国投瑞银新兴产业混合(LOF)C(018389) - 基金经理

本基金秉持“独立思考，概率思维，逆向勇气，前瞻眼光”，寻找股价低于公司长期价值的标的，透过适当的组合构建，以降低回撤的幅度和几率，藉以争取长期的超额回报。尽管市场表现很极致，我们依然维持投资风格不漂移。从九宫格看，维持在市值中盘、估值相对平衡（6月底，由于成长股跌幅巨大，基于逆向思维，我们增加了成长股配置）。从行业配置看，我们依然维持“适度分散、重点聚焦”策略，并没有重仓一两个板块。从个股选择看，我们依然维持之前选股原则：行业有空间、个股护城河。或许我们部分持仓个股并不符合当前市场聚焦的标准，但是正如邓普顿所言：“如果你想比大众拥有更好的投资表现，你的投资行为必须有别于大众”。我们认为市场长期是称重机，所以关注焦点是公司的质量。

长视角观察问题，会消除短期扰动，更可能透过现象看到本质。从2015年至2023年，中国不论在宏观经济增速，还是微观上市公司，各指标都是比较出色的排位。中国GDP年化增速接近7%（远高于美日韩等国家），中证800指数的ROE平均值11%（稍微落后美国标普500，但远远优于日本225指数和韩国综合指数），中国利率政策维持克制且平稳水平（与之相比美国利率大幅波动）。因此我们判断A股依然具有较好的投资机会。在行业配置方面，我们依然秉持适度分散、重点布局的思路。针对医药、计算机、资源类等板块，做了重点布局。

2023年初由于chatgpt问世推动了人工智能（AI）相关行业的估值重估和股价上涨。自二季度开始，整个A股市场开始走弱，A股AI板块也相应出现了较大调整。2023年在行业配置方面，我们没有大的变动，维持之前的适度分散、重点布局的思路，主要配置的行业有计算机和医药。

黎明前的黑暗是最难熬的，也是最好的压力测试。优秀的投资人，应该具有“不理睬环境压力而坚持到投资成功的能力”。虽然全球化的高光时刻已阶段性过去，国内经济增速下降，新的增长点仍在孵化。但是上述的负面预期已经反映在股价中，我们认为对市场无需过度悲观。历史不会重复，却会压着相同的韵脚。投资大佬邓普顿爵士的名言值得在此分享：行情总是在绝望中诞生，犹豫中成长，憧憬中成熟，疯狂中结束。行业配置方面，我们维持适度分散、重点布局的思路。重点行业方面，我们认为计算机是“低估值+强预期”的逻辑演绎，后续有戴维斯上升的机会。疫情导致的业绩低基数、自主可控、数字中国、Chatgpt等，都是基本面预期改善的强逻辑。当然，计算机板块如果要有2-3年持续的大行情，必须看上述场景落地后的业绩贡献。而医药板块是典型的长坡厚雪的赛道。借鉴老龄化严重的日本，某些细分的医疗器械行业，仍得到较好的发展。虽然市场有一定的悲观情绪，但我们会精选个股，做划算的投资。