申万菱信中证沪港深数字经济主题指数型发起式A(018207) - 基金经理

当前中国经济正处于转型的关键时期，由高速增长转向高质量增长。随着地产市场的调整、地方政府债务的管控以及企业融资需求的稳定，经济结构正在发生深刻变化。这一转型期，经济增长的驱动力正逐步从传统投资和出口转向内需扩大和创新驱动。政策面上，政府持续推出一系列措施以支持经济稳定增长。从“稳增长”政策的实施到“新国九条”的发布，再到对科技创新和产业升级的大力支持，政策环境为市场的稳定和长远发展提供了坚实的基础。特别是对科技型企业的扶持，为市场注入了新的活力。自2022年以来，A股市场经历了多轮波动，从科技成长的引领到价值股的回归，市场风格轮动频繁。2023年，市场在政策的持续发力下，展现出了较强的韧性，尽管面临内外部诸多不确定性因素，如美联储的加息周期、地缘政治风险等，A股市场整体保持了稳健的态势。目前，A股市场的估值水平相对合理。尽管部分板块如科技、新能源等因前期涨幅较大而出现估值回调，但从整体市场来看，估值仍处于历史均值附近，提供了较好的时机。市场情绪方面，投资者对A股市场的信心逐步恢复。随着政策效果的逐步显现和经济数据的改善，市场情绪趋于乐观。然而，考虑到外部环境的不确定性，关注后续市场情绪表现。流动性方面，预计2024年下半年市场资金面将保持适度宽松。虽然美联储的货币政策调整可能对全球流动性产生一定影响，但中国央行有望通过灵活的货币政策工具，保持市场流动性的稳定。展望未来，中国经济预计将继续保持平稳增长。随着政策的持续发力和市场需求的逐步回暖，经济结构将进一步优化，增长质量和效益将得到提升。因此，预计A股市场仍具有较好的机会。在政策支持和市场需求回暖的双重驱动下，市场有望迎来新一轮的表现。市场风格上，我认为成长风格或将再度受到青睐。随着经济转型的深入和科技创新的加速，科技成长板块有望迎来新一轮的发展机遇。同时，考虑到市场对高质量增长的追求，高ROE、高FCF的企业或将受到市场的关注。在高成长和高质量的板块下，可以从以下几个角度挖掘潜在投资方向：首先，随着新一轮科技革命和产业变革的推进，人工智能、大数据、云计算等领域或将迎来快速发展，相关板块值得重点关注；其次，中国制造业的转型升级将带来新的增长点，特别是在高端装备制造、新能源汽车等领域。除此以外，随着人口老龄化和健康意识的增强，医疗健康板块也可能会迎来持续的发展机会。操作上，基金运作主要着眼于控制每日跟踪误差、净值表现和业绩基准的偏差幅度。从实际运作结果观察，基金跟踪误差的主要来源是标的基金日常申购赎回、组合再平衡及仓位调整、汇率波动影响等。作为被动投资的基金产品，本基金将继续坚持既定的指数化投资策略，以严格控制基金相对标的指数的跟踪偏离为投资目标，追求跟踪误差的最小化。

在过去的几年中，A股市场经历了多次周期性的波动，这些波动不仅反映了宏观经济的变迁，也映射了政策导向和市场情绪的变化。2023年初，受到全球经济复苏预期的提振，投资者对于新兴产业和消费升级的乐观情绪推动了股市的上涨。到了年中，地产市场的调整和全球供应链的紧张局势，市场面临了一定的压力，部分行业和板块出现了回调。当前，我们正处于一个经济复苏的关键时期。一方面，出口和制造业显示出较强的韧性，这得益于全球经济的逐步恢复和国内稳增长政策的效果显现。另一方面，地产和基建投资仍面临一定的压力，需要政策的进一步支持。在流动性方面，虽然国内外环境存在一定的不确定性，但整体而言，国内流动性保持相对宽松，为市场提供了稳定的资金支持。从市场估值来看，截止2024年3月29日，Wind全A市盈率处于近十年26%分位点，A股市场整体估值水平处于相对较低位置，这提供了较好的时机。市场情绪方面，虽然近期市场经历了一定的波动，但长期投资者的信心并未受到根本性影响。北向资金的持续流入和ETF净申购金额的平稳趋势表明，市场参与者对A股市场的长期前景保持乐观。展望未来，我们认为经济将持续复苏，但复苏的速度和范围可能会有所不同。在消费领域，随着居民收入的增长和消费升级趋势的持续，家电、汽车等消费品行业或有望迎来新一轮的市场机遇。同时，科技创新或继续成为推动经济发展的重要力量，特别是在人工智能、数字经济、电子、通信设备等新兴领域。在流动性方面，预计国内货币政策将保持适度宽松，以支持经济增长和市场稳定，降准或降息等工具可能在必要时被使用，以维持市场流动性的合理充裕。此外，应当密切关注北向资金等跨境资本流动的趋势，因为它们对市场情绪和流动性状况有着较为明显的影响。在市场风格偏好上，我们倾向于认为，在经济复苏阶段，成长股可能会有所表现。这是因为成长股往往与经济扩张周期同步，尤其是在政策支持和技术创新的推动下，成长性行业如科技、新能源等领域的公司有望实现快速增长。然而，价值股在市场波动期间有望占优，特别是在低估值和高股息的吸引力下。因此，在当前市场环境下，寻求在成长股和价值股之间实现平衡，以期兼顾增长潜力和价值稳定性，可能是一种较为理性的选择。操作上，基金运作主要着眼于控制每日跟踪误差、净值表现和业绩基准的偏差幅度。从实际运作结果观察，基金跟踪误差的主要来源是标的基金日常申购赎回、组合再平衡及仓位调整、汇率波动影响等。作为被动投资的基金产品，本基金将继续坚持既定的指数化投资策略，以严格控制基金相对标的指数的跟踪偏离为投资目标，追求跟踪误差的最小化。

2023年初以来，A股市场，SW电子板块上涨7.25%，SW计算机板块上涨8.97%，SW传媒板块上证了16.80%，显著跑赢万得全A。科技股成为A股投资全年重要的“胜负手”之一。截至2023年底，SHS数字经济指数市盈率TTM大约27x，分位数大约5%，处于相对低位。指数成分股涵盖电子、计算机、传媒、港股科技等板块，2023年均有较大幅度波动。这背后是由于宏观经济产业政策、AI引领技术创新等影响，板块关注度在全年得到非常大程度的提升。操作上，基金运作主要着眼于控制每日跟踪误差、净值表现和业绩基准的偏差幅度。从实际运作结果观察，基金跟踪误差的主要来源是基金日常申购赎回、标的指数定期调整、汇率波动、建仓期影响等。作为被动投资的基金产品，本基金将继续坚持既定的指数化投资策略，以严格控制基金相对目标指数的跟踪偏离为投资目标，追求跟踪误差的最小化。

三季度以来，受经济数据回暖、资本市场政策、海外市场扰动等因素影响，权益市场表现持续分化，其中，与稳增长、活跃资本市场政策相关且政策导向相对较强的部分周期性行业表现相对出色，证券、煤炭、石油石化等行业涨幅均在4%以上，而以TMT、电新为代表的成长性行业则表现相对较弱。风格方面，以沪深300价值为代表的大盘价值类指数表现相对占优。报告期内，A股市场指数大多下跌，其中，科创50、创业板指分别下跌-11.67%、-9.53%，而上证50、沪深300价值则分别微涨0.60%、0.45%。操作上，基金运作主要着眼于控制每日跟踪误差、净值表现和业绩基准的偏差幅度。从实际运作结果观察，基金跟踪误差的主要来源是基金产品的上市前建仓、标的指数定期调整、基金日常申购赎回和汇率波动影响。作为被动投资的基金产品，本基金将继续坚持既定的指数化投资策略，以严格控制基金相对标的指数的跟踪偏离为投资目标，追求跟踪误差的最小化。