百嘉百瑞混合发起式(018148) - 基金经理

一、报告期内投资策略和运作分析三季度A股、港股主要指数整体呈现先抑后扬趋势。中央于9月下旬集中出台新一轮金融和财政等支持实体经济、房地产及股市高质量发展政策，扭转了市场悲观预期，投资者信心大幅提升，股指量价齐升，于9月30日创出日成交历史最高记录。本季度股票仓位保持较为积极态势，期间在市场系统性风险释放时也面临净值回撤压力，但坚定围绕人工智能、新质生产力等方向配置，契合市场反弹主线，净值曲线符合配置预期。本季度末，本基金持股主要分布在以下领域：1、深度参与全球人工智能创新产业链国际分工的算力、存力公司；2、手机、电脑、AIOT等创新推动的消费电子行业代表性公司；3、科技自立自强产业链公司；4、需求相对韧性，受益人口老龄化的中医服务产业链公司；5、注重股东回报的部分港股互联网龙头公司。二、对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望“正视困难、坚定信心”。尽管我国面临新旧经济动能转化阵痛，但基本面长期向好局面没有改变，9月26日政治局会议强调“进一步提高政策措施的针对性、有效性，努力完成全年经济社会发展目标任务”。在一系列逆周期、跨周期政策加大力度支持下，上市公司盈利有望趋于改善。 中央强调要“努力提振资本市场，大力引导中长期资金入市”。央行为基金、保险、券商等机构提供互换便利，为上市公司和大股东提供回购或增持资金支持，有助稳定市场中枢。考虑到9月下旬股票市场阶段涨幅较大，后续不排除波动加大，但当前整体市场估值仍处于合理水平，具备中长期投资吸引力，我们对股票市场保持较为积极看法。 本基金秉承聚焦产业、专注成长投资理念，致力于在人工智能、科技自立自强、产品质价比高的消费公司及注重股东回报的互联网龙头公司等领域加强深度学习，优中选优，保持基金投资配置方向契合新时代发展主流。

上半年A股主要指数整体呈现震荡偏弱态势，结构显著分化，银行、石油等高股息大市值股领涨，而中小市值公司受制投资者风险偏好下行、量化基金的微盘股交易拥挤触发市场发生大幅波动等影响，股价承压。我们认为制约权益市场向上的因素，可能一方面在于国内房地产市场新房销售仍然呈现同比下降，南涝北旱、极端天气边际上影响旅游出行和商务聚会等消费场景复苏，消费者信心指数创多年新低；另一方面，国际地缘政治冲突、海运成本大幅上行、欧美部分国家对我国电动汽车、医疗、化工用品等领域加征关税等负面影响，相关出海板块股价大幅波动。本基金净值在1月份发生较大回撤后，2月份鉴于市场运行趋于相对平稳，投资者信心逐步恢复，完成新基金建仓期投资组合构建，股票仓位由中性提升至积极态势。期间投资组合主要围绕人工智能、新质生产力、中医服务及创新药等投资主线构建。

一、报告期内投资策略和运作分析一季度A股主要指数呈现先抑后扬态势。1月份，量化基金的中小微盘股交易拥挤触发市场发生大幅波动，之后伴随中央汇金公司大幅增持ETF、决策层优化管理量化交易等举措稳定了市场信心，北向资金转为大幅净流入，市场呈现上行。本基金净值在1月发生较大回撤，2月后持仓结构整体契合市场投资主线，平稳反弹。投资上，根据政府工作报告对2024年GDP增长预期、产业规划等会议精神，动态优化投资组合。鉴于市场运行趋于平稳，投资者信心恢复，完成新基金建仓期投资组合构建，股票仓位由中性提升至积极态势。二、对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望一系列逆周期和跨周期调节宏观政策相继落地，以进促稳。降低存款准备金率以释放长期流动性、下调5年期LPR以稳定房地产市场、推动大规模设备更新和消费品以旧换新等进一步释放内需潜力、发行超长期特别国债以发展优质生产力等。一季度以来，尽管房地产销售数据仍相对低迷，但消费、出口、发电量、工业增加值等数据显示经济整体运行态势良好。3月制造业PMI结束了连续五个月在50%以下的情况，重回扩张区间，大幅反弹至50.8%，显示制造业景气改善。名义GDP增速上行，企业盈利增速向上，市场流动性相对充裕，股指中枢有望上移。当前股票市场整体估值水平仍处于历史相对低位，投资者信心逐步提升，我们股票仓位保持偏积极态势，季末持仓主要分布在数字经济、消费、医疗服务及医药等方向。坚持科技作为投资主方向，以科技创新推动产业创新、加快发展新质生产力。聚焦产业、专注成长，投资符合时代发展潮流的数字经济、低空经济等引领下的新产业、新模式、新动能。把握消费、医疗估值修复机会。“国货潮品”备受青睐，哈尔滨冰雪游、天水麻辣烫等火热“出圈”，消费潜力大。人口结构老龄化催生医疗保健需求提升，我们中长期看好相关医疗服务及医药投资机会。

百嘉百瑞基金成立之际，恰逢多项活跃资本市场政策“组合拳”落地，减半征收印花税、阶段性收紧IPO、优化调整再融资、扩大投资者融资杠杆比例、规范大股东减持等，相关政策力度大，回应了市场关切。然而，受制于人口负增长、房地产长期供求关系发生重大变化及房价下行预期、人民币对美元汇率贬值及外资流出担忧、中美关系及外部地缘政治冲突等原因造成的过度悲观情绪蔓延，股票市场呈现疲软态势。2023年年末本基金持仓结构主要分布在数字经济、医疗服务及医药、消费。