华泰柏瑞中证港股通高股息投资ETF发起式联接C(018388) - 基金经理

2024年二季度市场以结构性机会为主，其中银行、公用事业、电子、煤炭的表现相对较好，涨跌幅分别为5.81%、5.24%、1.55%和1.35%。整体来看，沪深300、中证500、中证1000和创业板指的涨跌幅分别为-2.14%、-6.50%、-10.02%和-7.41%。从市场风格来看，期间沪深300价值指数和沪深300成长指数的涨跌幅分别为2.85%和-5.92%，中证500价值相对中证500成长获得了超额收益。　　同比港股市场，恒生综合行业-能源业、恒生港股通中国内地银行、恒生综合行业指数-电讯业、恒生港股通中国科技的表现相对较好，涨跌幅分别为16.81%、13.65%、13.47%和12.79%。恒生指数、恒生中国企业指数和恒生综合指数在二季度的涨跌幅分别为7.12%、8.97%和6.81%。　　回顾今年以来的行情，无论是A股市场还是全球资产都表现出资产间或行业板块间轮动速度较快，抢跑现象尤为明显。比如比特币、黄金、日本市场再到四月底以来的港股市场。短期受到海外流动性的影响，港股低估值的优势，吸引海外资金从日本、印度等市场流入，寻找性价比更高的资产。其次，国内外经济预期差逐渐收敛，外资逐渐开始看好中国资产。政策层面，积极的政策陆续出台，比如517房地产“组合拳”、超长期国债的发行等，市场情绪显著提振。期间，港股通高股息指数表现强劲。　　2024年二季度，港股通高股息指数表现强劲。展望三季度，进入中报业绩披露期与政策关键窗口期，市场将受到上市公司业绩与改革力度预期的共振影响。同时，海外流动性对市场仍有扰动，可能更多呈现震荡行情。红利策略的防御属性仍将是资金的避风港。同时，国内经济在2024年将继续温和复苏，确定性较高的驱动因素在国内积极财政政策的前置，财政政策将对基建发力形成积极支撑。在私人部门缺乏加杠杆的情况下，政府部门加杠杆或成为信用周期的最主要抓手。红利策略在稳增长板块暴露较高，再次成为攻守兼备标的的重要抓手。　　我们严格按照基金合同的规定，紧密跟踪标的指数、跟踪偏离最小化的投资策略进行被动投资。本报告期内，本基金的日均绝对跟踪偏离度为0.123%，期间日跟踪误差为0.193%，较好地实现了本基金的投资目标。　　本基金将继续严格遵守跟踪偏离最小化的被动投资策略，从而为基金投资人谋求与业绩基准基本一致的投资回报。

2024年一季度市场以结构性机会为主，其中银行、石油石化、煤炭、家用电器的表现相对较好，涨跌幅分别为10.60%、10.58%、10.46%和10.26%。整体来看，沪深300、中证500、中证1000和创业板指的涨跌幅分别为3.10%、-2.64%、-7.58%和-3.87%。从市场风格来看，期间沪深300价值指数和沪深300成长指数的涨跌幅分别为9.42%和-1.15%，中证500价值相对中证500成长获得了超额收益。　　同比港股市场，恒生综合行业-能源业、恒生综合行业-原材料业、恒生A股特高压及电网设备、恒生港股通中国内地银行的表现相对较好，涨跌幅分别为22.67%、19.30%、7.11%和6.69%。恒生指数、恒生中国企业指数和恒生综合指数在一季度的涨跌幅分别为-2.97%、0.73%和-3.19%。　　2024年一季度，港股通高股息指数呈现出震荡上行态势。年初以来，A股红利策略因其强势表现被较多投资者关注，交易拥挤度指标一度指向较高水平，而港股的高股息指数拥有低拥挤、高股息的特点，受到A股投资者对红利指数的关注外溢。　　展望后市，投资者会在政策预期与实际兑现之间博弈，市场波动仍然会震荡加剧，红利策略表现出较强的防御性，成为市场避风港。随着稳增长政策不断出台，主要集中于房地产、资本市场、民营经济、平台经济等领域，且与经济预期强相关行业的修复正在渐入佳境。港股通红利ETF在顺周期行业暴露较高，再次成为攻守兼备标的的重要抓手。　　港股通高股息指数相较A股红利指数估值更便宜。同时，港股通高股息指数成分股中的AH股溢价率也有明显的优势，具备较高的安全边际。当前，港股通高股息指数股息率为8.47%，PE仅为5.1，估值水平显著低于A股红利策略。红利策略作为深度价值类策略，估值水平是重要的择时指标。综合来看在当前市场环境下极具投资价值。　　我们严格按照基金合同的规定，紧密跟踪标的指数、跟踪偏离最小化的投资策略进行被动投资。本报告期内，本基金的日均绝对跟踪偏离度为0.041%，期间日跟踪误差为0.055%，较好地实现了本基金的投资目标。　　本基金将继续严格遵守跟踪偏离最小化的被动投资策略，从而为基金投资人谋求与业绩基准基本一致的投资回报。

2023年市场以结构性机会为主，其中通信、传媒、计算机、电子的表现相对较好，涨跌幅分别为25.75%、16.80%、8.97%和7.25%。整体来看，沪深300、中证500、中证1000和创业板指的涨跌幅分别为-11.38%、-7.42%、-6.28%和-19.41%。从市场风格来看，期间沪深300价值指数和沪深300成长指数的涨跌幅分别为-4.10%和-21.85%，中证500价值相对中证500成长获得了超额收益。　　同比港股市场，恒生综合行业-能源业、恒生综合行业指数-电讯业、恒生沪深港新世代通讯、恒生中国元宇宙等板块的表现相对较好，涨跌幅分别为19.79%、18.44%、8.65%和5.11%。恒生指数、恒生中国企业指数和恒生综合指数在2023年的涨跌幅分别为-13.82%、-13.97%和-13.76%。　　随着2023年的结束，港股市场再度以收跌落幕，从年初修复反弹到震荡，再到破位下行，全年恒生指数跌幅接近14%，。国内经济复苏预期相对乏力、海外投资者情绪整体偏弱、资金流出，再叠加地缘局势不稳定及美债利率持续扰动，共同导致了风险溢价持续走高，从而进一步导致估值收缩，估值的拖累成为导致全年港股市场下跌的主要因素。　　我们严格按照基金合同的规定，紧密跟踪标的指数、跟踪偏离最小化的投资策略进行被动投资。本报告期内，本基金的日均绝对跟踪偏离度为0.040%，期间日跟踪误差为0.048%，较好地实现了本基金的投资目标。

2023年三季度市场以结构性机会为主，其中非银金融、煤炭、石油石化、钢铁的表现相对较好，涨跌幅分别为5.62%、5.26%、4.37%和2.14%。整体来看，沪深300、中证500、中证1000和创业板的涨跌幅分别为-3.98%、-5.13%、-7.92%和-9.53%。从市场风格来看，期间沪深300价值指数和沪深300成长指数的涨跌幅分别为0.45%和-7.81%，中证500价值相对中证500成长获得了显著的超额收益。　　同比港股市场，恒生综合行业-能源业、恒生沪深港创新药50、恒生综合行业-原材料业、恒生沪深港基因及肿瘤学等板块的表现相对较好，涨跌幅分别为9.47%、5.67%、3.97%和3.04%。恒生指数、恒生中国企业指数和恒生综合指数在三季度的涨跌幅分别为-5.85%、-4.30%和-5.17%。 　　随着地产、地方化债、资本市场、消费等宏观调控重点领域均有多项政策出台，市场风险偏好开始有所提升。展望后市，投资者会在政策预期与实际兑现之间博弈，市场波动可能会震荡加剧，红利策略可能表现出较强的防御性。稳增长政策不断出台，主要集中于房地产、资本市场、民营经济、平台经济等领域，且目前与经济预期强相关行业的修复正在渐入佳境。报告期内红利策略在顺周期行业暴露较高，再次成为攻守兼备的标的要点之一。　　同时，我们始终认为高分红特点的央国企是一条重要且清晰的投资思路。因此，以“股息率”为筛选标准的红利策略在央国企行情下具备天然优势，可能具有估值重塑的投资机会。我们认为“中特估”机会或许仍然是全年投资主线之一，为努力获得更强的Beta，可以加大高股息策略的配置权重，作为“杠铃配置”中的重要一头。　　当前我们认为港股通红利指数处于右侧布局合理区间。从估值的角度看，当前处于30%左右的估值分位数水平，股息率为9%附近，配置性价比突出。　　港股红利ETF联接由于成立未满6个月，未统计跟踪误差等数据。　　本基金将继续严格遵守跟踪偏离最小化的被动投资策略，从而为基金投资人谋求与业绩基准基本一致的投资回报。