百嘉百瑞混合发起式(018148) - 基金经理

(1)报告期内投资策略和运作分析二季度A股主要指数整体呈现震荡偏弱态势，结构分化显著，“以大为美”，银行、石油、水电等高股息大市值股领涨，而中小市值公司受制投资者风险偏好下行影响，股价承压。我们认为制约权益市场向上的因素，可能一方面在于国内房地产市场新房销售仍然呈现同比下降，南涝北旱、恶劣天气边际上影响旅游出行和商务聚会等消费场景复苏，导致消费者信心指数创多年新低；另一方面，国际地缘政治冲突，海运成本大幅上行，欧美部分国家对我国电动汽车、医疗、化工用品等领域加征关税等负面影响，相关出海板块股价大幅波动。本基金前期投资的受益全球人工智能创新驱动的算力、存力等公司股价表现较佳，我们仍将保持核心配置，并增加配置了手机和电脑等终端软、硬件创新推动换机需求提升的消费电子行业代表性公司。本基金持有的国内多肽类原料厂商龙头，参与全球降糖减重创新药产业链分工，业绩靓丽，股价上行。考虑估值承压、盈利可能有所下调，本基金降低了食品饮料、出海产业链等公司配置，消费行业选股更加注重那些能把握当前渠道创新、产品质量价格比突出的公司。下一阶段，本基金将根据二十届三中全会精神及各行业盈利趋势变动，动态优化投资组合，聚焦产业，专注成长。(2)对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望我国2024年上半年度GDP实现61.7万亿元，同比增长5.0%，“形有波动、势仍向好”，高质量发展取得新成效。固定资产投资继续企稳回升，制造业与基础设施投资高增，一定程度上弥补了房地产投资的下滑。尽管部分行业面临贸易冲突、产能阶段性过剩压力，但在供给侧结构性改革、消费品以旧换新、大规模设备更新等政策扶持下，在人工智能、数字经济的引领下，新旧经济动能转化，我国经济有望保持中长期稳健增长。 国务院公布《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》，有望推动A股公司治理改善，提升上市公司质量，助力资本市场价值发现。伴随上市公司质量提升，投资者信心改善，政策大力引导中长期资金入市稳定市场，存款利率中枢长期趋于下行，当前沪深300指数股息率达3%，已具备中长期较大投资吸引力，我们对权益市场保持偏积极展望，高股息类债大市值股票资产的相对低波动性仍然是不少投资者主要投资方向之一。国务院发布《促进创业投资高质量发展的若干政策措施》，中国人民银行、科技部、国家发改委等7个部门联合印发了《关于扎实做好科技金融大文章的工作方案》，证监会发布“科创板八条”等，顶层设计，加大科技创新政策扶持，培育新质生产力。科技创新、星火燎原，价值重估，正当其时。科技金融政策引领，人工智能产业催化，我们也看到国内三大云厂商2024年一季度资本开支同比增长112%，带动产业链景气上行。当前，以科创50指数为例，净利润合计由2020年的268亿元增加至2023年的528亿元，而PB、PE（TTM加权）估值处上市以来最低5%以内分位。下一阶段，市场整体风格可能较上半年的大小市值严重分化表现有所收敛，趋于均衡，红利及科技成长双轮驱动，带动市场指数中枢震荡上行。投资不应当只是一个“押大押小”的选择题，更不应当只是遵从一个简化版的“赛道投资”，价值投资更不仅仅是“市值投资”。合理评估行业政策导向、成长空间、竞争趋势，并落地至具体标的业绩增速、增长质量上才是题中应有之意。7月初央行公告定于近期开展国债借入操作，这将有助于为市场提供一种长久期、稳定的流动性补充，有利于提升权益市场风险偏好，推动新质生产力成长性公司估值合理回归。

一、报告期内投资策略和运作分析一季度A股主要指数呈现先抑后扬态势。1月份，量化基金的中小微盘股交易拥挤触发市场发生大幅波动，之后伴随中央汇金公司大幅增持ETF、决策层优化管理量化交易等举措稳定了市场信心，北向资金转为大幅净流入，市场呈现上行。本基金净值在1月发生较大回撤，2月后持仓结构整体契合市场投资主线，平稳反弹。投资上，根据政府工作报告对2024年GDP增长预期、产业规划等会议精神，动态优化投资组合。鉴于市场运行趋于平稳，投资者信心恢复，完成新基金建仓期投资组合构建，股票仓位由中性提升至积极态势。二、对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望一系列逆周期和跨周期调节宏观政策相继落地，以进促稳。降低存款准备金率以释放长期流动性、下调5年期LPR以稳定房地产市场、推动大规模设备更新和消费品以旧换新等进一步释放内需潜力、发行超长期特别国债以发展优质生产力等。一季度以来，尽管房地产销售数据仍相对低迷，但消费、出口、发电量、工业增加值等数据显示经济整体运行态势良好。3月制造业PMI结束了连续五个月在50%以下的情况，重回扩张区间，大幅反弹至50.8%，显示制造业景气改善。名义GDP增速上行，企业盈利增速向上，市场流动性相对充裕，股指中枢有望上移。当前股票市场整体估值水平仍处于历史相对低位，投资者信心逐步提升，我们股票仓位保持偏积极态势，季末持仓主要分布在数字经济、消费、医疗服务及医药等方向。坚持科技作为投资主方向，以科技创新推动产业创新、加快发展新质生产力。聚焦产业、专注成长，投资符合时代发展潮流的数字经济、低空经济等引领下的新产业、新模式、新动能。把握消费、医疗估值修复机会。“国货潮品”备受青睐，哈尔滨冰雪游、天水麻辣烫等火热“出圈”，消费潜力大。人口结构老龄化催生医疗保健需求提升，我们中长期看好相关医疗服务及医药投资机会。

百嘉百瑞基金成立之际，恰逢多项活跃资本市场政策“组合拳”落地，减半征收印花税、阶段性收紧IPO、优化调整再融资、扩大投资者融资杠杆比例、规范大股东减持等，相关政策力度大，回应了市场关切。然而，受制于人口负增长、房地产长期供求关系发生重大变化及房价下行预期、人民币对美元汇率贬值及外资流出担忧、中美关系及外部地缘政治冲突等原因造成的过度悲观情绪蔓延，股票市场呈现疲软态势。2023年年末本基金持仓结构主要分布在数字经济、医疗服务及医药、消费。