国投瑞银新兴产业混合(LOF)C(018389) - 基金经理

2024年9月24日召开的国新办介绍金融支持经济高质量发展的新闻发布会上，人民银行、金融监管总局和证监会连续发布系列政策，极大提升股市的信心。当天，中证800指数涨幅4.33%，9月的最后5个交易日，中证800指数累计涨幅超过25%。“股票市场，短期是投票机，长期是称重机”。我们关注的焦点，不是去猜测市场选美标准，而是聚焦公司的质量；不寻求每个报告期或所有市场条件下都跑赢市场，而是寻求在更长的时间内跑赢市场和其他基金”。尽管世界变化快，但是我们的投资理念和投资策略，仍然一以贯之。本基金秉持“独立思考，概率思维，逆向勇气，前瞻眼光”，寻找股价低于公司长期价值的标的，透过适当的组合构建，以降低回撤的幅度和几率，藉以争取长期稳健的超额回报。行业配置方面，我们维持适度分散、重点布局的思路。重点布局方面，计算机是进攻矛、医药是防御盾。

2024年上半年的股市有如下特征：第一，个股走势差异巨大，沪深两个交易所目前有5100多只股票，上半年涨跌幅中位数-23%，但是沪深300指数0.89%，中证800指数-1.76%。第二，行业涨跌幅差异巨大，中信一级行业的上半年涨跌幅中位数为-11.7%，涨幅前三名的行业分别是，银行涨幅19.2%，煤炭涨幅12.8%，石油石化涨幅11.4%。第三，风格表现差异巨大，其中以红利为代表的风格表现亮眼。本基金秉持“独立思考，概率思维，逆向勇气，前瞻眼光”，寻找股价低于公司长期价值的标的，透过适当的组合构建，以降低回撤的幅度和几率，藉以争取长期的超额回报。上半年，市场表现很极致，但是我们依然维持投资风格不漂移。从九宫格看，维持在市值中盘、估值相对平衡（5月份，由于成长股跌幅巨大，基于逆向思维，我们适度换仓，增加了成长股配置）。从行业配置看，维持“适度分散、重点聚焦”策略，并没有重仓一两个板块。目前，配置前五的行业，分别是机械、医药、电子、计算机和食品饮料。从个股选择看，维持原有选股原则：行业有空间、个股护城河。或许我们部分持仓股票不符合当前市场的审美标准，但是邓普顿也提醒到：“如果你想比大众拥有更好的投资表现，你的投资行为必须有别于大众”。从众固然热闹，但容易遭受群体非理性行为的踩踏；独立和逆向注定孤寂，但是可避免追随效应的恶果（前提是选择的股票不存在价值陷阱或者伪成长）。股票市场在短期内是投票机，长期则是称重机。因此，我们的焦点，不是去猜测市场选美标准，而是聚焦公司的质量；不是寻求每个报告期都跑赢市场，而是寻求在更长的时间内跑赢市场。

长视角观察问题，会消除短期扰动，更可能透过现象看到本质。从2015年至2023年，中国不论在宏观经济增速，还是微观上市公司，各指标都是比较出色的排位。中国GDP年化增速接近7%（远高于美日韩等国家），中证800指数的ROE平均值11%（稍微落后美国标普500，但远远优于日本225指数和韩国综合指数），中国利率政策维持克制且平稳水平（与之相比美国利率大幅波动）。因此我们判断A股依然具有较好的投资机会。在行业配置方面，我们依然秉持适度分散、重点布局的思路。针对医药、计算机、资源类等板块，做了重点布局。

2023年初由于chatgpt问世推动了人工智能（AI）相关行业的估值重估和股价上涨。自二季度开始，整个A股市场开始走弱，A股AI板块也相应出现了较大调整。2023年在行业配置方面，我们没有大的变动，维持之前的适度分散、重点布局的思路，主要配置的行业有计算机和医药。