不可复制的数据），0.7pct这个数量级在我国曾经是一个gdp增速中枢在10%的经济体时可能不够起眼，但据经济工作会议和两会的各类口径，目前我国的经济目标增速已经回落至5%上下，这一数据可能已经能够帮助许多相关公司表现出相对优异的营收利润表现，预计后续我们会继续在这条线上挖掘相关的alpha；

报告期内，市场波动较大，经历多次预期高涨和不及预期的反复演绎；年初对于宏观的预期在事后回头看可谓是喜忧参半：整体经济复苏程度趋缓，部分有供给释放限制的行业盈利向好，而产能利用率较低的行业依然较为低迷，此外科技的变革在全球都成为一个热门话题，针对人工智能可能带来对世界的变化目前依然有争议，但总体来说，市场的反馈是积极的。报告期内，本产品主要选取市值较为低估，供给端有限制的标的进行配置，此外针对部分疫情期间超跌公司进行了配置；