国新国证鑫泰三个月定开债券(018109) - 基金经理

2024年上半年基本面呈现明显的新旧动能转换的特点，同时机构欠配压力主导债券市场机构行为。一季度在降息预期、金融机构存款利率调降叠加“两会”经济增长目标设定符合预期的背景下，10年国债收益率突破2.4%，30年国债收益率突破2.5%。4月长端收益率快速下行，随后央行对长债收益率进行多次风险提示，引导市场对长端和超长端债券态度转向谨慎，叠加大行存单提价、地产政策放松和政府债供给预期增加等因素影响，债市经历了一轮深度调整。5月至6月初，中短端债券利率下行，长端利率震荡，曲线趋于陡峭。6月中多重因素促使债市做多预期迅速形成，10年及以上利率债收益率触4月中下旬的低点。2024年上半年本基金提高了长久期利率债的波段交易操作频率，灵活调整杠杆比例和组合久期，并通过严格控制波段交易仓位和制定合理的止损比例，将收益回撤控制在合理范围，报告期内净值实现一定增长。

1月债市收益率快速下行，供需不匹配带来的配债力量偏强是主导因素之一，同时叠加降息预期和偏弱的风险偏好。2月春节前权益市场先跌后稳，跷板效应下债市窄幅震荡；春节后资金平稳、复工高频偏弱、存款利率调降叠加机构“欠配”，债券收益率打开下行空间，10年期国债收益率突破2.4%，30年国债收益率突破2.5%，均低于1年期MLF利率，30-10y期限利差压缩至12BP附近。3月初资金面先紧后松，两会目标设定未超预期，同时央行释放宽松信号，收益率继续下行。中旬受出口数据回暖、地产销售“小阳春”等“宽信用”预期扰动影响，机构止盈情绪升温。3月下旬经济数据“开门红”，但结构有分化，“宽货币”预期再起，债券收益率低位震荡。一季度本基金主动提高组合久期，增加了长久期利率债的波段交易操作频率。通过严格控制波段交易仓位和制定合理的止损比例，将收益回撤控制在合理范围，同时灵活调整组合杠杆比例，报告期内净值实现一定增长。

2023年开年宏观预期高度一致，市场普遍认为疫情后经济将迎来复苏。1月至2月经济数据和信贷数据如期出现强劲改善，但复苏预期并未进一步强化，债市以震荡为主。“两会”确定经济增长目标为 5%，打消了市场对出台强刺激政策的担忧，风险偏好全面下降，经济基本面和货币政策对债市先后出现超预期利好，3月至8月债市收益率基本单边下行，10年期国债收益率最低下行至2.54%。9月至10月稳汇率和防资金空转等因素驱动下，央行超预期收紧资金面，加之稳增长政策干扰，债市迎来阶段性调整，10年国债最高触及2.72%，短端上行幅度大于长端。11月至12月通胀数据大幅低于预期，存款利率年内第三次下调，货币政策宽松预期急剧升温，资金面同样边际转松，债市收益率再度进入下行通道，10年期国债收益率收于2.56%。报告期内本基金灵活调整组合久期，适时开展长久期利率债的波段交易操作，并严格控制波段交易仓位和制定合理的止损比例，报告期内净值实现一定增长。

7月上半月宽信用政策出台过程中，10年国债收益率在2.62%附近窄幅波动，中旬政策预期有所弱化，收益率震荡下行。下旬政治局会议后收益率再次调整，但仍未超过6月降息后收益率高点。8月不对称降息超预期落地，货币宽松驱动10年期收益率大幅下行至2.54%，其后受止盈压力、“宽信用”政策密集落地等因素扰动，收益率在2.55%-2.6%的区间震荡。9月受一线城市稳地产政策加码、经济数据改善、国债供给放量等“宽信用”扰动影响，叠加资金面偏紧，10年期国债收益率快速反弹，一度突破2.7%，短端利率债调整幅度超过长端。三季度信用债走势好于利率债，亦表现为曲线变平。三季度本基金灵活调整组合久期，适时开展长久期利率债的波段交易操作，并严格控制波段交易仓位和制定合理的止损比例。同时为应对基金开放期，组合杠杆比例先降后升，报告期内净值实现一定增长。